CPI降幅收窄，10年国债利率上行1.25BP，预测债市走向可关注利率互换动态

今日，国家统计局公布了最新通胀数据，2023年12月，CPI同比为-0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点；PPI同比下降2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点。机构称，2024年CPI同比中枢有望逐步回升至1.3%左右。多重利空因素下，国债期货T主力合约跌幅约0.21%。

领先指标对债市交易至关重要，除了通胀预期，利率互换的走势对国债利率也有着显著的指示意义。

通胀跌幅收窄，今年CPI中枢有望回升到1.3%，债市做多情绪降温

国家统计局数据还显示，2023年CPI累计同比增长0.2%，2022年为上涨2％；PPI同比下跌3.0%，2022年为4.1％。众所周知，对通胀的预期是国债收益率的重要影响因素之一。

东方金诚宏观团队表示，CPI同比降幅收窄，主要是在上年同期价格基数下沉影响下。核心CPI同比保持稳定正增长，意味着当前并未形成通缩格局。PPI方面，一方面源于上年同期价格基数走低，同时稳增长政策发力提振下，当月国内主导的大宗商品价格走势涨跌互现、以上涨为主。2024年CPI同比中枢有望从2023年0.2%的低位，逐步回升至1.3%左右，通缩风险会进一步弱化，年中前后，PPI同比有望转正。

今日债市做多情绪降温，国债期货T合约早盘低开0.055元，整体趋势低走。截至发稿时间16：00，T主力合约收盘价102.77元（前一日的收盘价为102.99元），现券收益率2.5175％，较上一日收盘价上行1.25bp。

交易员对财联社表示，今日的偏空行情是美国降息时间延后，汇率压力尚在、本周降准降息预期积蓄的止盈压力、以及通胀跌幅收窄共同影响的结果。

利率互换月度交易规模达2.5万亿，对国债利率有一定预测意义

实际上，除了判断通胀预期，利率互换的走势也是市场交易人员常用的观测指标之一。财联社根据全国银行间同业拆借中心的官方数据整理，去年3月利率互换的名义本金规模曾突破了3万亿，2023年12月我国利率互换的名义本金规模达到25501.21亿元人民币，交易笔数为25521笔。利率互换合约以1年期限FR007和1年期限Shibor 3M最为活跃。

以1年期限FR007为例，如下图显示，从整体趋势看，近十年来，互换利率与国债收益率走势基本一致，且从单边行情的变化幅度来看，互换利率的陡峭程度多数情况下要强于国债，其对信息和行情更加敏感。

资料来源：Wind，财联社整理

在《中国货币市场杂志》去年11月刊登的《利率互换对资金和债券市场的领先作用分析》中，作者刘晗、詹重阳、顾捷指出，利率互换对资金市场无明显的领先作用且预测效果较差，但可作为债券市场的领先指标预测收益率走势，指导交易方向。

作者表示，从回溯检验结果看，1 年期 FR007 利率对 1 年期国债收益率的预测误差较小，且提前 2 个交易日指示出来，可作为 1 年期国债走势的重要领先指标；对 5 年和 10年期国债收益率的方向变动预测准确度较高，在市场方向不够明朗时，可作为有效的方向性参考。

财联社根据Wind数据整理，截至今日发稿时间16：00，利率互换FR007一年期的5日平均利率为2.0492%，20日平均利率为2.0531%，60日平均利率为2.0922%。shibor3M一年期的5日平均利率为2.298%，20日平均利率为2.3251%，60日平均利率为2.3611%。1月12日，1年期国债收益率为2.06%。