1月理财规模环比下降3000亿？中信证券：无需担忧 2月或将增长7000亿

智通财经APP获悉，中信证券发布研报表示，据测算，2024年1月理财规模环比降低约3000亿元至26.5万亿元，并未迎来季节性修复，原因可能在于春节取现因素以及国有大行将存贷款开门红作为工作重心的影响，该行预计2月理财增长规模可能达到7000亿元左右，市场无需担忧。

中信证券认为，2024年经济稳增长仍需维持货币政策的持续宽松，而银行净息差将面临较大压力，为配合央行货币政策，2024年或仍将推动数轮存款利率的调降，理财收益优势将更加凸显，部分优质现金理财产品收益率可能会跑赢3年定存利率，因此该行预计，2024年上半年理财规模将平稳恢复至28万亿元左右的水平。

中信证券的主要观点如下：

该行测算，2024年1月理财规模环比降低约3000亿元至26.5万亿元，并未迎来季节性修复。

2022年11月中旬开始的赎回潮对银行理财造成了长久的负面影响，一直绵延至2023年3月底。该行测算，5个月时间内规模降低约6.58万亿元至24.75万亿元；2023年4-10月理财产品在季节性波动中增长，11月规模修复至27.32万亿元，创年内新高，12月又迎来季节性回调，降低至26.8万亿元，但2024年1月理财规模并未迎来季节性修复，环比仍降低3000亿元至26.5万亿元。

春节取现因素是理财规模超预期下降的主因。

据该行测算，2018年资管新规落地后，2019、2021年除夕日期和今年相近，均在2月初，两者1月理财规模分别下降了5600和4200亿元，除夕日期在1月末的2020和2022年1月理财规模分别增长了1.18和1.01万亿元，2023年由于理财赎回潮的影响不做讨论，可见春节取现因素对1月理财规模影响较大，该行认为节后理财市场将逐步恢复正常，市场无需过多担忧。

国有大行仍将存贷款开门红视为工作重心，现金理财可能被部分大行视为表内存款的蓄水池。

理财子整体素有在下半年冲量发力的惯例，国有行表现得尤其明显，上半年理财子的发力重心仍为表内存贷款业务，1月信贷在监管指导要求“平滑”的情况下仍超市场预期也验证了这点。据该行测算，四大国有行理财规模1月降低了近2900亿，占整体下降规模的比例超过97%。此外，现金理财规模1月下降了近3300亿元，超过了理财整体的下降规模，显示部分银行或将现金理财当做表内存款的蓄水池，随着节后表内存款需求减弱，预计后续理财规模将很快修复。

投资策略上，理财子在2022年赎回潮的“疤痕效应”下仍采取了缩久期的防御策略，同时对波动较大的二永债持续大幅净卖出。

2024年1月，理财子对同业存单的净买入规模为520亿元，占全券种净买入规模的85%，与现金理财在1月规模大幅下降的情况存在一定错位，预计2月将很快修复；同时理财子延续信用债净买入趋势并恢复对利率债的配置，1月净买入规模分别为156亿元和207亿元；对于二永债等其他债券净卖出269亿元，主要针对1年以上净卖出332亿元，显示对于波动较大的二永，理财阶段性有所规避。在久期分布上，理财子长期采用买短卖长、重仓短期而少配长期的策略。就数据来看，2024年1月理财子净买入1年以下的利率债规模为139.52亿元，而对1年以上的利率债恢复净买入，1月净买入规模达67.49亿元；对信用债维持买短卖长策略，净买入规模分别为273.95亿元和-118.15亿元。本着资产负债匹配的基本原则，银行理财需要在产品端丰富长期品种，否则其资产端配置上拉长久期将面临困难。

2024年理财市场格局展望：2月理财规模预计增长约7000亿元，上半年规模预计小幅平稳增长至28万亿元左右。

据该行测算，2019和2021年1月在春节取现影响下理财规模均大幅下滑，但在2月分别增长了5600和9100亿元，1-2月合计仍为正增长，因此该行预计24年2月在理财收益不俗的情况下规模将增长约7000亿元。2024年经济稳增长仍需维持货币政策的持续宽松，而银行净息差将面临较大压力，为配合央行货币政策，2024年或仍将推动数轮存款利率的调降，理财收益优势将更加凸显，部分优质现金理财产品收益率可能会跑赢3年定存利率，因此该行预计，2024年上半年理财规模将平稳恢复至28万亿元左右的水平。

下半年预计在理财子的冲量发力之下理财整体规模将会重新站上30万亿元的关口。

据该行测算，从历史数据来看，理财子整体素有在下半年冲量发力的惯例，其中国有行旗下理财子表现得更为明显，2019-21年国有行理财规模下半年的增量占全年增量的比例分别为180%、145%、165%，该行预计，在国有行的带动之下，2024年下半年理财规模将重新站上30万亿元的关口，“资产荒”的压力之下债市也料将随之走强。

风险因素：

测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。