东吴证券：2023年Q2经营稳步恢复 维持周大福(01929)“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持周大福(01929)“买入”评级。周大福是我国黄金珠宝的头部品牌，品牌认知度高，产品力强，2023年Q2经营稳步恢复中，中国港澳地区表现亮眼，维持FY2024-FY2026归母净利润78/93/110亿港币，最新收盘价对应FY2024-FY2026PE为17/14/12倍。

东吴证券主要观点如下：

2023年Q2周大福珠宝销售持续恢复中：公司披露2023年Q2经营数据，2023年Q2，集团整体零售额同比增速29.4%，其中中国内地零售额增长25.2%，中国港澳及其他市场同比增速为64%。

内地同店销售稳步恢复，赴港澳游客大增带来港澳需求的强劲复苏。同店方面，2023年Q2中国内地同店零售额同比增速8.5%，同店销量同比下滑-1%，中国港澳地区同店零售额同比增速64.2%，同店销售量同比增速36.7%。中国内地销售在疫后逐步恢复中，港澳地区则得益于边境口岸的重新开放，赴港和赴澳的游客大幅增长，得到了较为强劲的复苏。

黄金类产品依旧维持较高的景气度，镶嵌类产品仍有待恢复。分产品来看，2023年Q2镶嵌类内地零售额同比增速8%，其中内地同店销售额同比下滑4.1%，中国港澳同店增速16.9%，黄金类产品内地零售额同比增速为30.3%，其中内地同店销售额同比增长9.9%，中国港澳同店增速101.1%。

渠道稳步扩张，工作中心落在提升门店经营效率上。渠道方面，截至2023年6月末，集团总门店数达到7740家，其中中国内地地区的周大福品牌门店总数达到7364家，其中76.7%为加盟门店，2023年Q2内地周大福品牌净增门店95家。FY2024公司业务中心重点在提升门店经营性效益上。

风险提示：同店销售恢复不及预期，消费力走弱等。