1月份的零售销售数据显示，增长势头有所减弱 - 富国银行

总结

1月份零售销售的广泛下降表明，消费者在年初失去了一些动力。然而，食品服务销售的强劲增长意味着服务消费依然强劲，并可能抵消商品消费的一些疲软。

开局不利

零售销售在年初表现不佳。1月份整体销售下滑0.8%，即使排除了典型的波动成分或汽车预期疲软，该数据的所有削减都下降了(见图表)。不包括汽车在内的销售额下降了0.6%，而用于经济分析局(BEA)计算GDP的重要“对照组”数据下降了0.4%。在某种程度上，1月份的疲软是意料之中的，这可以归结为去年年底假期结束后的季节性行为。但人口普查局根据这些季节性影响调整了数据，这一过程通常会提振1月份的销售，这意味着未经调整的销售在上个月甚至更弱。

零售商普遍消费疲软(见图表)。降幅最大的是建筑材料和园艺商店，该月销售额下滑4.1%。其他零售商的销售额下降了3.0%，汽车经销商和加油站的销售额下降了1.7%。本月家具店销售额增长1.5%，但考虑到2023年12个月中有9个月销售额下滑，这种反弹就不那么令人兴奋了。

对我们来说，一个突出的优势领域是食品服务和饮酒场所的销售额增长了0.7%。这是本次发布的唯一一个服务业类别，表明服务业活动在今年年初保持良好。与对照组的销售额一样，它也直接反映在东亚经济局对GDP账户中个人支出的计算中。我们将在本月晚些时候的个人收入和支出报告中更全面地了解1月份的服务支出，并预计其表现将好于零售支出。

数据显示，消费者在今年年初失去了增长动力。与去年同期相比，对照组的销售增长下滑至2.4%，这是自2020年4月经济处于疫情最严重时期以来的最低增幅。尽管我们预计今年的支出将放缓，但1月份的放缓可能夸大了近期消费的回落。过去一年，随着通胀放缓幅度超过工资增长，家庭受益于实际收入的增长。虽然流动性过剩和容易获得廉价信贷等独特因素在消费方面已经成为过去，但劳动力市场依然强劲，今年的支出应该只会逐渐放缓，而不会崩溃。

从某种意义上说，消费者的韧性是积极的，因为它有助于抵御经济收缩，但如果它阻碍了消费者通胀的下行趋势，就可能会产生问题。本周的通胀数据显示，消费者价格指数(CPI)超出预期，当月核心CPI上涨0.4%。这些数据并没有给联邦公开市场委员会“更大的信心”，它需要立即开始降息，但让通胀回到2%目标的最后一英里预计将是崎岖不平的。消费者需求的演变将在持续的反通胀中发挥关键作用，1月份销售的回落表明，增长势头有所减弱。