天风证券：维持粉笔(02469)“买入”评级 2023年预计高增收官

天风证券发布研究报告称，维持粉笔(02469)“买入”评级，23年全年收入不低于30亿人民币，调后净利4.2亿，同比增加119%。粉笔竞争力在于较强的线上流量入口卡位及突出的办学口碑，近两年线下布局充分提升业绩体量;盈利能力呈现进一步释放态势，各项业务板块增长稳健。后续将持续精进师资队伍建设，完善课程内容和教学体系，同时通过加大研发投入，积极把握结构性机遇，扩大技术领先优势，不断增强成长能力。

该行认为，一方面，伴随公职招录培训赛道竞争回归理性，供给有序释放，行业盈利弹性及潜力有望逐步体现;本期粉笔业绩增速显著大于收入印证;一旦竞争趋稳，净利率有望显著改善。另一方面，教育行业景气;2024公考合计招录约24万人，同比增加5.4%，稳中有升，该行预计参考人数增长快于招录，有望正向健康激发培训需求;伴随基地班等形态升级，培训时长/客群覆盖/培训效果/有效客单都有所增长，利好行业健康发展。

报告中称，2023年粉笔App各项数据指标保持强劲增长，全年新增用户、日活、月活峰值再创新高，题库、直播用户数量创下新纪录。在市场需求稳定增长的背景下，凭借粉笔的产品、品牌及口碑竞争优势，公司收入仍具备进一步放量基础，并且在运营效率及利润率层面还有持续优化空间。未来，粉笔将持续精进师资队伍建设，完善课程内容和教学体系，同时通过加大研发投入，积极把握结构性机遇，扩大技术领先优势，不断增强公司成长能力。