中金：维持周大福(01929)“跑赢行业”评级 目标价15.11港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持周大福(01929)“跑赢行业”评级，FY24/25年EPS预测0.76/0.87港元不变，目标价15.11港元。公司公布3QFY24(2023年10-12月)经营数据：周大福整体零售额同比增长46%，其中中国内地零售额同比增长42%，中国香港、澳门及其他市场零售额同比增长71%。

中金主要观点如下：

低基数下中国内地同店恢复增长，港澳延续高增。

受益于节庆氛围带动，3QFY24集团零售额在去年较低基数下同增46%：

1)中国内地季内零售额同增42%，其中10月同店同比基本持平，11-12月逐步改善，12月同店同增近50%(1-3QFY24同店较FY19同期均有低单位数CAGR增长)，季内加盟同店同增32%，好于直营同店同增23%，主要因低线城市门店爬坡较好及基数相对较低。3QFY24净开43家周大福珠宝零售点，前三季度累计净增232家。电子商务贡献中国内地零售值的6%，双十一期间线上总成交额同增约90%。

2)港澳及其他市场季内零售额同比大幅增长71%(1-3QFY24港澳零售额恢复至FY19同期的约70%)，主要因通关以来客流持续恢复以及年度促销活动，季内港澳门店日均客流同增50%+，带动港澳地区同店同增67%，其中香港、澳门同店分别同增59%、101%。3QFY24港澳市场周大福珠宝零售点86家环比持平，其他市场净开3家周大福珠宝零售点。

黄金首饰销售良好，镶嵌品类逐步恢复增长。

中国内地、港澳及其他市场3QFY24黄金产品同店分别同增33%、104%。尽管金价上涨较为明显，黄金首饰需求仍保持旺盛，中国内地、港澳及其他市场黄金产品零售额占比分别达82%/78%。中国内地市场镶嵌品类同店同降2%，但11月起同店已恢复同比增长，自2QFY22以来首次止跌;港澳市场镶嵌品类同店同增4%。

持续推进五大策略，维持全年指引。

4QFY24以来公司销售保持良好增长，元旦假期(12月30日至1月1日)公司内地零售额同增约60%。公司持续推进品牌重塑、产品优化等五大策略，终端运营表现持续好转，截至3QFY24开业不及2年的新店铺已有约60%实现盈利，该类店铺表现好于公司预期，管理层预计FY24末近70%的新店铺有望实现盈利。管理层计划后续采取更严格的成本控制措施，提升公司盈利能力，并维持全年增长指引。

风险

金价大幅波动，行业竞争加剧，零售环境不及预期。