如何跟贝莱德抄作业？

市值超千亿美元的资产管理巨头贝莱德（BLK.US）公布的2023年6月末财季业绩显示，其季度收入按年下降1%，经营溢利按年下降3%，主要受到市场波动所影响；每股摊薄后利润按年增长28%，主要得益于期内的一次性收益。2023年第2季，这家资产管理巨头回购了3.75亿美元的股份。

从整体来看，贝莱德的季度业绩不算理想，但也不差，见下图，贝莱德的季度经营利润率在2023年第1季的较低水平有所回升，或主要得益于节流，稍微改善了经营利润率。

另一大亮点则来自净资金流入。

2023年第2财季，贝莱德录得800亿美元的资金净流入，从而令其资产管理规模（AUM）由2023年3月末的9.09万亿美元，扩大至2023年6月末的9.43万亿美元，见下图。

跟贝莱德抄作业

事实上，从这家全球资产管理巨头的资金走向，或多少可以看出投资者对于各类资产投资的取向，以及对于风险的态度，对于后市的走势或提供一些启示。

贝莱德这800亿美元的季度资金净流入当中，有230亿美元来自现金管理的净现金流入，占了28.75%，这或反映投资者暂时倾向于持有现金，以规避风险，等待投资机会。

流向ETF的资金有480亿美元，占了净流入额的60%，反映投资者仍倾向于跟随被动型投资。

不过，值得投资者注意的是，从资产类别来看，贝莱德的股权投资有43.17亿美元的资金净流出，这与之前市场普遍预期的会产生资金净流入存在很大差异，因为今年上半年，美股大幅反弹，科技股走势凌厉，市场或普遍预期资金会变得有信心，而转向股市。

但是贝莱德的业绩却不是这么回事。

另外，贝莱德的固定收入类资产（主要为债券）则产生438.21亿美元的资金净流入，出乎市场意料之外，反映资金流向债市。

财华社认为，这一现象一方面或反映市场担心风险，因此到债券市场避险；另一方面，对美联储加息周期将在今年结束（甚至可能在明年开始转而降息）的预期，可能是资金转投债市的一个原因。

若美联储加息周期完结，并转向降息，则已发行的债券价格将因为降息预期而上升——利率走势与债券价格走势呈反向，其经济学意义在于降息周期展开，市场利率下降，票面利息更高的债券变得水涨船高，推动其价格上涨。

但是，这在股权投资方面却是另一个逻辑。截至目前为止，美联储已累计加息5%，但是加息对于经济的影响尚未完全释放出来，仍有时间上的滞后。

加息将导致全社会的支出意愿下降——企业或放缓投资的步伐，甚至裁员削减人手，以降低支出；消费者或因为通胀令物价上涨，加上预期可支配收入下降，而缩减消费开支——最终或令整体经济增长放缓，企业业绩从2020年和2021年时的高基数回落，它们的股价表现也是一样，美股前景转弱成为大概率的事。

贝莱德2023年第2季的管理资产组合中，资金净流出股权投资，而转投固收资产，或正是基于这一逻辑。

见下图，在美股见顶的2022年第1季，贝莱德净流入到股权投资的净资金流入最高；而在2022年第3季股权投资出现净资金流出后，美股于2022年第4季大跌。今年以来美股大盘表现一般，道琼斯工业平均指数累涨4.11%，与科技股逾三成涨幅表现形成鲜明对比，或反映出非科技股类别（如消费等）的表现欠佳，抵消了科技股的大部分涨幅。

在2023年的首两季，贝莱德均出现股权资金净流出，但规模不算大，也与大盘的走势大致相符。从6月财季的资金流来看，主要净流入为固收、多元资产和现金管理，或反映资金偏向于规避风险和等待投资机会。这应多少反映投资者对于投资和风险的预期。