ESMA新规背景下外汇经纪商应该何去何从？

2018年是全球外汇行业政策紧缩的一年。欧盟MiFID II从1月3日起正式生效。颁布该文件的欧洲证券与市场管理局（ESMA），作为欧洲外汇行业的最高监管机构，它的一举一动都会对外汇行业产生至关重要的影响。为了顺应ESMA新提的监管要求，英国FCA考虑让STP经纪商升级其监管许可证，将牌照升级为MM牌照，使得其能够落实对客户的负余额保护。3月27日，EMSA再发公告，确认落实之前提出的“禁二元期权、限杠杆”的监管新规。

在全球监管趋严的背景下，外汇经纪商又应该何去何从？

ESMA监管新规

1. 禁止向零售客户推销、分销或出售二元期权。

2. 限制向零售客户推销、分销或出售差价合约（CFDs）。

（1）将零售客户开仓头寸的交易杠杆进行限制，具体的杠杆限制根据投资品种或金融工具的不同而定。

主要货币对的杠杆限制为30：1

非主要货币对，黄金和主要指数的杠杆限制为20：1

除黄金以外的商品和非主要股指的杠杆限制为10：1

单个公司股票的杠杆限制为5:1；

加密货币的杠杆限制为2：1；

（2）基于账户余额的保证金强制平仓规则。保证金强平比例的下限是50%，这意味着，当零售客户的账户余额亏损至其头寸保证金的50%时，经纪商会对客户的头寸进行强行平仓。

（3）基于账户余额的负余额保护政策，提供限制零售客户损失的担保。

（4）限制交易差价合约（CFDs）的激励措施，如赠金营销。

（5）经纪商要向客户提供标准化的风险警示，包括经纪商的零售客户的账户亏损百分比。

对经纪商的影响

在外汇交易市场中，有一些MM平台商比较喜欢非专业的、资金量不是特别大的客户。因为这种客户很容易亏损，这样就可以实现平台商的快速盈利。这类平台会为客户提供高杠杆，即以相对较少的钱来操作更多的资金。而实际情况是，客户的一些重仓满仓操作很容易导致账户快速爆仓。

ESMA的新规会对这类经纪商产生直接影响，因为这些经纪商通常更依赖直接营销，交易激励机制，更重要的是，这种平台会特别喜欢宣传自己的杠杆比较高，新规对杠杆的限制会对经纪商的运营产生一定程度的影响。

对于STP平台商来说，由于是撮合成交，从一开始就是站在客户的利益角度出发的，只有客户活着，客户持续的赚钱，客户强大，平台商才会赚更多的钱。对于STP经纪商来说，或许其中一部分会通过其最终客户来在新规中获利，但这些新法规对大多数的STP型零售经纪商可能会产生不利影响。

ESMA的新规会以两种主要方式对这类平台商产生影响。第一是交易量将会下降，至少在最初的时候会下降。但是，杠杆的限制会对其他市场产生混合影响。例如，在日本，官方最大1:25的杠杆从长远来看并未影响该行业，因为当地经纪商在世界上交易量最高。第二则是资本量要求。为了落实对用户的负余额保护政策。前不久，FCA表示正在考虑要求STP外汇经纪商均将该牌照升级为做市商牌照MM。FCA对于STP经纪商的资本量要求是125k，而MM经纪商则是730k。因此STP经纪商很可能需要升级牌照，并准备满足随之而来的资本要求。

对投资者的影响

对于专业交易者来说，他们的资金量通常很大，追求的是长期持续稳定盈利，操作风格属于低风险低收益类型的。由于仓位本身开的就很低，所以不需要很大的杠杆。所以ESMA降低杠杆，对于外汇市场中的职业资金管理人或者专业交易员来说，影响不是特别大。

而对于普通的个人投资者来说，通常资金量很小，没有完整的理论体系和实际操盘经验。有时候，过低的杠杆可能并不是这些投资者真正需要的。这可能会将一部分的零售投资者推向离岸监管以及无监管的经纪商，这些经纪商仍然可以提供100倍甚至更高的杠杆。这会使得零售投资者被逼出欧洲，进而无法获得由欧盟国家监管机构提供的投资者赔偿基金，增加投资者的交易风险。

外汇经纪商如何应对？

ESMA的出发点是为了加强投资者保护，并提升整个行业的标准，包括遏制对缺乏经验的投资者的积极营销，并强制实行披露要求，以确保所有客户都完全了解交易风险。

IG集团、盛宝银行、Plus500、CMC Markets、XM、XTB、eToro、FXPro、嘉盛英国、福汇英国等实力较为雄厚的欧洲零售外汇经纪商均对监管新规表示支持和理解。

每一次行业的变革都会洗掉一部分或新或老的经纪商，在优胜劣汰的道路上，行业洗牌是常有的事。每一次的洗牌都会净化交易市场的环境，留下真正优秀的专业经纪商为投资者提供服务。外汇经纪商应该将每一次的洗牌当做一次机遇，注重业务的合规性与监管政策保持同步性。并注重口碑传播、品牌的持续建设、服务品质和交易口碑的提升。