利率前瞻：检验通货紧缩 - 荷兰国际集团

未来几天，美国反通胀的说法将不得不通过一项关键考验，首先是密歇根大学(University of Michigan)今日公布的通胀预期。不过，关键将是下周二的CPI数据。在欧元区，欧洲央行(ECB)资产负债表最近再次成为官员沟通的重点，但目前效果有限。

未来的关键数据将证实通货紧缩的说法

昨日交易中一个引人注目的市场动态是，美国国债收益率曲线进一步反转，跌至负87个基点的创纪录低点。

我们倾向于将其解读为美联储最新的信息，结合更强劲的数据，发挥了预期的作用。这意味着，在微调政策立场的背景下，短期内可能会有更多收紧政策，但就长期前景而言，市场尤其注意到鲍威尔发出的信号，即通缩动力已经在发挥作用。

从今天密歇根大学的消费者信心调查和通胀预期调查开始，到周二的CPI发布，市场将收到关键数据，以证实他们关于价格动态已经永远好转的观点。

然而，今天的调查结果实际上预计将显示1年通胀预期水平小幅上升。下周，尽管市场普遍认为总体通胀率将从同比6.5%进一步下降至6.2%，核心通胀率将从5.7%下降至5.5%，但核心通胀率的环比指数实际上更高，为0.4%。要记住，月度环比指数通常能更好地反映当前的价格走势。

更强硬的央行和更强劲的数据最显著的影响是收益率曲线反转加深

资料来源:荷兰国际集团Refinitiv

看看美国历史上深度反转的曲线，人们认为估值已经像我们一段时间以来所做的那样过高是可以理解的。但鉴于目前乐观的前景在很大程度上取决于反通胀的说法，下周通胀数据令人失望的风险可能会对市场产生更大的影响。请注意，我们还将获得活动数据，这可能受益于一月份的温和天气。

事后来看，市场对未来几天的前景感到不安，加上相对估值的变化幅度，可以解释昨晚30年期国债拍卖结果疲软，引发利率回调，使收益率暂时从当日低点上升8个基点。

欧洲央行官员再次尝试调整资产负债表

在欧元区，德国通胀数据延迟地提醒人们，欧洲央行正面临一场更长时间的对抗通胀的斗争。我们曾强调，到目前为止，欧洲央行最近一次会议以及随后向市场传达鹰派信息的沟通取得了有限的成功。也许这就是为什么我们看到欧洲央行的一些鹰派成员在资产负债表这个话题上停顿了一段时间后，最近又开始就这个话题进行沟通。克拉斯•诺特(Klaas Knot)周三在开篇时表示，停止资产购买计划投资组合的再投资应该是最终目标。德国央行(Bundesbank)的内格尔(Nagel)昨日加大了力度，呼吁加大减持力度。他辩称，减持需要加快速度。

虽然从表面上看，这种言论肯定是强硬的，但市场已经在很大程度上计入了今年下半年开始的再投资结束。从欧洲央行在每次会议前对分析师进行的调查中，我们可以得到同样多的信息。这一点，再加上只有少数人发出了这样的声音，应该可以解释为什么政府债券息差目前基本上没有受到影响。但这也提出了一个问题，如果欧洲央行像奥地利的霍尔兹曼(Holzmann)在本周初所说的那样，希望再次“亮出牙齿”，那么鹰派立场的下一步是什么？

信贷和主权息差收紧，但欧洲央行鹰派人士希望加快QT增长

资料来源:荷兰国际集团Refinitiv

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