低于预期的6月份通货膨胀继续支持中国放松货币政策 - 荷兰国际集团

由于非猪肉类食品价格低于预期，中国6月份CPI同比涨幅降至三个月低点0.2%，但连续第五个月保持正值。

6月份，中国通胀勉强维持在正区间

通货膨胀压力保持温和

中国6月份CPI同比涨幅从0.3%小幅回落至0.2%，低于同比小幅上升至0.4%的预期。在过去的四个月里，通货膨胀率一直非常平稳，在同比0.1-0.3%之间波动。按月计算，6月份的CPI通胀率降至-0.2%，通胀已经连续两个月下降。

本月的数据略有疲软是由以下几个因素造成的:

• 6月份食品价格(同比下降2.1%)降幅大于预期。这是由于新鲜蔬菜(-7.3%)、新鲜水果(-8.7%)、牛肉(-13.4%)和羊肉(-7.1%)的拖累较大，抵消了猪肉价格(- 18.1%)的强劲反弹。猪肉周期基本按预期进行，但其他食品价格的拖累一直存在。
• 非食品通胀(同比0.8%)继续受到几个类别的拖累。汽车(-5.3%)、家用电器(-1.3%)和通信设备(-1.5%)继续拖累通胀，而租金(-0.2%)也进一步下跌至负值。

疲软的消费者信心继续推动消费朝着追求物有所值的方向发展，电动汽车行业的竞争继续压低价格，从而抑制了整体通胀。

PPI通胀数据略有好转，同比收缩幅度较小，为-0.8%，高于5月份的-1.4%，达到17个月高点。自2022年9月以来，生产者价格一直处于通缩状态，但如果目前的轨迹持续下去，应该会在今年下半年摆脱通缩。

尽管猪肉价格大幅上涨，但食品价格继续受到抑制

今年下半年通胀可能温和上升，进一步放松货币政策的条件仍然成熟

今年上半年，中国的CPI同比涨幅仅为0.1%，勉强为正，因为今年迄今为止食品价格同比下跌2.7%，严重影响了整体水平。虽然今年上半年非食品通胀相对较好，同比为0.8%，但通胀仍远低于2%的典型通胀目标。

展望未来，我们预计今年下半年通胀将逐步走高。最近的数据显示，这一过程可能比之前预期的要慢一些。

疲软的通胀和疲弱的信贷数据提供了令人信服的理由，要求中国央行在未来几个月进一步放松货币政策。中国人民银行可能更倾向于首先再次下调存款准备金率，但2月份的降准表明，这一政策工具的收益和有效性正在下降。我们仍然认为实际利率相对于目前的经济状况而言过高，并相信经济将从降息中获益更多。虽然我们认为中国人民银行可能为了避免增加人民币贬值压力而推迟降息，但我们预计今年下半年将有1-2次降息，如果美联储开始降息周期，降息的可能性更大。