高价转债年末“退潮”，12月以来最多下跌37%，“便宜”又成转债投资突破口|掘金可转债⑮

近期，高价转债大幅杀跌现象增多。统计12月以来跌幅居前的转债，多为今年上市的新券，经过炒作成为价格与转股溢价率“双高”的转债。在高价转债年末退潮的同时，机构又重视起了低价券挖掘。

以泰坦转债为例，12月25日，泰坦转债从一度涨超6%突然闪崩跌停，当日收跌20%。12月26日，泰坦转债宽幅震荡，又收跌12%。但即便连续大跌，截至12月27日收盘，泰坦转债的价格依然高达218元，转股溢价率137%。

此外，丽岛转债在12月19日跌停，12月26日又大跌16.6%。大叶转债在12月21日、12月22日均跌停。金钟转债在12月20日、12月26日分别大跌10.13%、13.08%。

上述转债均为11月以后上市的新券。财联社此前报道过，由于今年可转债一级市场发行放缓，且再融资限制使部分转债发行受阻，转债净供给缩量，新券稀缺性进一步提升，新上市转债一度受到热捧。上述转债在暴跌前，均已成为价格与转股溢价率“双高”转债。

进一步来看12月以来跌幅居前的转债，据Choice数据显示，多为2023年上市的新券，且呈现高价的特点。泰坦转债、盛路转债、横河转债、三羊转债、广电转债等即便在经历下跌后，价格与转股溢价率依然奇高。

伴随权益市场的下跌，转债市场难独善其身，延续11月中旬以来的弱势。截至12月27日收盘，中证转债指数本月下跌1.43%。市场人士表示，“双高”转债存在泡沫，只要其中的炒作资金撤退，其价值回归不可避免。

在高价转债年末退潮的同时，中低价转债重新映入投资者眼帘。中信FICC首席明明认为，经济乐观预期难有全面发酵背景下，需重点关注低价券，回避信用风险的前提下获取较高的到期收益率还可博弈下修转股价，转债投研“信用债化”。不少光伏和新能源汽车板块转债价格已跌破105元，且临近下一次下修博弈的机会，建议提前关注，此类转债可能成为2024年转债投资的主旋律之一。平衡型转债估值在过去一段时间充分收缩，性价也比较高。

华泰固收首席张继强认为，转债宜继续围绕“便宜”和板块作个券挖掘。股市缺少确定性机会叠加转债普遍偏贵，投资者应继续以中低价或平衡型品种对抗风险，且控制仓位。明年中大盘转债净供给趋于稀缺，而估值短期有小幅交易机会，可多关注高评级、中大盘转债的替代价值。板块配置优先布局有扭亏或困境反转逻辑龙头，如消费电子、生猪等，兼顾条款博弈。

尽管低价转债是构建底仓的选择，中泰固收负责人肖雨提到了低价转债的风险，包括正股退市风险和重整失败的风险。今年，蓝盾转债、搜特转债因正股先后退市导致转债也被摘牌，从对市场的影响看，蓝盾转债和搜特转债退市对低平价转债估值影响较大。而以正邦转债、全筑转债为例，正股可能会面临被宣告破产的风险。转债进行债权申报时，债权类型为无财产担保普通债权，也即在清偿顺序方面，转债清偿优于优先股，劣后于有担保的债权，根据司法实践，普通债权在重 整程序中的即时清偿比例可能较小。