核心通胀压力仍处于高位 - 丹斯克银行

概述：通胀驱动因素继续呈现喜忧参半的局面，但到2023年，美国和欧元区的通胀可能会继续走低。来自食品、货运和能源的价格压力明显缓解。劳动力市场依然紧张，但工资压力已显示出缓解的初步迹象。在欧元区和美国，服务业仍是主要的通胀驱动因素，尤其是美国，3月份的价格压力继续上升。尽管围绕金融稳定风险存在不确定性，但我们预计欧洲央行和美联储都将在春季会议上继续加息。

通胀预期：美国和欧元区的消费者通胀预期都有所下降，但仍处于高位。由于银行业的不确定性，市场的短期预期下降，但长期预期保持稳定。

美国：美国3月CPI总体水平意外下滑(环比0.05%;预期0.2%)，而核心通胀仍处于高位(0.38%;预测的0.4%)。美联储的数据细节显示了一些令人鼓舞的迹象，核心服务CPI(不包括住房和医疗保健)的月环比下降至0.61%(从0.8%)，表明潜在的价格压力可能正在减弱。3月就业数据也显示出工资压力缓解的初步迹象。住房价格上涨有所放缓，尽管最近租金下跌已被广泛预期。由于二手车价格的负面影响减少，核心商品CPI小幅走高。尽管美联储欢迎经济数据走软，但我们仍预计5月份将最后一次加息25个基点。

欧元：由于基础效应和政府措施打压了能源通胀，3月份整体通胀大幅下降至6.9%(2月份为8.5%)，而核心通胀继续上升至5.7%。商业调查中的销售价格预期仍然偏高，在许多行业，企业远未完成将更高的投入成本转嫁给消费者的过程。在紧张的劳动力市场，招聘计划在3月份也有所增加，尤其是在服务业。由于最新的工资上涨尚未传导至通胀，我们仍认为，欧洲央行在一段时间内仍将担心棘手的核心通胀，预计2023年和2024年的平均通胀率分别为4.9%和2.9%。

中国：3月份CPI年率从1.0%进一步下降至0.7%;因此，中国仍然没有通胀问题。PPI年率由-1.4%降至-2.5%。