每周焦点:数据抑制降息预期 - 丹斯克银行

本周市场的总体主题仍然是降息预期的减弱，尤其是在美国，因为经济看起来比预期更强劲，通胀也高于预期。然而，这种变化不应被夸大。通胀预期与美国和欧洲银行活动的目标和指标非常一致，这证实了当前的货币政策立场正在对经济产生抑制作用。

美国数据最新的显著上行意外是1月份的CPI。核心价格指数环比上涨0.4%，明显高于2%的年通胀率。这一增长是受服务价格普遍上涨的推动。不包括住房在内的所谓“超级核心”服务业指数上升了0.85%。这可能反映出1月份的价格调整高于正常水平，以弥补过去企业成本的增长，因此未来几个月不太可能出现同样程度的调整，但这仍引发了美联储和其他地方的担忧，即劳动力市场吃紧和工资高增长可能使服务业通胀难以大幅回落。

消极方面，美国1月份零售额下降0.8%，12月份零售额向下修正，工业生产下降0.5%。特别是零售销售是一个非常不稳定的数据系列，这些数字并没有真正改变对美国经济的看法。

在欧洲，本周的经济消息稍微乐观一些。欧元区第四季度的就业增长实际上加速至季度环比0.3%。劳动力市场通常会对经济低迷做出反应，因此停滞不前的欧洲经济尚未导致就业岗位减少或许不足为奇，但就业岗位的直接加速增长则更难解释。调查继续显示，欧元区企业对劳动力的需求仍未得到满足。强劲的劳动力市场减轻了欧洲央行降息的压力，并加剧了人们对高工资增长可能导致通胀反弹的担忧。德国ZEW指数显示，2月份企业预期出现新的上升，这与全球制造业形势更为积极的观点一致，尽管对当前形势的评估实际上有所恶化。

与美国不同，英国1月份的通胀率低于预期，这有助于缓解全球市场的担忧。经季节调整后的核心CPI月率仅上升0.16%，服务价格也有所下降。另一方面，12月份工资增长的降幅小于预期，年率为6.2%，而失业率从4.0%降至3.8%。由于核心通胀率同比仍高达5.1%，我们仍预计英国央行在降息方面将持谨慎态度。

下周四，我们将获得大多数主要经济体的2月份PMI数据。它们可能显示出全球制造业重新走强。本周在美国发布的地区采购经理人指数(PMI)，以及几个通常在制造业周期中处于领先地位的亚洲国家的指标，都指向了这个方向。然而，PMI也可能表明服务业持续疲软，至少在欧元区，服务业似乎停滞不前或收缩，尽管价格在上涨。