新股前瞻｜新世好闯关港交所 “低价”纸尿裤撑起一个IPO？

过去几十年里，伴随城镇化率的提高，以及人们可支配收入及消费水平的与日俱增，中国消费者对各种婴幼儿纸尿裤产品的认可度不断加深。数据显示，至2022年我国婴幼儿纸尿裤产品市场的渗透率已增加至84.2%，并预计将在2027年提升到92%。

在此机遇之下，本土市场涌现了一大批婴幼儿纸尿裤国产品牌。智通财经APP注意到，近日，四川新世好母婴用品有限公司的控股公司LANTIAN Group Holdings Limited（以下简称“新世好”）向港交所提交招股书，公司正式朝着香港市场发起冲刺。

根据招股书，新世好的经营历史可以向前追溯至2010年。目前其主要产品包括婴幼儿纸尿裤和婴幼儿拉拉裤，并以“七色猪”和“聪博”两个品牌销售。弗若斯特沙利文的报告显示，历经十余年的发展后，如今新世好已跻身国内品牌婴幼儿纸尿裤产品供应商前20强，在国内公司中的市场份额约为3%。

以高性价比实现逆势增长？

以产品定位划分，婴幼儿纸尿裤产品市场可以分为经济型、中端及高端三个市场。

招股书显示，当前新世好旗下拥有超过20个系列的产品组合，包括七色猪系列、小萌芯系列、七色猪紫草油系列、国货当自强系列、云柔海吸系列、聪博系列等。值得一提的是，新世好的婴幼儿纸尿裤产品主要为经济型婴幼儿纸尿裤产品，每片平均零售价低于1元（人民币，单位下同）。

过去几年，在疫情等诸多内外部因素的共同影响下，消费者对于婴幼儿纸尿裤产品的偏好发生了较大变化。数据显示，2018-2022年，中端及高端婴幼儿纸尿裤产品的复合年增长率分别为-11.8%、-16.1%，而同期经济型婴幼儿纸尿裤产品却逆势增长，对应复合年增长率达到了8.6%。

以2022年的数据来看，经济型产品的市占率已占到了婴幼儿纸尿裤产品市场零售总额的33.1%，而中端和高端的占比则分别为39%、27.9%。

此消彼长之际，专注经济型产品的新世好也踏上了发展的“快车道”。

就业绩表现而言，2021年，新世好实现收入3.4亿元，净利润2036.1万元；次年，新世好收入劲增至5.38亿元，净利润则同步扩大至4653.5万元，增速分别达到了58.4%、128.5%。不过，2023年前9月，新世好的收入和归母净利润4.88亿元、4399.3万元，同比分别增加了27.9%、13.9%，增速显著放缓。

分结构来看，新世好的收入主要来源于婴幼儿拉拉裤、婴幼儿纸尿裤和婴幼儿纸尿片三款产品。2021年-2023年前九月，婴幼儿拉拉裤贡献收入分别为1.91亿元、2.89亿元、2.39亿元，占公司总收入的比重分别为56.1%、53.7%、49.1%；同期，婴幼儿纸尿裤产品的收入分别为1.42亿元、2.44亿元、2.4亿元，占比41.7%、45.3%、49.1%。另外，新世好还有少部分收入来源于纸尿片产品，不过期内该产品带来的收入比重均不超过3%，规模较小。

另就销售渠道来看，新世好对外销售产品主要仰仗经销商渠道和线上自营零售店。2021年-2023年前9月，经销商贡献的收入比重分别为56.1%、66.4%、61.8%；同期，线上自营零售店贡献的收入比重则分别为43.3%、31.5%、35.6%。此外，公司还有少部分收入来源于OEM客户和出口销售，2023年前9月该两个渠道的收入占比之和约为2.6%。

市场停滞增长二线品牌如何突围？

过去几年，受出生率持续下降以及疫情扰动的影响，我国的婴幼儿纸尿裤产品市场的市场规模大幅下降。立足当下，鉴于目前人口出生率依然在下探，后市看婴幼儿纸尿裤的市场料难恢复到原先快速增长的态势。根据预测，至2027年我国婴幼儿纸尿裤产品市场规模将达到581亿元，2022-2027年复合年增长率为2.8%，增长近乎停滞。

分结构来看，经济型、中端和高端婴幼儿纸尿裤产品的发展速度将继续“分野”。据相关机构预测，2022-2027年期间经济型和中端婴幼儿纸尿裤产品将保持增长，复合年增率分别为6.8%、1.7%；同期，高端婴幼儿纸尿裤产品的复合年增长率为-0.9%，大市将持续萎缩，好在细分领域尤其是经济型市场仍留有一定机会。

行业已然饱和，可预期的是留在场内的玩家间的竞争烈度还会进一步走高。数据显示，2022年中国前五大婴幼儿纸尿裤产品供应商的市场份额总计达到了59.2%；同期，前五大国内品牌婴幼儿纸尿裤产品供应商的市场份额之和亦达到了57%，市场高度集中。

作为对比，2022年新世好在国内公司中的市场份额约为3%，市场影响力依然较为薄弱。面对市场上已经形成了较大知名度且拥有广泛资源的国际大牌，以及一众极具竞争力的本土品牌，新世好想要突围恐怕并非易事。尤其是考虑到眼下行业已经基本告别高速增长时代，存量竞争之下新世好究竟要如何守住既得成果甚而再上台阶，这必然也将是一个长期的考验。

回到资本市场视角，趁眼下业绩仍在高增，新世好“趁热”冲刺上次不失为明智之举。不过考虑到当前弱市环境，后续新世好能否如愿以偿或许也需要打上个问号。