10年国债2.7%整数关口盘中失守，已高出MLF 20bp，这几天到底发生了什么？

财联社9月26日讯（编辑 刘晨）今日上午11点15分左右，10年国债彻底突破了2.7%整数关口，随后有所回落。国债期货也在短短三个交易日内从101.8的水平下行至101.6左右。机构交易员对财联社表示，目前债市整体情绪偏空，由于不愿持券过节跨季，节前止盈卖出的动力不小。

多方面利空累加，10年国债突破2.7%整数关口

上周五有不少利空债市的传闻，包括限制融券和推出平准基金，发行特别国债等。叠加资金压力和国债供给规模较高等因素，看空情绪目前仍在发酵。机构交易员对财联社表示，目前债市整体情绪偏空，由于不愿持券过节跨季，节前止盈卖出的动力不小。截至发稿时间13：00收益率为2.704%。

资料来源：Wind，财联社整理

华安固收首席颜子琪指出，近期税期叠加跨十一假期，资金仍偏紧；长端的不利因素更多是基本面缓慢修复、政策面聚沙成塔、情绪面止盈加剧的“温水煮青蛙”。站在当前跨季时点，债市并未企稳，债市止盈情绪也出现一定程度加剧，可从两方面来看。一方面是根据模型测算得到中长期债券型基金久期出现明显下行，9月22日，久期中位数（去杠杆）降至1.94年，较上周五下降0.08年；久期中位数（含杠杆）降至2.13年，较上周五下降0.26年。另一方面，本周现券成交量整体下滑，呈现非银买债、银行卖出、同业存单成交活跃的格局。

中信固收称，周一资金面表现分化，月内到期资金相对宽松而跨季资金价格较高。或受周末央行货币政策委员会委员“货币政策继续放宽的空间已经很小”表态影响，叠加人民币汇率贬值，现券收益率震荡上行。

兴银理财对财联社表示，近两周债券延续弱势，各期限上行为主，其中短端上行幅度大于长端，曲线走平。1年期国债230016收益率上行10.9BP，10年期国债230012收益率上行3.0BP达到2.7%的关键位置。市场主要发生的扰动和大事包括：1）官方公布8月国内社融及实体经济数据，整体好于预期，确认国内经济基本面企稳回升态势。2）国内房地产领域支持政策持续密集落地。3）央行宣布降准，缓解了9月MLF和OMO的资金到期压力。

交易策略上，兴银理财认为，本周国债缴款叠加跨月信贷冲量，资金面仍有压力。短端资产9月以来基于收敛的资金面调整充分，伴随OMO投放增加、季末财政投放逐步下达，跨月后资金有望回归中性，短端有望修复。长端受基本面和政策预期的压制下，利空尚未出尽，市场调整压力仍然存在，四季度面临重大会议定调、一线城市地产政策调整等因素影响，宽信用扰动可能会持续，长端维持震荡观点。整体建议关注产品负债端和后续资金面情况，维持偏低久期和中性杠杆，积极博弈短端下行空间，把握流动性优势的NCD、短端银行二永的左侧逢高机会介入。

中信首席经济学家明明测算，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，10月存在约7000亿元的流动性缺口。政府债融资以及信贷投放的扰动将依然存在，成为制约资金利率大幅下行的重要因素，但央行货币政策中性偏宽的基调不会改变，叠加9月末财政支出的影响延续至10月，隔夜和7天利率中枢预计会回归相对合理偏松的点位，DR007或将在1.8%-1.9%区间内震荡。对于债市而言，短期内政策预期和资金面情况对债市构成一定的压力。

10月债市供给压力可控，2.7%上方风险不大

10月的政府债供给方面，方正固收分析师张伟认为，在没有特殊再融资债券发行的情况下，10月政府债券净融资将在1000亿-2000亿。如果特殊再融资债券在10月重启发行，由于10月工作日较少，并且需要准备时间，对10月政府债券供给带来的压力可控。

华泰固收称，基本面在7月看到阶段性底部，弹性和持续性有待观察，四季度化债、地产和资本市场政策预计继续发力，资金面预计维持中性水平，机构行为扰动增多。利率在四季度可能先横盘或偏弱震荡，而后寻找转机，十年国债已经进入2.65%-2.75%目标区域，继续调整的空间有限。节奏上，考虑到扰动因素偏多，趋势性下行机会需要等待，波段操作快进快出，继续以3-5年利率+短端信用为主，杠杆策略之前建议微降后保持，若继续调整尝试配置机会。

方正固收分析师张伟认为，10年国债利率上行至了2.7%的心理关口，较MLF高出20bp，市场对债市风险担忧上升。央行当下还难以主动引导资金价格中枢回升，而虽然汇率波动加大，但9月15日降准实际上侧面也能说明央行货币政策以内为主，汇率并非货币政策的硬约束。央行并未释放出主动收紧流动性的信号，因而债市走熊的风险依然不高，10年国债利率在2.7%以上继续上行的空间小。