超预期降准？央行：打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平

为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

超预期降准？

多家机构认为，本次降准超市场预期。其中东海证券发布研报称，3月15日，央行连续4个月超额续作MLF。而本次宣布降准距离当月续作MLF仅2天，略超市场预期。

申港证券也表示本次降准超出市场预期。其认为：

一是因为3月15日央行超额续作MLF，净投放中长期资金2810亿元，净投放金额为近半年来最高，超过1-2月净投放金额总和；

二是因为央行降准通常发生在国常会等会议提及降准后，本次降准前未有相关会议内容公告；

三是因为自20年以来，历次降准都是发生在经济下行压力较大，信贷投放不及预期的时候，但23年开年以来，信贷投放恢复超预期，经济压力有所缓解。

上海财经大学公共政策与治理研究院首席专家杨畅表示，一方面，外部环境变化释放了国内货币政策空间。近期包括美国SVB银行、瑞士信贷集团等一系列事件，可能导致海外金融市场以及海外经济波动加大，放缓美联储大力度加息的节奏，这为国内货币政策赢得了释放空间。

此外，从国内物价数据来看，PPI连续5个月同比负增长，且2月份同比降幅进一步加大；2月CPI同比增长1.0%，较上月回落1.1个百分点；在生产相对韧性的情况下，物价乏力表明需求相对较弱，实体经济修复的斜率相对平缓，在此背景下降准，对于稳住物价或能提供支撑。

降准意义

易居研究院研究总监严跃进认为，此次降准政策具有非常强的信号意义，也体现了新一届政府在稳经济增长和增强流动性方面的政策导向。

他认为，此次降准带有非常浓厚的“周五五点半”色彩，即过去几次降准，也普遍都在周五进行的，充分体现了货币政策连续性的导向。周五降准也有助于下周一各金融机构等积极做调整；此次降准下调了0.25个百分点，总体上有助于促进银行体系流动性的合理充裕，也重复说明金融部门积极落实了两会的政策精神，为开好局创造了更好的条件；此次降准也体现了对重点领域和薄弱环节的支持，总体上体现了新一届政府对于降低资金成本、促进经济健康发展的导向。

具体到对于房地产的影响，严跃进认为此次降准对于房地产市场的影响是积极的，也值得关注。首先，降准本身有助于进一步提振商业银行的资金运筹能力，当前积极降准，进一步促进了商业银行可贷资金规模的增加，所以本质上和过去的几次降准类似，都有助于进一步促进银行对于房地产等领域的支持。其次，持续的降准和降息政策，已经为当前各产业经济的健康发展创造了非常宽松的环境，也体现了今年政策继续放松的导向。房地产业当前正步入复苏的初步阶段，还需要更多的资金支持。降准政策后，对于落实金融16条政策尤其是信贷政策等都有积极的作用，对于房企获得更多的开发贷款支持和个人按揭贷款政策等都具有积极的作用。各地房地产部门也要充分认识到此类机会，主动作为，积极为房地产的更好发展提供资金支持。

杨畅认为，此次降准可进一步支持银行资产扩张。降低存款准备金率，有利于进一步释放长期资金，预计释放6000亿元中长期资金，保持市场流动性合理充沛。但资金供给量加大的同时，或将加大银行选择合意资产的难度。

南华期货认为，此次降准背后的含义是相较于市场预期更偏积极的政策态度。在复苏的大周期之下，由于市场对于基本面偏弱的环境已经抱有预期，因此本次降准对于信心修复的作用可能会更加明显，风险偏好的抬升对于长端利率并不构成直接利好，反而建议各位关注周一开盘后A股复苏相关板块的走势。另一方面，降准投放了中长期资金，对于缓解当前流动性持续收紧的局面有着较大作用，短端利率水平有望回落。