英国大选:市场看起来放松的五个原因--荷兰国际集团

英国首相苏纳克(Rishi Sunak)发起了一场高风险的赌博，以保住权力。但在经历了多年的政治动荡之后，这次大选对英国市场的波动可能会小得多。

市场对选举公告几乎没有反应

英国首相里希•苏纳克出人意料地宣布将于7月4日提前举行大选，为一场短暂而迅速的竞选创造了条件。

但如果看看英国市场，你就不会知道这一点，到目前为止，英国市场受到的影响微乎其微。过去几年，英国投资者已经习惯了政治闹剧。以下是此次大选可能会让市场变得不那么激动人心、不那么动荡的五个原因。

1. 工党在民意调查中遥遥领先

首先，在投资者看来，选举结果似乎已成定局，而且这种情况已经持续了一段时间。反对党工党在民意调查中领先执政的保守党20多个百分点，到目前为止，经济背景的改善并没有改变局面。

总体通胀率可能刚刚回到2%目标的边缘，但经济新闻已经改善了一段时间。甚至在4月份油价下跌之前，家庭能源账单就已经比峰值低了近20%。在过去的六个月里，食品价格的上涨速度也慢了很多，尽管食品价格水平仍比2022年初高出25%左右。

自今年秋天以来，我们还出台了两项规模可观的减税预算。与此同时，尽管消费者对经济的信心自2022年以来已明显回升，但工党的领先优势仍在继续上升。

当然，民意调查可以迅速改变。你只需要看看前首相特蕾莎·梅(Theresa May)在2017年命运多舛的竞选活动，就能明白一个不受欢迎的宣言承诺是如何改变故事的。但由于工党目前在民意调查中遥遥领先，该党很可能会采取一种相当防御性的宣言，既不会在选举胜利后陷入困境，也不会危及其在选民中的广泛领先地位。

2. 与2019年不同，英国脱欧不再是一个重大未知数

其次，与2019年的上次选举形成鲜明对比的是，7月的投票对英国与欧盟的关系没有重大影响。早在2019年，英国脱欧问题还远未解决;选择范围从第二次公投到“无协议”，以及这些情况可能带来的截然不同的经济结果。但是这个国家的经济关系已经解决了，没有一个主要政党愿意重新开始辩论。

工党可能比保守党更亲欧盟，但在处理《贸易与合作协定》的实际实施问题上，苏纳克比他的前任们更务实。

3. 苏格兰公投不太可能

第三，工党的领先优势意味着它很可能以绝对多数执政，这降低了苏格兰独立问题重新成为焦点的可能性。

如果工党依靠其他政党作为联合政府的一部分来获得多数席位，这种情况就更有可能发生。在过去的几年里，考虑到苏格兰民族党(SNP)在议会中的相对规模，这很可能不得不包括苏格兰民族党。这是投资者在2019年大选中面临的众多不确定因素之一。

然而，根据YouGov最近的预测，苏格兰民族党预计将失去五年前赢得的一半以上席位。在此之前，该党最近出现了动荡。

4. 两党都没有承诺激进的财政政策转变

第四，也许也是最重要的一点，由于2022年的小型预算危机在这个国家的政治记忆中仍然记忆犹新，没有一个主要政党承诺彻底改变现有的经济政策。工党和保守党都强调，他们将坚持由独立的预算责任办公室(Office for Budget Responsibility)监督的现有财政规则。

这并不意味着不会有艰难的选择。恰恰相反。近年来，高通胀有助于提高税收，但也挤压了公共支出。财政大臣在连续的预算中把前者的好处存入银行，将部分意外之财以减税的形式发放给家庭。但到目前为止，尽管经历了一段高通胀时期，公共支出在很大程度上没有得到调整。

这是新一届政府面临的一个关键挑战，而在现有财政规则下，回旋余地有限。尽管规则可以改变——很可能是为了适应更多的公共投资——但以历史标准衡量，它们并不被视为特别严格。

尽管如此，我们必须记住，这一挑战远非新鲜事物。金融市场早就考虑到了这一点。

我们的公允价值模型显示，10年期英国国债收益率在今年的大部分时间里已经处于溢价状态，5年和10年期国债收益率的利差在10个基点左右，与美国国债和德国国债的略负(倒转)斜率形成鲜明对比。两者都表明，长期风险溢价已经嵌入到曲线中，这反映了一些即将到来的宏观不确定性。

我们预计英国国债的风险溢价不会在大选期间大幅上升，因此我们对英国国债收益率保持下行倾向。

5. 选举不会改变英国央行的前景

最后，除非出现财政问题，否则大选不会改变英国央行(Bank of England)的处境。本周公布的顽固的服务业通胀数据倾向于8月降息，而不是6月。市场预计下个月的降息幅度仅为9%。

不过，不要以为英国央行不会因为即将举行大选而在6月份采取行动。英国央行的独立性在各大政党中是一项公认且受尊重的原则，而且早在大选前就已传出降息的消息。

外汇:选举可能会产生噪音，而不是方向

英国大选结果公布后，英镑隐含波动率上升，英镑面临一些温和压力。消息传出后，英镑兑美元两个月期波动率跃升约20个基点，但仍远未接近4月份7.30的峰值。

我们同意在7月投票之前可能会有一些英镑的噪音。这可能来自工党在选举前的政策承诺。任何有关英国与欧盟未来关系计划的消息也可能引发英镑波动。最具影响力的新闻可能是关于新的苏格兰公投，正如我们上面提到的，这看起来不太可能。

然而，这可能只是噪音，方向仍将由英国和美国的货币政策决定。由于我们认为英国央行不会因大选而改变其政策计划，因此对英镑的整体影响应该有限。

我们仍然认为，随着英国央行今年推出75个基点的宽松政策，欧元/英镑将继续走高，这比市场目前的定价要高。