WTI原油：通胀“高烧不退”、G7对俄石油限价势在必行!

摘要：美国CPI“高烧不退”，利率与衰退风险同向而行；价格管控将成为G7国家的首要任务，欧佩克+减产释放信号；全球石油市场动荡持续，中期目标看这水平。

美国核心CPI创40年新高，利率与衰退风险同向而行

WTI原油上周跌幅达8%，美国CPI“高烧不退”令市场押注美联储进一步升息，同时全球经济衰退风险加剧，油价回吐欧佩克+减产200万桶/日以来的全部涨幅。在利率控制通胀将带来巨大“反效果”之际，价格管控将成为G7国家的首要任务，全球石油市场动荡仍未结束，后市波动料将进一步增大。

上周四（10月13日）公布的美国9月消费者物价指数（CPI）录得同比上涨8.2%，超预期8.1%；剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨6.6%，高于市场预期的6.5%以及前值6.3%，续创1982年8月以来最高。

“火热”的CPI令市场进一步押注美联储维持加息节奏，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点。市场甚至押注美联储或于明年初将联邦基金利率有可能在明年一季度突破4.75%-5.00%区间。伴随美联储等主要央行收紧政策预期进一步升温，全球经济衰退风险也陡然上升。

国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望》报告预计，2022年全球经济增长幅度为3.2%；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，同时不排除降到2%以下的可能。此外，IMF预计超过三分之一的全球经济体将在2022年或2023年出现萎缩。

美元指数日线图：

几乎可以确定的一点是，若欧、美等主要央行不放松政策收紧力度，全球经济衰退或难以避免。而通胀持续维持高位则成为主要央行放松政策的“拦路虎”。而在此背景下美元依然是市场“青睐”对象。无论是美国利率走高抑或是作为避险作用，美元中期看涨前景仍未出现结构性的改变，这对以美元计价的原油构成打压。

控制通胀的途径——提高利率及价格管控

WTI原油自2022年6月14日高位123.6美元以来累计跌幅达38%，因美联储等主要央行希望通过加息打压需求的途径控制通胀。然而，市场愈发认识到这一路径的结果很可能是以经济进入衰退为代价，这亦是在美国中期选举前夕、通胀维持高位下美元受阻114.0回落的主要原因之一。

笔者提醒，除却提高利率外，价格管控亦是控制通胀的途径之一欧盟成员国就第八轮对俄制裁达成协议，为包括对俄罗斯石油价格设置上限提供法律依据。上周五（10月14日）美国财长耶伦表示，若油价上限问题上取得成功，石油将继续流入市场，各国将从油价下跌中受益。

而俄罗斯方面则表示不会向任何准备对其采取限价措施的国家供应石油，无论对方开出什么价格；这种做法是在干预市场机制，俄方准备好与那些愿意按照市场行情做事的顾客合作。

笔者认为，在经济衰退风险升温之际，G7国家或加速推动对俄石油价格上限——即价格管制。但价格管制需要满足两个条件 一，垄断厂商必须能够盈利 二，是管制成本。过低的价格将令垄断者削减产量（欧佩克+减产）。与此同时，价格下降将推动需求，库存面临短缺。

对俄石油价格上限设定水准成原油后市关键

显然，欧佩克+的减产意味G7对俄石油价格上限已威胁到产油国的利益。这同时意味美国、沙特间的隔阂正在加剧。因此，后市市场焦点或在于对俄石油价格上限的设置水平上。

过低的价格势必G7势必引发沙特、俄罗斯采取减产途径对抗，进而全球石油供应的进一步收紧，并冲击本已疲软的全球经济。而过高的价格将难以不利于通胀的控制以及限制俄罗斯战争资金的来源。

总结而言，笔者认为在通胀高企、全球经济衰退风险升温之际对俄石油价格势在必行。但鉴于欧佩克释放出维稳油价的坚定决心，这或令价格上行设定提升至70美元附近。与此同时，俄罗斯11月的原油产量将稳定在990万桶/日，一旦俄罗斯减产推高油价将刺激美国页岩油增产。

据贝克休斯油服于上周末公布数据显示，美国至10月14日当周石油钻井总数 增加至610口，预期为602口，石油钻机数量达到2020年3月以来的最高水平。而在两周前欧佩克宣布减产令WTI原油单周暴涨17%。这凸显美国石油行业对原油价格大幅波动作出了快速的反应。

对于油价的判断上，笔者认为油价中期下行的结构并未得到实际性扭转，尽管油价短期波动有望进一步加剧，但后市仍存考验70.0美元下方的可能。

WTI原油反弹已显露疲态，一信号出现或加剧抛售

WTI原油日线图：

WTI原油于10月10日录得“乌云盖顶”K线组合形态后进一步击穿90.0美元关口，暗示反弹动力进一步衰竭，目前进一步回落至85.0美元附近整理，回吐欧佩克+减产以来全部涨幅。

展望后市，90.0美元关口成油价短期重要阻力，中期下行趋势未变暗示油价后市有望进一步下行考验80.0、70.0甚至65.0美元水平。但若油价有效企稳于90.0美元上方，则需警惕进一步反弹挑战100美元关口的可能。（Billy撰）

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