欧洲央行回顾：降息且不提供利率指引 - 丹斯克银行

• 继6月降息后，欧洲央行今天决定将存款利率下调25个基点，使存款利率降至3.5%。附带的工作人员预测只看到了表面上的变化。拉加德强调了中期实现2%通胀目标的进一步信心。
• 拉加德没有就下一次政策行动的时机给出指导，但鉴于她认为没有必要影响市场定价，我们认为欧洲央行总体上对目前到明年年底每季度25个基点的市场定价感到满意，因为国内通胀压力由于高工资增长而仍然升高。

由于增长前景略有减弱，通胀预期与6月份持平

拉加德指出，经济复苏目前面临逆风，经济增长面临下行风险。与此同时，拉加德强调，欧洲央行预计，随着时间的推移，由于实际收入的增加和货币政策限制的减弱，经济复苏将会加强。尽管劳动力市场保持强劲，但欧洲央行注意到今年上半年出现了一些放缓，因为空缺率已降至接近大流行前的水平，同时劳动力需求和工资增长也有所下降。

最新的员工预测显示，增长前景被略微下调。目前预计2025年的GDP增长率为0.8%(6月份为0.9%)，2025年为1.3%(6月份为1.4%)，2026年为1.5%(6月份为1.5%)。下修的主要原因是，由于私人消费和投资疲软，未来几个季度国内需求的贡献减弱。

欧洲央行工作人员对通胀的新预测与6月份的预测几乎相同，因为通胀“基本符合预期”。总体通胀率预计在2024年平均为2.5%，2025年为2.2%，2026年为1.9%。拉加德特别指出，他们对通胀前景更有信心，因为这是连续第五年预测2025年下半年通胀将达到2%。由于能源期货走低，整体通胀预期保持不变，而核心通胀预期被小幅上调。欧洲央行工作人员目前预计2024年的核心通胀率平均为2.9%，2025年为2.3%，比6月份高出0.1个百分点，但他们仍预计2026年的核心通胀率为2.0%。

拉加德强调，随着工资的快速增长，国内通货膨胀率仍然很高，“4.4%的国内通货膨胀率并不令人满意”。然而，劳动力成本压力正在缓和，利润在一定程度上缓冲了工资上涨对通胀的影响。欧洲央行工作人员预计2024年的工资增长率为4.5%(6月份为4.8%)，2025年为3.6%(6月份为3.5%)，2026年为3.2%(6月份为3.2%)。

在新闻发布会上，我们发现拉加德对工资增长前景和持续下降趋势的前景听起来相对放心，尽管未来几个季度的同比数据可能会更高。