下周美联储会议开始倒计时 - 比利时联合银行

市场

欧洲央行行长拉加德的“我袖手旁观在达沃斯的评论”没有给市场留下什么印象。他们甚至反过来解读这一点，似乎欧洲央行行长在世界经济论坛（World Economic Forum）上的发言有点不着调（“夏季似乎是开始下调政策利率的最佳时机”）。有关经济下行风险、潜在通胀下行趋势和工资增长放缓的言论，只会加剧央行希望保留所有选择的感觉。这显然是在4月份的政策会议之后，因为他们相当强硬地承诺希望首先看到第一季度工资谈判的结果。货币市场加大了政策宽松的押注，完全低估了4月份的降息（这不是我们的首选情景），并低估了6月份累计降息50个基点和年底前降息近150个基点的可能性。这或多或少相当于从4月份开始的每次会议都降息25个基点。德国国债表现优于美国国债。德国收益率曲线的日变化范围在-9.3个基点（2年期）和-2.4个基点（30年期）之间。美国国债收益率跟随市场走势走低，尽管又一季度GDP数据表现强劲，但日内收益率在-3.8个基点（30年期）和-8.8个基点（3年期）之间波动。第四季度的年化增长率为3.3%（高于预期的2%），个人消费的贡献也很大（2.8%）。我们认为，美国国债跟随德国国债走高，因为欧洲央行行长拉加德昨日的表现可能会在鲍威尔下周的证词中重演，因为这位美联储主席在12月份甚至没有对抗市场预期。美国货币市场认为3月份降息的可能性为50%。在外汇领域，在拉加德难以令人信服的表现后，欧元最终落败。欧元兑美元收于1.0846，此前测试了年初至今低点1.0822。我们仍然倾向于欧元兑美元走弱，1.0724/12是重要参考（2023年12月低点和第四季度上涨的62%斐波那契回撤位）。欧元/英镑收于12月低点0.8549之前，在下周英国央行政策会议之前，欧元/英镑长期横盘区间的下行区间越来越接近0.8493。欧洲和美国的主要基准股指收盘上涨0.5%，股市再次取得胜利。除了12月美国PCE平减指数外，今天的经济日历是空的。不过，这些数据不应令人意外，因为它们可以从昨日的GDP数据中得出。下周美联储会议进入倒计时，我们预计欧洲央行会议后的市场走势不会立即逆转。

新闻和观点

匈牙利财政部长米哈里·沃尔高在接受广播电台Inforadio采访时表示，匈牙利今年无法将预算赤字降至3%。这可能要到2025年才有可能实现。沃尔高指出，政府需要在不阻碍经济增长的情况下平衡预算。在这方面，在一年内将预算赤字从6%降至3%将使刚刚开始复苏的增长变得非常困难。试图达到这一目标将需要2700亿匈牙利福林（70亿欧元）的调整。沃尔高澄清说，这一评估是他个人的意见，而不是政府的官方观点。

被视为全国数据前兆的东京物价通胀本月大幅放缓。消费者价格指数（CPI）从12月的2.1%降至1月的1.6%，低于日本央行2%的目标（预测为1.9%）。这是自2022年3月以来的最低水平。下降主要是由能源价格推动的。尽管如此，核心指标（不包括新鲜食品和能源）也从3.5%降至3.1%。然而，日本的价格趋势并不明朗。12月份全国服务业PPI同比增长2.4%，保持在2015年以来的最高水平。与此同时，日本央行12月政策会议纪要显示，政策制定者认为货币政策委员会有必要就退出当前货币政策的时机以及此后提高政策利率的适当速度深化讨论。然而，在货币政策委员会内部，对于未来货币政策的走向仍存在相当大的分歧。一些成员表示，即使在结束负政策利率和收益率曲线控制后，日本央行也可以维持大幅货币宽松。在本周早些时候大幅走高后，10年期日本国债收益率今天略有下降（0.72%）。美元兑日元汇率保持不变，为147.8。