摘要:在全球央行紧缩洪流中,最后的武士——日本央行仍坚持超宽松货币政策,不仅基准利率为负,而且继续实施其独特的带有Yield Curve Control(收益率曲线控制)的Quantitative a...
在全球央行紧缩洪流中,最后的武士——日本央行仍坚持超宽松货币政策,不仅基准利率为负,而且继续实施其独特的带有Yield Curve Control(收益率曲线控制)的Quantitative and Qualitative Monetary Easing(量化质化货币宽松)政策。如何在整体上理解日本的货币政策?答案就在本文中。
广告
日本央行的物价稳定目标——CPI年率在2%
日本央行为抗击通缩,于2013年1月22日提出物价稳定目标(Price Stability Target),因为物价稳定为日本经济活动提供了基础。日本央行旨在经济主体做经济活动决策时,不必担心当前物价水平的剧烈波动。日本央行将物价稳定目标设置为消费者物价指数年率(CPI YOY)在2%。下图是日本核心消费者物价指数(CPI)年率,可以看出,日本曾受累于70年代的高通胀,并在1997年亚洲金融危机、2008年金融危机、2020年病毒大流行期间陷入通缩。
来源:tradingview
货币市场操作和货币政策会议
货币市场操作是日本央行控制货币市场资金量的主要方式。日本央行向金融机构提供资金的操作称为资金供给操作(funds-supplying operation);与之相反的操作称为资金吸收操作(funds-absorbing operation)。
日本央行每年召开8次会议,由9位官员(1位行长、2位副行长、6位委员)投票做出政策决定(包括货币市场操作的指导方针等),每次会议后发布对经济活动和物价水平的评估。
推荐人 Sloan Liu
中央银行如何干预外汇市场
下载指南
加强货币宽松的新框架:带有YCC(收益率曲线控制)的QQE(量化质化宽松)
2016年9月,日本央行在全面评估经济活动、物价和政策效应之后,引入加强货币宽松的新框架:带有YCC(收益率曲线控制)的QQE(量化质化宽松)(注意,QQE早在2013年4月就已引入)。这一政策框架包括两个部分:第一部分是“收益率曲线控制”,即通过市场操作控制短期和长期利率;第二部分是“通胀超调承诺”,即承诺继续扩张基础货币,直到观察到的CPI同比增长率超过2%,并以稳定的方式保持在目标之上。
YCC(收益率曲线控制)
YCC是短期负政策利率和长期利率目标的组合,即
对金融机构在央行的经常账户余额实施-0.1%的政策利率;
购买日本国债,使10年期国债收益率维持在0%上下。
为平稳控制收益率曲线,日本央行引入2个新的市场操作工具:
固定利率购买操作:直接购买央行指定收益率的日本国债;
最长为10年的固定利率资金供给操作:将资金供给操作的最长期限从1年延长至10年。
推荐人 Sloan Liu
新手入门
下载指南
10年期日本国债收益率月图
来源:tradingview
上图表明,在未引入带有YCC的QQE框架之前,10年期国债收益率的长期走势向下,曾一度跌至-0.3%的历史最低水平。
注意,日本央行于2012年2月提出“中长期物价稳定目标”(price stability goal in the medium to long term),并在2013年1月提出更为具体的“物价稳定目标”(price stability target),随后引入量化质化宽松(QQE),后来QQE发展为负利率的QQE(QQE with a negative interest rate)。以上框架均未设置收益率目标。
2016年“带有YCC的QQE”新框架引入后,从2017年至2021年的大部分时间里,10年期收益率维持在0.1%下方,但进入2022年以来,收益率大幅上涨至0.25%附近。值得注意的是,日债空头在2022年6月曾一度将收益率拉升至0.4%上方,但是日本央行在6月创纪录的国债购买量最终将收益率拉回0.25%附近。
资产购买指导方针
除无限购买日本国债外,日本央行设定了一系列资产购买规模的年度购买上限。截至日本2022年6月的货币政策会议,日本的资产购买规模年度购买上限如下:
交易所交易基金(ETF):12万亿日元
日本房地产投资信托(J-REIT):1800亿日元
商业票据(CP):2万亿日元
企业债券(Corporate Bond):3万亿日元
通胀超调承诺
通过这一承诺,日本央行旨在提高实现2%的价格稳定目标的公众可信度。
政策利率前瞻指引
为了坚持继续强有力的货币宽松政策,日本央行在2018年7月决定通过引入政策利率的前瞻性指导,加强对实现价格稳定目标的承诺。
推荐人 Sloan Liu
如何交易美元/日元
下载指南
日本货币政策框架总结
日本央行现行的带有YCC(收益率曲线控制)的QQE(量化质化宽松)框架主要分为三个层次:一是设定短期和长期的政策利率目标(质化);二是决定各类资产的购买限额(量化);三是“通胀超调承诺”,即坚持宽松并寻找通胀超调的迹象。
参考资料:
https://www.boj.or.jp/en/mopo/outline/index.htm/
https://www.boj.or.jp/en/mopo/outline/qqe.htm/
更多优质内容尽在《DailyFX投资者教育内容合集》
本网页上的内容仅为一般市场评论,并不可能构成任何形式(税务、法律、会计)的投资建议。本文并不构成对特定金融产品之直接投资邀约或推介。内容仅供参考。读者不应依赖本文资讯,其作为及不作为亦不应以此作为依据。我们对任何人士以本文为基础之作为或不作为所导致的结果并不负责。我们对所提供内容的准确性或信息的适当性不作任何保证。本文并不旨在中华人民共和国境内 (就此而言不包括港澳台地区)传播,在中华人民共和国适用法律所允许情况下除外。
版权声明:除非为了浏览本网站的信息,或依照适用法律或本条款与条件许可,否则没有我们的特定书面允许,任何人不得以任何方式向第三方复制、篡用、上传、链接、公开演示,发行或传送本网站上的任何信息或内容。对于未经授权擅自转载的侵权行为,我们保留进一步追究相关行为主体的法律责任的权利。
如有市场推广、资源互换等 商务合作 需求,请与我们联系。
免责声明:
本文观点仅代表作者个人观点,不构成本平台的投资建议,本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性作出任何保证,亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任