逆回购操作利率已处低位 业内认为利率政策实际效果逐步显现 预期节后CPI有望转正

今日央行开展7天逆回购操作和1年期中期借贷便利（MLF）操作，逆回购和MLF中标利率均与上月持平。业内人士指出，当前7天逆回购操作利率只有1.8%，有效引导了国内市场利率水平稳步下行。

业内人士还认为，市场利率仍有空间为经济发展提供有力支撑，而国外政策环境变化也有望为国内货币政策打开空间。市场普遍预期春节后CPI有望转正回升，这意味着实际利率将会下降，有利于进一步降低实体经济的实际融资成本。

逆回购操作利率已处低位

今日央行开展1050亿元7天期逆回购操作、5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。逆回购和MLF中标利率分别为1.8%和2.5%，均与上月持平。

“公开市场7天逆回购利率是央行每日开展公开市场逆回购操作的关键利率，短端政策利率对市场影响更直接，货币市场利率围绕央行公开市场逆回购操作利率运行”，建设银行首席财务官、资产负债部总经理生柳荣指出，目前作为央行公开市场操作主要品种的7天期逆回购操作利率只有1.8%，有效引导了国内市场利率水平稳步下行。

数据显示，当前无风险利率和信用债收益率均处于历史较低位置，10年期国债利率已下行至2.4%左右。贷款利率也在持续下行，2023年新发放企业贷款加权平均利率为3.88%，同比下降0.29个百分点，创有统计以来新低，个人住房贷款利率同比下降0.75个百分点。

“目前研究普遍认为，当政策利率过低时，货币需求迅速扩大，货币政策可能失效，也即政策利率存在阈值。实证研究也发现，发达经济体利率阈值在1%左右，阈值以下继续降低利率，对经济增长推动作用衰减过半”，生柳荣表示，当前宏观经济延续向好态势，社会预期总体改善，短期内央行政策利率维持现有水平，这一政策考量为应对下阶段挑战留出更多空间。

中泰证券首席经济学家李迅雷则指出，近期政策利好频出，央行降准0.5个百分点释放中长期流动性约1万亿元，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，市场感受到“暖风”。当前政策利率水平维持低位，目前企业贷款利率已经降至不到4%左右。

未来政策利率空间依然存在

生柳荣认为，市场利率受多重因素影响，仍然有空间为经济发展提供坚强有力支撑。2022年以来，人民银行持续发挥存款利率市场化调整机制作用，主要银行已先后四次下调了存款挂牌利率，一些中小银行也在跟进调整。改革降低了银行负债端成本，为进一步降低贷款利率创造了有利条件。此外，前期降准和下调再贷款利率有助于降低银行资金成本。

生柳荣表示，在政策利率保持稳定的情况下，市场机制作用也可以促进融资成本持续下行。当前国内经济有效需求不足，银行也有可能继续主动适度下调贷款利率，为经济发展提供更加有力的金融支撑。利率政策还会根据形势变化边走边看，关键时刻再给经济“加把柴，添点火”。

李迅雷指出，未来政策利率空间仍然存在，国外政策环境变化有望为国内货币政策打开空间。他表示，市场预计美联储最迟今年6月启动降息，欧央行也将择机降息。人民银行还强调着力发挥改革效能，用改革的办法推动社会综合融资成本下行。通过理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，疏通价格传导机制；通过发挥存款利率市场化调整机制作用和引导银行完善内部资金转移定价（FTP）机制等途径，进一步释放降成本的潜力。

近日央行行长潘功胜表示“将维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，生柳荣还表示，市场普遍预期春节后CPI有望转正回升，这意味着实际利率将会下降，有利于进一步降低实体经济的实际融资成本。