摘要:从日本央行的货币政策及其与美国国债收益率的相关性来看,日本10年期国债收益率的上升空间有限
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■ 从植田总裁的发言来看,下一次加息可能不会花费太多时间
■ 从日本央行的货币政策及其与美国国债收益率的相关性来看,日本10年期国债收益率的上升空间有限
日本央行总裁植田和男在7月30日、31日的货币政策决策会议后的新闻发布会上,将加息视为调整和整理货币宽松程度,表示如果经济和物价大致按照“经济和物价情势展望报告”(展望报告)所示的预期发展,将继续加息。尽管有人指出个人消费疲软,但植田总裁强调,包括5月的每月劳动统计和企业的听取意见在内,春季劳资谈判的加薪趋势正在扩大。这表明日本央行在评估经济和物价情势时采取了前瞻性的态度,而不是过度关注实际经济的动向。
植田总裁表示,实际利率处于非常深的负值状态,不认为会对经济造成强烈的抑制。他再次指出,中性利率存在较大的不确定性,并表示当前的政策利率水平远低于中性利率。他还表示,并没有特别在意政策利率0.5%的限制,并未否定年内再次加息的可能性。以上观点表明,下一次加息可能不会花费太长时间。此外,他指出,汇率波动对物价动向的影响较过去更大,物价预期存在上行风险,表明对通胀率持续超过2%的警戒感在加强。综合以上因素,可以预计政策利率将在10月会议上因春季加薪对个人消费的提振作用显现而提高至0.50%,并在2025年4月会议上因春季加薪动向的确认而提高至0.75%,接近中性利率水平。展望报告中指出,日本的潜在增长率在0%左右,因此预计加息幅度不会大幅超出这一水平。需关注7日日本央行副总裁内田的演讲及8日公布的7月30、31日货币政策决策会议的主要意见,市场对追加加息的预期是否会发生变化。
另一方面,预计10年期国债收益率的上升空间有限。尽管日本央行的货币政策变化会影响日美10年期国债收益率的相关性,但当前的货币政策类似于2010年10月采用的“全面货币宽松(政策利率操作与资产购买相结合)”。根据这一时期的相关性,美国10年期国债收益率在3.50-4.50%时,日本10年期国债收益率的水平估算在1.25-1.48%。尽管日本央行在7月会议上决定逐步减少国债购买,但由于日本央行持有国债带来的长期利率压低效果,即所谓的存量效应仍然存在。因此,预计日本10年期国债收益率的上限为1.50%,上升空间有限。
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根据最近的BMI分析报告,尽管日本央行在今年3月结束了长达17年的负利率政策,但预计由于全球市场的不稳定性,尤其是在经历“黑色星期一”市场抛售之后,今年剩余时间内加息幅度将限于25个基点,达到0.50%。日本央行的货币政策保持谨慎,最近的会议中意外上调基准利率至0.25%并计划减少债券购买量。此外,全球市场对日元快速升值的反应显示了潜在的不稳定因素,特别是套利交易的影响。尽管市场预期可能在2025年看到进一步加息,但BMI预测显示基准利率增至0.75%。
近期,日本央行行长植田和男释放了一系列鹰派信号,暗示央行可能在7月的政策会议上采取意外的政策行动,以应对日元持续贬值和高通胀的压力。植田和男指出,央行正考虑加息和减少债券购买,以稳定市场预期并避免进一步的货币贬值。此外,央行也在讨论引入一种机制来灵活调整债券购买速度,确保在市场波动时能有效应对。
在近期一次针对商界领袖的演讲中,日本央行理事高田创在滋贺县表达了对结束自2016年实行的负利率政策以及进行货币政策全面改革的强烈信号。这包括退出债券收益率曲线控制(YCC)政策和调整货币基础扩大策略,直至通胀率稳定超过2%的考虑。高田的言论被市场解读为日本央行自2007年以来首次加息的前兆,引发了一系列金融市场的反应,包括日元汇率上涨和日经225指数下跌。此外,高田强调了采取灵活策略的重要性,以便从当前的极端宽松政策中退出或转变,尽管具体的政策转变时间尚未明确。
这篇文章总结了1月22日至23日日本央行货币政策决定会议的结果