电力行业利好迭出！火电企业盈利能力有望改善？

近期，电力股异动频频引发市场关注！

4月24日，港股电力股再度逆市上涨，华电国际电力股份(01071.HK)涨5.16%，华能国际电力股份(00902.HK)涨2.5%，大唐发电(00991.HK)、华润电力(00836.HK)、中国电力(02380.HK)等均不同程度上涨。

消息面上，电力股走势向上，离不开电力行业预期不断向好催化。

01行业利好迭出！

电力行业是国民经济发展的最重要的基础能源产业。从需求端看，随着疫情管控放开及稳增长政策持续发力，我国经济有望持续向好，拉动电力消费需求增速回升。

进入2023年，中小企业开工率和复工达产率明显提升。截至3月末，开工率在75%及以上的企业占55.95%，比上季度上升25.15个百分点；开工率在75%以下的占44.05%，比上季度下降25.15个百分点。

伴随着工业活动持续复苏，带动了用电需求的回升，电力行业延续快速增长趋势。

近日，国家统计局公布2023年一季度的能源生产情况。截至3月底，全国累计发电装机容量约26.2亿千瓦，同比增长9.1%。其中，风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长11.7%；太阳能发电装机容量约4.3亿千瓦，同比增长33.7%。

1-3月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1264亿元，同比增长55.2%。其中，太阳能发电522亿元，同比增长177.6%；核电161亿元，同比增长53.5%。电网工程完成投资668亿元，同比增长7.5%。

另外，在政策端，近日，国家能源局综合司也发布关于公开征求《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》意见的通知，其中提出，完善合理的电源结构。统筹各类电源规模和布局。增强常规电源调节支撑能力。

受以上消息提振，港股电力股应声走强。

02火电企业盈利能力有望改善？

近些年来，双碳背景下，电能在能源消费中比例持续提升，是全球能源格局发展的大势所趋。

截至2022年，火电仍旧贡献超7成的发电量，在我国电力系统中占据主导位置。据悉，火电企业的商业模式为“采煤——发电——售电”，因此决定其盈利也主要由煤价、电价和负荷三个因素共同决定。

2022年，煤炭价格依旧高位运行，虽然2022年市场化电价普遍上浮约20%，但仍不能完全覆盖电力成本。

体现在业绩上，五大电力企业的盈利极端分化。中国电力（02380.HK）、国电电力（600795.SH）、华电国际电力股份(01071.HK)三家企业在2022年均已实现扭亏为盈，其归母净利润分别为26.48亿元、28.25亿元、9.32亿元。

而大唐发电（00991.HK）从2021年的亏损91.03亿元收窄为亏损3.3亿元；华能国际电力股份（00902.HK）2022年净亏损幅度依旧较大，为102.18亿元，加上2021年亏损的125.2亿元，合计两年亏损达227.38亿元。

进入2023年，煤炭价格持续下行，火电企业的盈利能力有望持续改善。

行情数据显示，截至4月21日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价1009元/吨，相较于3月末的1075元/吨，回落66元/吨；长协煤价方面，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价4月份为723元/吨，环比3月下降1元。

西南证券认为，在“下限保煤、上限保电”的煤电价格改革机制与中长协签订继续保持高位的叠加下，煤电矛盾有望进一步缓解，动力煤价格有望回归合理水平。

国泰君安则称，预计代表公司2023年第一季度盈利修复趋势不改，但受煤炭库存结转等因素影响，火电公司盈利改善幅度或滞后于经营口径煤价变化，2023年第一季度火电盈利主要取决于煤炭长协兑现情况。

此外，从投资角度而言，多家电力巨头的发电结构从传统能源转型到新能源，这也令发电企业的估值重塑具有合理性和可持续性。

光大证券判断未来短期内动力煤供需宽松，价格仍有下行压力，利好火电运营商。新能源为未来电力重要增量，大电网、电力数字化等是未来重要布局方向，建议关注绿电运营商：三峡能源，龙源电力；数字化：国网信通。

国盛证券也认为，目前能源运营商的电力企业，在未来新能源转型过程中有更大的成长潜力，板块估值应在15倍P/E以上，新能源发电占比高且治理优秀的龙头企业合理P/E可以达到25倍。