金融调研行 | 科创金融如何再突破 拉上政府当“合伙人”走出投贷联动新路径

财联社7月11日讯（记者 徐川）“在2018年公司的股权融资没有到位，而下游客户又比较集中，随着研发投入增加，现金流一度很紧张，上游账期最长有近1年的，而且在销贷比仅24%的情况下，银行融资也不畅通。”某科创企业负责人回想起初创的融资困境时说道。

融资难是科创企业在成长初期面临的一大难题，需要银行机构“敢贷、愿贷、能贷、会贷”。“在对（上述）企业现场调查后，决定同意企业的投贷申请，配以千万级别的债权支持，采用实控人+生产子公司类信用担保方式。”如何帮助科创企业融资，南京银行上海分行人士对财联社记者说道。

上海作为长三角五个科创金融改革试验区之一，区域内的银行机构正加快构建科创金融的服务体系，各类专营机构相继成立，就在近期，上海农商银行成立科技金融事业部、南京银行上海分行成立科创金融服务中心等。

上述企业获得的投贷联动是银行开展科创金融的主要模式。“市场上银行与外部私募机构开展更多的是松散型的投贷联动，业务模式上虽有一定支撑，但要真正做到紧密的关系还是很难的。”有科创金融从业人士对财联社记者坦言，在与外部私募机构合作的同时，更需要政府层面推出项目的对接机制。

未来，上述行业人士的业务诉求有望落地。就在近日，发改委联合国开行、农发行、工行、农行等7家银行启动建立投贷联动试点合作机制，将由发改委负责推出重大投资项目，7家银行负责为重大投资项目提供金融服务和支持。

与政府、园区“合伙” 投贷联动迎来升级版

现行的投贷联动“难”在何处？或许体现在资金来源方面，风投机构开展股权投资，资金体量有限且投资项目分散；而银行信贷是债权类资金投放，出于风控考量，无法大规模去投资尚处于发展初期的科创企业。因此，机构的资金供给与企业的融资需求出现无法匹配的问题。

为了使资金更好地投向企业、也为了使投贷联动的业务关系更加紧密，财联社记者了解到，已有银行机构携手政府性创投基金及科创园区，共同为企业提供“股权投资”+“信贷支持”+“政策支持”的金融服务。

对于“政银园投”的运作模式，南京银行上海分行行长王慧力在接受财联社记者采访时指出，作为升级版本的投贷联动，一种是由银行与政府共同出资成立一支双GP（普通合伙人）基金，或者是由政府担任基金管理人、银行拥有决策投票权的单GP基金，投资项目专注于政府所辖科创园区中的企业。

“对政府来说，能够为所辖园区的企业带来金融赋能，营商环境得到了改善。”王慧力表示，对被投企业来说，银行能够持续提供债权融资，而不需要借助外部的风投资金来稀释股权。即由政府基金的“小股权”引导，再辅以银行信贷的“大债权”提供支撑。

财联社记者了解到，南京银行上海分行与部分区政府平台、国企合作的4只“政银园投”基金正在有序推进中，有望在今年逐步落地。

作为“政银园投”模式的一线业务人士，南京银行上海静安支行行长査莹在接触了多家科创企业后感受到，“一些创始人专注于赛道，而不太关注市场融资，致使融资渠道相对狭窄，而企业所在的科创园区能够为融资提供条件。”

“无论是企业的办公场所租金，还是发行专利认证，亦或是科研成果转化，科创园区都有相关的信息留存，基于园区的‘一本账’，银行就能为其提供阶段性、持续性的贷款。”査莹表示。

何时退出是“学问” 长期合作或有更多业务空间

从顶层设计来看，对银行来说，建立投贷联动的退出机制是难点所在。银行在与科创企业达成投资协议时，应明确项目的退出条件、价格与方式，并建立跟踪和止损机制，便于能在企业成长上升期获利了结，而降至警戒线时止损退出。

“这更多反映的是商业银行收益与风险不匹配的问题。”有投贷联动的行业人士对财联社记者表示，风投机构投资100家企业或项目，可能只要有一家成功，就能获得收益回报，而商业银行要尽可能确保投入的资金安全。

按照以往的做法，通过外部合作模式，银行能够与PE/VC这类风投机构进行深度捆绑，对于银行的适时退出增添了保障。

以长周期的生物医药行业为例，南京银行上海嘉定支行行长朱思远对财联社记者说道，“（商业银行）在退出时，可引导行业内的大型企业介入，既能延续资金支持，也可带来产业资源。在这一阶段，银行在任何时间点都可以选择退出。”

从业务风险角度看，有银行从业人士对财联社记者坦言，“目前服务的生物医药企业中，并没有经历特别大的风险，甚至没有出现过还本付息逾期的情况，这是由于这一行业对技术和资金有较高的准入门槛，前期的大幅投入最终都能有所转化，可能最差的结果就是被并购，此时银行仍有退出通道。”

此外，更长期的业务支持或许也能为银行带来扩展空间。对此，有从事投贷联动的银行人士表示，“在服务科创企业上市后，银行可以暂不退出，目前正在探索与企业共同组建投资基金，再来投资它的上下游企业，从而形成产业整合，帮助企业去并购整合上下游，在专业赛道上再度开展投贷联动，这是对业务版本的又一次升级。”

技术收储或可解决知识产权融资难

有别于传统行业“看抵押”、“看报表”、“看产品”的授信习惯，科创企业轻资产、无抵押物的特征对银行授信提出了更高要求。

财联社记者在调研中注意到，有多位业内人士提到了知识产权质押融资的难点在于抵质押物估值难、流转处置难。

“对于知识产权公允价值的评估，以往会额外产生第三方合作机构的费用支出，为避免成本和时间耗费，各家银行也在打造自己的实时评估系统，在输入企业名称和三证合一的编号后，就能自动匹配出各项专利的估值，但银行需要对系统改造投入巨大。”有银行科创金融行业人士对财联社记者表示。

“（知识产权抵押贷款）除业务前期的评估难以外，还存在后期的处置问题。”王慧力表示，在企业技术转让过程中，建议技术产权交易市场可引入外部的公允评估机构，探索将产权前端的评估到后端的处置形成系统性的操作流程。

为解决知识产权的融资痛点，去年末人民银行等多部门联合发布《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》首次提出了建设“技术收储机制”的设想，

市场分析人士指出，相应机制的建立或将有助于知识产权、技术等无形资产的定价和流转，进而推动其更好的成为抵质押品。

“若国家能建立相应技术收储机制，一方面，能使知识产权、技术等无形资产获得第三方收储参考价格，从而帮助银行解决无形资产抵质押时的估值难。”兴业研究分析师陈昊表示，另一方面也可缓解技术等无形资产的流转难题，从而使银行在采用这些无形资产作为质押品时的后顾之忧有所解除。

在评估机制建立的同时，还有多位银行从业人士建议，政府层面也可推动建立项目对接的机制，为投贷联动等模式带来更多选择项。

近日，上述行业人士的业务诉求有望在未来进一步落地。发改委联合国开行、农发行、工行、农行等7家银行启动建立投贷联动试点合作机制。

在投贷联动试点合作机制中，由发改委负责推出重大投资项目，7家银行负责为重大投资项目提供金融服务和支持。为了使政策支持和银行融资形成合力，该试点合作机制还要求互联共享投资在线平台与银行信贷系统。

具体来看，投资在线平台要将民间投资项目、国家重大项目信息共享至银行，包括投资主体、建设内容、审批事项等信息；银行则要将项目贷款、建设进度等数据共享至该平台，使投资主管部门及时掌握项目融资和建设实施情况。