瑞士央行出人意料地开启了降息周期--荷兰国际集团

瑞士央行(Swiss National Bank)是发达国家中第一家在本轮周期中降息的主要央行，将其主要关键利率从1.75%降至1.50%。这让人感到意外，因为大家一致预期保持现状。

通胀预测大幅下调

在3月份的会议上，以有时出人意料的决定而闻名的瑞士国家银行再次决定让所有人大吃一惊，将其关键利率从1.75%下调25个基点至1.5%。为了证明这一决定的合理性，瑞士央行指出，瑞士的通货膨胀率急剧下降，自2023年6月以来一直低于2%，因此符合央行的目标。二月份，瑞士的通货膨胀率为1.2%。

此外，瑞士央行新的有条件预测也被大幅下调。在去年12月的上次会议上，预计2024年和2025年的平均通胀率分别为1.9%和1.6%，但现在预测2024年、2025年和2026年的平均通胀率分别为1.4%、1.2%和1.1%，尽管基准利率有所下调。每个季度的通胀预期都被下调了0.5至0.6个百分点，这为降息提供了充分的理由。瑞士央行下调预期的理由是，某些商品的通胀率低于预期，并下调了第二轮影响。

瑞士央行表示，过去一年瑞郎的升值(这有助于限制通货膨胀，但现在严重影响了瑞士公司的竞争力)和支持增长的需要也在这一决定中发挥了作用。

未来还会进一步降息

展望未来，瑞士央行表示，“如有必要，我们将再次调整货币政策，以确保通胀保持在与中期价格稳定相一致的范围内”。除非在国际经济环境中出现非常糟糕的意外，导致通胀压力再次急剧上升，否则瑞士央行今天的语气和对通胀预测的大幅下调表明，6月份很可能进一步降息，将关键利率降至1.25%。9月份也有可能进一步降息，但显然将取决于央行届时的通胀预测。

瑞郎走强与瑞士央行产生了共鸣

值得注意的是，瑞士央行的政策声明中有两次提到了瑞郎的强势。与去年同期相比，升值了约7%，正如管理委员会主席托马斯•乔丹(Thomas Jordan)在1月份的一次演讲中所承认的那样，这对降低通胀起到了重要作用。

实际上，2022年和2023年——瑞士央行积极寻求名义瑞郎升值以对抗通胀——是瑞士央行的例外。通常情况下，瑞士央行几十年来一直在与瑞郎的强势作斗争。但在2022年和2023年，为了让瑞郎名义升值，瑞士央行分别出售了220亿瑞郎和1330亿瑞郎的外汇。我们怀疑今年情况发生了变化，2024年第一季度外汇干预数据可能会显示瑞士央行在6月底发布时回归更典型的外汇买家趋势。

欧元兑瑞郎在今天的意外降息后走高是可以理解的。目前还不清楚欧元需要从目前的水平(0.97/98)进一步上涨多少，因为现在的注意力将转向欧洲央行(ECB)，以及它会以多快的速度跟进。

市场目前预计欧洲央行今年降息超过90个基点，而我们的团队预计只有75个基点。因此，两年期欧元兑瑞郎互换价差可能还有扩大的空间——这是自去年10月以来欧元兑瑞郎的关键驱动因素。如果汇率进一步扩大——比如说去年10月的222个基点——可能会给欧元/瑞郎带来另外几个大数字的上涨。