美联储前瞻：尽管市场波动仍将继续加息-丹斯克银行

随着市场情绪企稳，基础通胀仍处于高位，系统性危机风险目前似乎得到遏制，我们认为美联储将在下周继续加息。

即使避免了一场更广泛的危机，美国地区性银行信贷标准的收紧也可能拖累经济增长和通胀预期。

我们仍预计下周加息25个基点，5月前最终利率为5.00-5.25%。

本周，欧洲央行强调通胀和金融稳定风险之间没有权衡，我们预计美联储将在下周传递类似的信息。新的银行定期融资计划允许银行以票面价值抵押从美联储获得流动性，在使用的头三天为银行提供了119亿美元。

美联储更传统的“紧急贷款工具”——贴现窗口——被动用了1529亿美元(前一周为46亿美元)，而美联储为SVB和Signature银行的桥梁银行提供了约1428亿美元的资金。贴现窗口以市场价值评估抵押品，但与BTFP相比，它接受的抵押品范围更广。美联储的资产负债表总计增长了2980亿美元，扭转了过去4个月量化宽松的影响。银行利用紧急贷款工具本身并不令人担忧。相反，随着市场的波动，与使用这些设施有关的一些负面名声似乎已经消退。因此，我们也认为要求美联储结束QT和/或重启QE的呼声是错误的。

美联储不能停止收紧货币政策，也绝不能开始放松，因为潜在的价格压力仍然顽固，甚至加速。就目前而言，紧急措施似乎已成功稳定了严重的蔓延风险，但正如欧洲央行所证明的那样，即使在持续的不确定性中，这些措施也为进一步加息打开了大门。需要进一步收紧的程度取决于银行业危机对宏观经济前景的影响。

尽管小型地区性银行不像瑞信(Credit Suisse)那样构成巨大的系统性威胁，但它们在美国放贷业务中仍占有相当大的份额。因此，由于不确定性仍然很高，更严格的信贷标准可能会拖累贷款增长和经济。

作为下行风险的反映，油价已经下跌，短期基于市场的通胀预期已经下降了约75个基点。如果消费者预期也出现类似的变化，美联储可能会更早削减名义利率。但如果经济增长以及由此带来的通胀变得更具弹性，市场情绪的复苏可能很快将加息提上议事日程。目前，我们预计明年之前不会降息。

到目前为止，短期实际利率和更广泛的金融状况保持相对稳定。我们内部的“增长税”措施处于适度限制的范围内，因为信贷和股票部分的收紧弥补了收益率和抵押贷款利率的下降。只要宏观数据保持强劲，这就很适合美联储，就目前而言，我们倾向于下周加息25个基点，5月终端利率在5.00-5.25%。因此，我们认为短期利率有从当前水平适度上行的风险。