美国货币市场和利率体系简析

本文介绍了美国货币市场和利率体系，其中主要阐述联邦基金市场和回购市场，以及由此形成的美国无担保货币市场利率体系和有担保货币市场利率体系。

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美国无担保货币市场利率体系

美国货币市场主要包括联邦基金市场和回购市场。联邦基金市场属于银行间同业拆借市场，主要供美国银行、政府支持机构（GSE）等金融机构之间借入或借出准备金。对于那些准备金短缺的金融机构可以从拥有超额准备金的金融机构那里借入准备金，同时并不用提供抵押品。在联邦基金市场形成的隔夜拆借利率，即为联邦基金有效利率（EFFR）。

联邦基金有效利率（EFFR）是各金融机构的资金成本，是市场机制形成的价格，美联储主要通过调节联邦基金利率目标区间来管理联邦基金有效利率（EFFR），其涨跌也反映了货币市场美元的流动性状况。

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联邦基金市场的日成交量在2020年7月20触及低点，仅有460亿美元，随后持续回升，截至2023年1月9日，联邦基金市场日成交量达到1,100亿美元。

此外，为更全面的衡量美国银行业的融资成本，美联储结合联邦基金市场与欧洲美元市场的交易数据，构建了银行隔夜融资利率（OBFR），它与联邦基金有效利率（EFFR）、欧洲美元利率以及离岸市场美元LIBOR形成美国无担保货币市场利率体系。

美国有担保货币市场利率体系

与联邦基金市场不需要担保拆借资金不同，回购市场是有抵押担保的资金拆借市场，由于有担保以及参与机构众多，回购市场交易规模远大于联邦基金市场，是美国最重要的货币市场。

按交易方式的不同，美国回购市场可以分为三方回购市场和双边回购市场，其中三方回购市场，又可以分为传统三方回购市场和一般担保回购市场。

美国回购市场利率形成美国有担保的货币市场利率体系，主要包括：三方一般担保利率TGCR（基于传统三方回购市场的隔夜交易利率）、广义一般担保利率BGCR（基于传统三方回购市场和一般担保回购市场的隔夜交易利率）、担保隔夜融资利率SOFR（基于三方回购市场和双边回购的隔夜交易利率。）

从交易量来看，截至2023年1月10，与担保隔夜融资利率SOFR相关的交易规模为11,420亿美元，与三方一般担保利率TGC相关的交易规模为4,130亿美元，与广义一般担保利率BGCR相关的交易规模为4,480亿美元，因此SOFR是最能代表回购市场整体情况的利率指标。

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