3倍大牛股！产品多而不强，正味集团成长性堪忧？

7月21日，零食干货生产企业正味集团（02147.HK）再度起舞，涨幅7.43 %，报1.88港元，盘中股价一度触及1.9港元高点，创历史新高，市盈率估值也超过28倍，高于港股包装食品板块15.7倍的市盈率。

据了解，正味集团起初以生产干货食品起家，而后将业务扩展到即食蔬菜零食和即食肉类零食。目前正味集团以自有品牌“声耀”和“赣味坊”进行产品销售。

今年1月13日，正味集团在港交所上市交易，当日涨幅一度超过11%，随后下跌至破发。在持续了近两个月的横盘后，正味集团开始启动上涨模式，股价一路扶摇直上，自2月中旬低点迄今累计涨幅已超3倍。

股价涨势如虹，正味集团的基本面表现又如何？

01产品多而不强，缺乏拳头产品

资料显示，正味集团成立于2002年，原本是一家农副产品加工销售企业，主营业务为向大型商超供应蔬菜干制品及食用菌、水产品加工等产品。

近几年来，中国休闲食品行业蓬勃发展，市场规模已跃过万亿。在卤制品行业中，卤味三雄鼎立；在休闲零食领域，三只松鼠、良品铺子、甘源食品等也纷纷崛起。

据艾媒咨询发布的《2023-2024年中国休闲食品产业现状及消费行为数据研究报告》显示，从2012年到2022年中国休闲食品行业市场规模持续增长，从5300亿元增长至11654亿元，预计2027年达到12378亿元。

面对中国休闲食品的红海市场，正味集团也开始入局，业务逐步扩展到即食零食业务，包括蔬菜零食+肉类零食。2019至2022年期间，公司即食零食销售占比逐年提升，2022年正味集团零食业务收入贡献比重已超过50%。

此外，公司产品还包括干制山珍、干制水产品、谷物及调味品等包装干货食品。自有品牌主要包括“声耀”和“赣味坊”。

产品种类繁杂是正味集团的一大特点，截至2022年末，正味集团共拥有583种零食及630种干货食品。别人家有的产品，香辣脆笋、泡椒金针菇、海带丝、开心果、泡椒凤爪等产品，该公司应有尽有，但能拿得出手的代表性产品却寥寥无几。

众所周知，在休闲零食市场，拥有强势大单品是一家公司的核心竞争力。例如蒙牛的特仑苏、三只松鼠的每日坚果，洽洽食品的瓜子等品牌知名度都很高。

相较之下，正味集团缺乏“拳头产品”。这种小而不美、多而不强的处境，为这家企业的发展埋下了不小的后患。

据悉，正味集团的市场主要集中在江西省，存在较大的局限性。据弗若斯特沙利文报告称，以2021年收入计，集团在江西省休闲食品市场份额约为0.4%，排名第五。而江西省休闲食品产业市场规模也仅占中国休闲食品业约1.7%。

这几年，正味集团正努力尝试走出大本营江西，但过程似乎并不顺利。目前在江西市场比重仍占据着半壁江山。

02渠道单一，业绩增长乏力

值得一提的是，正味集团缺乏主导产品的弊端在业绩层面上早有体现，极大的影响公司的盈利能力和稳定性。

财报显示，2019至2022年，正味集团营收分别为2.97亿元、2.83亿元、3.42亿元、3.57亿元，收入增长乏力；其净利润表现亦起起伏伏，同期分别为4095万元、4094万元、4829万元、4669.7万元。

从收入规模看，正味集团与其他企业存在不小的差距。2022年，良品铺子收入94.4亿元，三只松鼠营收为72.93亿元，恰恰食品营收68.83 亿元，盐津铺子营收28.94亿元。

销售渠道方面，在当前的互联网时代，三只松鼠、良品铺子、百草味等玩家正积极拥抱线上渠道。以良品铺子为例，虽然发家于线下，但良品铺子线上渠道已经基本搭建完毕。2022年，良品铺子线上、线下收入在总营收中的占比分别为50.42%、49.58%，

反观正味集团，其严重依赖超市和促销专柜，在线上渠道的收入可忽略不计，2022年其电商渠道收入占比不足1%。

同时，正味集团对大型零售商等客户的依赖度也非常高。2019年至2022年，正味集团的前五大客户销售收入占比分别为78.6%、85.8%、81.8%、82%。2022年，最大的客户收入占比甚至达到了42%。

对大多数零食品牌来说，目前市场已经进入存量争夺期，产品同质化泛滥、迭代周期越来越短，竞争日趋白热化，没有特色产品，仅靠几个客户支撑的企业，日子注定是难熬的。

由此可见，上市后的正味集团看似“风生水起”，实则深藏隐忧，其产品多而不强，没有代表性产品，业绩增长乏力，困境丛生。

总而言之，当前，这只3倍大妖股仍缺乏强有力的基本面支撑，投资者投资需谨慎！