【MACRO锐评】黄金热潮与赤字担忧，金融市场的双重信号

现代的淘金热正在加速发展，黄金价格几乎每周都在刷新纪录。上周，现货黄金首次飙升至每盎司2700美元以上，将今年的涨幅扩大至31%。“我不得不说，这有点疯狂，”Marcus Today高级市场分析师亨利·詹宁斯表示，“从长远来看，它无疑是今年表现最好的资产之一。” 淘金热背后的推动因素包括中东的地缘政治事件。根据世界黄金协会的数据，各国央行继续囤积黄金，但在年初的“破纪录”需求后，购买速度有所放缓。

全球投资者似乎也在试图在美国大选前囤积大宗商品。詹宁斯指出，市场对两位候选人都没有真正解决美国不断增长的赤字问题感到担忧：美国政府债务规模已经突破33万亿美元，而且还在增加。“目前，黄金被视为避险资产之一。而且人气真的非同寻常。”他所说的“人气”是指许多投资者在市场上热情地购买黄金。

澳洲联储副主席安德鲁·豪瑟表示，全球金融市场，尤其是股票市场，对经济软着陆的预期非常乐观，尤其是在后疫情期间。豪瑟认为，其中一些资产已经达到完美定价，这很可能是真的，或者很可能最终被证明是真的，但不得不说这是一种极端情况。

詹宁斯则认为，市场乐观情绪与华尔街押注特朗普在即将到来的美国大选中获胜有关，因其被认为对世界上最大的经济体有利。这就给金融市场带来了某种悖论：一方面金价飙升，一些人认为这表明投资者正在为所谓的硬着陆或全球衰退做准备；另一方面，人们认为全球最大的经济体将继续表现良好。詹宁斯表示：“市场不会永远直线上升。当每个人都专注于某个特定的观点时，这种观点往往就会失效。但哪种观点可能会被推翻，仍有待商榷。”

与此同时，亿万富翁对冲基金经理保罗·都铎·琼斯警告称，债券市场可能会在大选后迫使政府出手解决财政赤字问题。琼斯表示：“除非我们认真处理支出问题，否则我们很快就会破产。”他担心政府支出会导致债券市场出现大幅抛售，从而使利率飙升。琼斯计划不持有固定收益债券，并将做空长期债券。

琼斯说：“问题是，这次大选之后，美国和美国债务市场是否会迎来明斯基时刻？”“明斯基时刻”是资产价格大幅下跌的简称。他继续说：“我们会不会出现明斯基时刻？突然间人们意识到他们所谈论的在财政上是不可能的，在金融上是不可能的？”根据财政部的数据，2024财年的联邦赤字将飙升至1.8万亿美元以上，比2023财年高出8%。美国政府通过出售国债来弥补赤字，华尔街交易员密切关注国债的时间曲线和出售节奏。

琼斯在采访中指出，在特朗普和拜登执政期间，预算赤字有所增加，并表示特朗普和哈里斯在预算方面“最不适合他们眼前的工作”，他说这两位候选人都令人担忧。他还说，他仍然担心通货膨胀，特别是如果特朗普获胜的话。琼斯持有黄金、比特币和大宗商品以对冲通胀，因为两位总统候选人都没有适合解决美国债务问题的计划。

他表示，11月大选后，通胀风险将日益凸显，因为每位候选人都承诺减税和提出支出提案，对华盛顿的赤字问题视而不见。“所有的道路都会导致通胀，”琼斯表示。“我做多黄金。我做多比特币。我认为大宗商品的持有量太低，所以我做多大宗商品。我认为大多数年轻人通过纳斯达克指数找到了对冲通胀的方法，这也很棒。”琼斯指出，基于特朗普可能获胜的想法，他已经将投资组合重新定位为更多的通胀交易。

克里斯·比彻姆，IG London的首席市场分析师认为，淘金热“没有放缓的迹象”。他在一份报告中写道：“最近10月初的跌势对多头来说很友好，他们在这一强劲趋势中看到了新的上涨势头。”不过，他确实表达了一些谨慎情绪。“收于9月高点2685美元下方，可能会引发一些短期疲软。”另外，白银价格也很强，今年上涨了30%以上，处于2012年以来的最高水平。

琼斯警告说，如果下一任白宫行政长官不调整政策来解决华盛顿不断上升的债务与GDP之比，“摆脱这种局面的办法就是通过通货膨胀来摆脱困境。”

他补充说，除此之外，还将采取措施增加消费税并尽可能降低利率。曾警告过“债务炸弹”的琼斯对美国的财政轨迹持坚定的悲观态度。美国国会预算办公室预计，到2034年，债务比率将达到GDP的122%，但琼斯认为这是一个非常保守的估计。琼斯预测说，一旦大选结束，下一任总统就必须解决这个问题，否则将面临债券市场的反抗。去年，所谓的“债券卫士”已经为此“大吵大闹”，拒绝接受美债，导致10年期美债收益率在去年10月触及5%。