欧洲系列六：欧元的起伏【阶段五】

• 本文主要介绍了第五阶段欧元/美元走势背后的宏观背景；

• 其中主要分为3小段具体解析，分别为：

2018年2月-2020年3月

2020年4月-2021年1月

2021年2月-至今

欧元历史走势阶段划分

欧元第五阶段：宏观背景

第五阶段：2018年2月—至今

自2018年2月至2020年3月，欧元/美元在这段时间内下跌了15.26%，主要受到三个方面的压力：经济增速、货币政策和政治不确定性。

经济增长

在进入2018年后，欧元区未能保持2017年的增长态势，经济出现明显放缓，一系列经济数据不及预期且趋于下行，而美国经济则继续维持强劲的增长势头。

在图1中，我们可以看到，从2018年第一季度开始至2019年第四季度结束，欧元区GDP年率始终保持在美国GDP年率下方。在这段时间内，欧元区经济弱于美国经济是欧元/美元持续走弱的关键原因。

货币政策

欧央行和美联储货币政策差异是另一个欧元/美元重要利空因素。在2018年，美联储分别在3月、6月、9月和12月加息，总计加息100个基点，将联邦基准利率从1.5%上调至2.50%，而欧央行则仍维持三大关键利率在历史低位不变，虽然在当年12月结束净购债计划，但在2018年和2019年两年时间里，鸽派货币政策立场始终没有改变。

政治不确定性

2018年意大利政治局势为欧元蒙上阴影。2018年3月，在意大利举行议会选举后，组阁的两个党派（联盟党和五星运动）都属于民粹右翼党派，当时引发了市场对意大利疑欧脱欧的担忧。

到5月，意大利国会左右翼因经济部长人选意见相左，右翼宣布组阁失败。直到6月，联盟党和五星运动的领导人同意不让疑欧派出任经济部长，最终组建执政联盟结束意大利三个月来的政治动荡局面。

意大利政治阴霾散去，财政预算案再添不确定性。意大利内阁在9月28日批准的未来三年的国家预算赤字目标遭到欧盟的强烈反对，称该预算法案严重违反欧盟预算规则。直到2018年年底最后期限前，意大利议会才通过新预算法案结束意大利政府与欧盟在预算问题上的冲突。在此期间，意大利悬而未决的预算法案持续拖累欧元。

自2020年3月至2021年1月，欧元/美元上涨16.13%，主要原因大致在三个方面：经济复苏、新冠疫情防控和市场情绪。

从2020年2月下旬开始，新冠疫情席卷全球，引发市场广泛的避险情绪，投资者大量抛售风险资产换取具有避险属性的美元，欧元/美元当时走势极为动荡，在3月8日开始的两周内重挫850点，跌幅达7.42%。

随着美联储迅速做出反应，向市场大规模注入流动性，美元流动性紧缺得到缓解，推动欧元反弹，在一周内大幅上涨4.63%。此后，在欧美经济因疫情封锁陷入衰退的背景下，欧元/美元维持在底部区间波动。

直到5月，欧元/美元开始走强，这主要与欧元区国家从新冠疫情中走出来并相比于其它世界主要经济体先一步重启经济有关。在5月，欧元区经济数据逐渐恢复，其中先行指标PMI已经回升至50枯荣线上方，经济快速复苏支撑欧元/美元持续攀升。

欧元/美元涨势一直延续到8月份，欧元区迎来新冠疫情的第二波爆发，德国和法国相继重新进行疫情封锁，欧元区经济趋于放缓，欧元/美元在接下来的三个月内陷入横盘整理。

到11月，欧元/美元重新开始上行，这主要得益于新冠病毒的影响减小以及疫苗研发取得进展，新冠疫情对经济的冲击得到缓解，欧元区经济增速恢复强劲复苏态势。与此同时，美国大选靴子落地，市场风险偏好情绪逐渐升温。截至2021年1月，欧元/美元涨幅达6.39%。

在进入2021年后，欧元区经济复苏继续，在上半年时间里，欧元/美元仍维持在相对高位，直到美联储6月利率决议后，欧元/美元形势完全逆转，持续走弱到现在，我们将在后续欧洲系列文章中具体解析欧元/美元自2021年年初至今的走势。

（Chris Li 撰）

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