和其他所有人一样，制造商也在等待更低的利率 - 富国银行

总结

工业部门的活动在1月份继续保持2023年的停滞速度。制造业活动下滑幅度为3个月来最大，表明尽管即将降息，但目前的生产仍然受到限制。

停滞速度

工业部门活动的停滞速度在1月份继续保持，当月工业总产值下降0.1%(图表)。疲软主要是由于制造业产出下降了0.5%，这是三个月来最大的降幅(见图表)。制造业活动是工业生产的主要部分，约占总量的四分之三，这意味着它对总体活动有很大影响。但额外的疲软也来自矿业产出(约占总IP的15%)，下滑了2.3%。最大的抵消因素是IP中规模虽小但实力强大的公用事业板块(约占IP的10%)，该板块在此前四个月中有三个月下跌后，于1月份反弹6.0%。

制造业活动继续受到经济不确定性和更高的融资成本限制资本支出的限制(图表)。1月份的产出受到一系列行业的拖累。石油和煤炭产品产量下降最多，下降了3.7%，其他五个产品的产量也下降了1%或更多，其中化学品产量下降了1.3%，约占所有制造业产量的16%。另一方面，电气设备和电器以及航空航天和杂项运输行业的产出均增长1.5%。最大的产出增长来自于印刷，增长了1.6%。简而言之，经济活动比总体下降所显示的要复杂一些。

经济活动放缓有助于抑制通胀。尽管美国供应管理学会(ISM)制造业指数显示1月份价格压力有所上升，但几乎没有迹象表明，人们担心制造业的通胀会再次加速。产能利用率是衡量工业部门利用率的指标，1月份下滑至78.5%，为2021年底以来的最低水平。简而言之，企业正在降低对工厂和工人的使用强度。这是美联储试图抑制通胀的结果，但情况值得密切关注，因为如果工厂部门的劳动力需求跟不上劳动力供应的步伐，可能会出现裁员。

不过，尽管1月份的数据疲弱，但有一些初步迹象表明，工业部门可能正处于复苏的风口浪尖，因为最近的数据显示，经济活动可能正在出现转机。去年年底，耐用品(耐用品)发货量和新订单有所上升，1月份ISM制造业指数显示该行业萎缩速度为一年多来最慢。纽约联邦储备银行和费城联邦储备银行今天上午分别发布的地区制造业数据也显示2月份有所改善。

降息时机的不确定性仍是制造商面临的最大障碍，因为它会影响企业新的资本支出计划。尽管近期的通胀数据可能不利于美联储即将降息，但市场普遍预期，美联储下次调整利率的幅度将更低。现在的问题只是何时复苏、复苏幅度有多大，这可能有助于支撑今年的投资，即使复苏是渐进的。