全球央行政策进一步转向，利率上行牵动整体市场

摘要：本文首先简要回顾了过去两周五大央行利率决议，指出尽管有欧央行边际继续宽松的例外，但总体来看全球央行政策已经边际上转向偏收紧的状态；然后回到市场认为国债利率上行仍是整体市场的核心驱动力；最后简要提示了下周市场风险。

除欧央行外，全球主要央行政策立场已经边际上转向收紧

近两周G7货币中有五大央行都先后召开了议息会议，相关利率决议可以简短地如此描述：加央行观望，但明确指出“如果对经济增长的信心持续增强，则有可能调整购债步伐”；欧央行维持极度宽松的政策立场，而且声明在未来几个月“明显加快购债步伐”；美联储也维持极度宽松的政策立场，明确表示没有讨论Taper, 但很明显对长端利率的上行并不担心，而且在3月19日宣布在月底停止SLR（补充杠杆率）豁免措施；英央行维持观望，决议无甚亮点；日央行意外地将10年期日债收益率波动区间明确为正负0.25%。从这些利率决议中我们不难发现，除了欧央行仍要加快购债步伐之外，加央行、美联储、日央行都发出了边际上收紧货币政策的信号。这是继全球央行集体大宽松程度于去年四季度达到顶峰之后，一个比较明确的政策转折点，值得投资者的高度关注。无独有偶，上周四、周五新兴市场主要央行中巴西、土耳其、俄罗斯相继宣布加息，率先走出了Covid-19疫情后的宽松水池。

国债收益率上行仍是整体市场的核心驱动力

主要金融市场中，债市对这种方向性的转变有着相当清晰的看法，10年期美债收益率上周进一步上行至1.70%附近，30年期收益率上涨超过了2020年2月份疫情前的水平、刷新2019年7月份以来的新高，对表面上仍维持极度宽松政策立场的美联储议息会议毫无反应。持续上行的长端收益率让股票市场继续分化，之前备受追捧的纳斯达克100指数上周再次收跌，与不断刷出历史新高的道琼指数、德国DAX指数形成鲜明对比，真可谓时移势易！点

商品市场近两周似乎也停止了高歌猛进，敏锐地觉察到了信号的变化。油价在上周四终于忍不住大跌逾7%；铜价也连续第4周在高位整理；玉米、小麦等农产品则在更早的时候就进入整理市况。

汇市美元在前期持稳后目前试图发起反攻，ICE美元指数上周收盘报91.92。主要货币中，商品货币的相对强势较一个月前明显收敛，尤其是纽元兑美元最近两周都无力反弹，异常强势的加元兑美元似乎在上周也有遭遇逆转的风险；欧元/美元周图上已经明显走弱，英镑/美元也受到拖累；而日元、瑞郎兑美元早已放飞自我。

在主要产品中，黄金目前似乎处在了一个非常重要的节点：一方面，黄金已经在2018年以来的趋势线附近找到了支持，技术上有恢复上行的潜力；但另一方面，名义利率的上行目前还没有看到尽头，实际利率最近几周也在缓慢上升，美元也在走强。黄金的下一步到底是跟随技术面呢？还是基本面或其它市场呢？