人为因素能否抑制美元兑日元？非农来临之际，金融稳定性风险正悄然酝酿

摘要：美元兑日元在141.50以下看跌，黄金在1680以下看跌；本周最大的事件风险是9月的非农；我们应该留意，各当局围绕金融稳定发出的警告也在增加。

非农或将引起较大市场波动

我们正在进入本周的最後一个交易日，任何先入为主的投机倾向都被最近的市场活动所打破，而其中一个最容易识别的经济指标也有可能引起波动。在本周初，投机性倾向似乎已经将市场拉回到其熟悉的周期之一。10月份和第四季度的前48小时的交易显示出看涨兴趣背後的惊人的支持力。然而，在随後两天的交易中，这种投机周期似乎已经被完全打破。周三标普500指数开盘时出现一个强烈的看跌缺口，但该指数收回了大部分跌幅。在过去的交易中，几乎没有明显的抵抗，这一指数的跳空低开和下滑使其收盘时下跌-1.0%。回撤并不是简单地把控制权让给空头。相反，市场运动的下一个阶段似乎向市场状况、基本面和技术面的集体风向开放。

对於基本面事件风险，最重要的放在了本周最後一个交易日。周五美国时段，在纽约股市正式开盘前，将发布9月非农就业数据。实际上，美国劳工局的数据更新是相当广泛的，包括从失业率到参与水平到平均时薪的重要统计数据。话虽如此，对於大多交易者来说，最容易理解的数据是非农人数变化。经济学家对本月就业报告的预期是净增长25万。这为市场反应设定了基线，并使其留下发生意外的余地。在过去的一周里，我们已经吸收了一些数据，这些数据将导致投机者做出相应的预期。9月制造业PMI中的就业部分急剧下降到50关口以下，同月的JOLTs职位空缺下降了110万个。好的方面是，ISM服务部门（占就业人数的四分之三）的劳动力部分保持强劲。至於ADP私人就业变化，20.8万的数据基本上符合预期。对数据的预期可能是分裂的，但更大的基本面情况可能仍然带有倾向性。

美联储的警告和使我们走上悬崖的杠杆

美国官方就业报告是否符合、优於或低於预期很重要。然而，市场反应的幅度可能会被市场的基本设置所扭曲。最近，美联储似乎发出了一个一致的信息，基本上被解读为一个警告，即他们不会被劝阻放弃他们的主要通胀斗争——即使市场出现大的波动。周四，明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari重复了美国央行行长经常说的一句话，即通胀是首要关注点，但他补充说，随著利率体系的走高，他预计金融市场会形成一些裂缝。看到美国央行最鸽派的成员之一这样说可能会令人惊讶，但这一重申才是真正值得注意的情况。美联储理事克里斯托弗-沃勒在随後的评论中更明确地表示，即使金融稳定的指标开始陷入麻烦，美联储也不会关闭其紧缩路线。

似乎美联储的关键人物正试图为市场阐明，如果投机者再次引发大的动荡，他们不会介入并稳定投机者的损失。从他们的既定任务来看，这几乎是显而易见的，但过去十年中，有重要的证据表明，央行对资本市场的热情已经不再敏感。我认为，非传统的刺激措施远远超出其经济效益，多年来一直有利於市场利益，但当局似乎并没有对其建立的杠杆感到太过不安。而且，他们所鼓励的肯定是杠杆。不仅借来的资金特别便宜，而且像标准普尔500指数这样的基准意味著，用一个多元化的投资组合来跟上（更不用说超过）市场的步伐是完全不可能的。这不仅需要概念上的杠杆，也需要主题性的杠杆。现在，这种敞口带来了严重的风险。

美元兑日元是首要关注指标，以及其他顶级事件

当谈到对美国国家财务报告的反应时，标准普尔500指数和其他风险标准也许比美元更有吸引力。这并不是说美元不会波动，而是在如此接近其几十年的高点时，没有那么多的均衡反应。考虑到众多基本面因素，我发现有一个货币对特别有趣，那就是美元兑日元。这完全是一种套利交易，目前的收益率差是一个重要的驱动因素，而利率预测是一个更关键的推动因素。使得这一货币对更有趣的是人为的影响，即希望抵消利率差的自然爬升、增长潜力和对系统性安全资产的偏好。所有这些似乎都在一定程度上支持美元兑日元上涨，但在145水平附近存在明显的抵抗。这种架势似乎是日本财政部人为影响的产物，该部上个月进行了汇率干预，以防止日元进一步贬值。如果基本面对这一关键水平再次施压，他们会再次行动吗？他们是否在没有宣布他们的行动的情况下一直在积极行动？我们可能很快就会知道了。

虽然美国就业报告是一个可以挖掘系统性担忧的重要列表，但它并不是未来基於事件的市场波动的唯一来源。与美国就业报告同时发布的还有加拿大9月份的就业报告。除非我们看到美国和加拿大的就业统计数据罕见地协同（一个好，一个坏），否则可能会使美元兑加元的波动性上升。因此，像CADJPY、GBPCAD和AUDCAD这样的货币对更具有吸引力。另一个衡量经济洞察力的标准是英国的OBR（预算责任办公室）报告，即对政府提出的小型预算案的初步经济和财政评估。请关注数据公布时的市场波动。美元的大幅升值正在全球范围内造成问题，抵御压力的能力是有限度的。彭博社此前报道，今年到目前为止，外汇储备已经下降了1万亿美元，这是有记录以来最大的下降。

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