美联储利率决议分析：仍预计美联储将于9月启动降息

美联储一如市场普遍预期维持货币政策不变。

点阵图显示美联储将推迟降息，中值预计 2024 年仅降息 1 次（之前为 3 次），但 2025 年和 2026 年均降息 4 次（之前为 3 次）。2024 年核心美国PCE价格指数预测调整为 2.8%（之前为 2.6%），而其他预测基本保持不变。

美国国债收益率收复之前由通胀推动的部分跌幅，美元恢复了强势。我们对美联储的预测没有改变，仍然预计今年（9 月开始）将降息两次，每次 25 个基点，2025 年将再降息四次。

美联储 6 月会议几乎没有为市场提供新的前瞻性信号。同时美联储在经济预测中小幅上调今年的通胀和政策利率预期，但鲍威尔指出，这一变化主要是对第一季度通胀数据“停滞不前”的回顾性反应。自 5 月会议以来收到的通胀数据显然是“朝着正确方向迈出的一步”。

鲍威尔提到，FOMC 成员有机会在通胀数据公布后修改先前设定的预测，但并未具体说明这是否得到普遍认同（仅表示“大多数政策制定者 [一般] 不会这样做”）

2024 年点阵图中值略高于我们的预期，表明今年只会降息一次。尽管如此，美联储内部仍然存在分歧，四名参与者呼吁不降息，七名参与者预计降息一次，八名参与者预计降息两次。此外，降息并未从预测中移除，而是推迟到 2025 年和 2026 年，美联储现在预计每年降息四次，而不是三次。值得注意的是，“长期”点阵图也得到进一步上升（2.8%；前值 2.6%）。但当被问及时，鲍威尔再次强调，美联储仍然认为当前的政策立场是维持限制性的。

鲍威尔指出，劳动力市场平衡目前已基本恢复到疫情前的状态，例如职位空缺与失业率之比（图 2）。他没有猜测上周五就业报告中非农就业人数与家庭就业人数之间巨大差异的潜在驱动因素或影响。

总体而言，美联储仍处于一个舒适的状态，没有迫切需要影响当前的金融状况。正如预期的那样，鲍威尔并不急于预期首次降息的时间。美联储仍然倾向于宽松政策，鲍威尔强调也需要对经济下行风险保持警惕。

我们仍然对美联储今年将降息两次，每次 25 个基点、随后在 2025 年再降息四次的预测感到满意。由于实际利率将在明年之前保持在明显限制性的水平，我们认为风险倾向于增长略弱和失业率上升，而不是美联储的预期，尽管经济进一步下滑的尾部风险明显有所缓解。美联储没有讨论量化宽松政策，但在此前宣布从本月开始放缓步伐后，我们认为量化宽松政策也将在 2025 年之前倾向于更具限制性。