国金证券：高端磨床进口替代空间较大 下游需求爆发有望催化国产崛起

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，目前国产五轴工具磨床与进口磨床技术差距已经较小，该行认为在有足够需求催化的背景下(例如工具磨床背景是刀具国产品牌近年高增长)能够实现国产替代，若下游需求爆发有望催化国产崛起。同时高端磨床存在较大进口限制，例如日本高端磨床出口需经过日本政府严格审查，即使购买了也有使用范围限制、移机限制等，在自主可控政策支持下有望加速国产替代。

国金证券观点如下：

磨床为精加工而生，技术壁垒较高：

磨床为适应精加工和硬表面加工需求而生，以外圆磨床、内圆磨床、平面磨床为主。在一般加工条件下精度等级可达到IT5至IT6级(研磨/抛光能达到更高)，而铣削(加工中心一般为铣削)精度等级根据粗铣和精铣在IT7至IT14之间，表面粗糙度也有较大差异。为实现高精、高速加工，磨床具有较高技术壁垒，对结构件(例如磨床用丝杠可达最高精度等级C0级)、功能部件(高精度和电气控制能力)、装配均有较高要求。

国内高端磨床进口替代空间较大，下游需求爆发有望催化国产崛起：

日、美、德等国家磨床技术实力领先企业发展成熟，以“大而全”(例如PSS集团下属9大磨床品牌)、“小而美”(例如三井精机螺纹磨床份额领先)不同定位抢占市场。但从技术、专利看，国内企业正奋起直追。根据海关总署数据，22年中国磨床进口额为8.35亿美元，进口替代空间较大。同时进口均价远高于出口均价，例如数控平面磨床22年进口均价18.31万美元、出口均价4.44万美元。目前国产五轴工具磨床与进口磨床技术差距已经较小，该行认为在有足够需求催化的背景下(例如工具磨床背景是刀具国产品牌近年高增长)能够实现国产替代，若下游需求爆发有望催化国产崛起。同时高端磨床存在较大进口限制，例如日本高端磨床出口需经过日本政府严格审查，即使购买了也有使用范围限制、移机限制等，在自主可控政策支持下有望加速国产替代。

丝杠：磨床为磨制丝杠核心设备，通过国产设备降本势在必行。

在丝杠加工过程中，粗加工环节有磨削/硬车/旋风铣三种技术路线，精加工主要采用磨削加工，磨削工时约占总工时的39%，从秦川机床案例看磨床的投资额约占丝杠扩产设备投资额的48%。丝杠加工难点主要集中在滚道加工，螺母、丝杠轴分别需要进行内螺纹、外螺纹加工。根据该行测算，按照不同加工工时计算，100万台人形机器人对应磨床22至44亿元市场空间。目前头部企业丝杠磨床主要使用日本、德国进口设备，秦川机床采购高精度床身导轨磨床单价高达2800万元。该行认为当前一方面国产螺纹磨床已具有一定技术积累，2014年上海机床厂SK7420已可实现P1级滚珠丝杠副加工，说明国内企业具备制造高端螺纹磨床的技术实力;一方面人形机器人丝杠降本诉求较强，对定制化开发&自动化升级要求较高，在这方面国内企业贴近终端客户有望抢占先机，在人形机器人行业有望实现高增长背景下，通过使用国产设备实现降本势在必行。

钛合金：苹果在手机、手表采用钛合金材料，拉动磨抛设备需求。

在消费电子行业磨床广泛用于手机、电脑的玻璃面板、外壳、中框打磨抛光。目前苹果手机、手表使用了钛合金材料，安卓厂商有望跟进。钛合金材料加工难度更高，会出现高磨削温度、砂轮黏附等问题，需要对现有设备进行升级改造或更新，有望拉动相关磨抛设备需求。

碳化硅：行业高增长拉动磨抛设备需求，国产设备开发落地后续潜在边际催化较多。

在硅片制备过程中，滚磨(外圆磨)、倒角(端面磨等)、研磨(平面磨)、抛光(类似平面磨)均需要使用到磨床，有较好应用前景。根据Wolfspeed数据，汽车碳化硅渗透率有望大幅提升26年超过50%，27年汽车用碳化硅市场空间达到49.86亿美元，22至27年CAGR39%，有望拉动相关磨抛设备需求。而当前国内磨床设备供应商基本均开发了相关产品，当前正从打样逐步过渡至批量出货阶段，后续潜在边际催化较多。

投资建议：磨床为精加工而生，赛道高壁垒国产替代空间较大。当前国内磨床具有一定技术积累，在丝杠、钛合金、碳化硅下游需求多点催化背景下国产替代有望加速，建议关注华辰装备(300809.SZ)(丝杠磨床)、宇环数控(002903.SZ)(钛合金磨床、碳化硅磨床)、日发精机(002520.SZ)(丝杠磨床)、秦川机床(000837.SZ)(丝杠磨床)、华中数控(300161.SZ)(磨床数控系统)。

风险提示：下游需求不及预期、新品验证不及预期。