【BDSwiss】油价推升加元上涨，日元和新西兰元下跌；美国消费者信心指数

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市场回顾

加元是隔夜的大赢家，我们不需要走远就能找到原因。这似乎是一个惯例：石油。

那么我们接着问，为什么石油会走高？两个欧佩克成员国正面临着中断的问题。

利比亚国家石油公司表示，在政治危机恶化的情况下，它可能在未来三天暂停从苏尔特湾的出口，那里有该国的许多主要港口。而厄瓜多尔表示，在大约18天的抗议活动之后，石油产量继续下降，这些抗议活动使油井关闭，并有可能使生产完全停止。这两个国家目前的日产量合计约为83.3万桶（b/d）。

同时，法国总统马克龙说，阿联酋领导人向他透露，阿联酋已经达到了 “最大 ”产量，沙特只能增加约15万桶/日的产量。这让人相当震惊，因为根据普遍接受的数据（如彭博社的数据），沙特有114万桶/天的剩余产能，阿联酋有119万桶/天。这两个国家占了人们认为欧佩克（不包括伊朗）剩余产能的68%。如果这两个国家实际上没有任何备用能力，而利比亚和厄瓜多尔几乎被淘汰，那么欧佩克+已经达到了极限。

这张图显示了市场曾认为欧佩克的备用能力是多少。

我们可能会在周四OPEC+开会时发现更多。该组织已经同意坚持其8月份的供应增加计划，尽管他们是否能真正增加供应是值得怀疑的。最大的问题是，在他们的协议于8月结束后，他们将做什么？美国总统拜登将在7月中旬前往沙特阿拉伯讨论此类问题。

根据纽约联储的油价动态报告，推高油价的是供应问题，而不是需求。因此，今天的消息将加剧对供应的担忧，并可能推动油价继续上涨。

投机界做多石油，就像他们一贯的做法一样，但并不是异常的。这对我来说表明，价格目前还可以继续走高。

油价上涨对全球经济意味着什么？今天晚些时候，欧洲中央银行（ECB）在葡萄牙辛特拉举行的研讨会将讨论欧洲的能源价格波动和能源来源问题，届时我们会发现它对欧洲可能意味着什么（见下文）。上周纽约联储也有一篇新的论文发表，“油价和政策性加息会如何影响近期的通胀前景？” 这篇论文将上面给出的油价分解分析与收益率曲线数据相结合。它的结论是：“尽管在2022年下半年对当前负面石油供应冲击的通胀影响进行了回报，以及紧缩货币政策的反通胀效应，通胀率可能会在2023年第二季度保持高位。” 然而，它也指出，“与欧元区相比，美国的通胀放松程度大于预期的可能性更大。预计美国的通胀放松主要是由最近的石油供应冲击和货币政策紧缩的通胀影响逆转所驱动的，而在欧元区，紧缩货币政策的影响不太突出”。

作者所说的 “最近石油供应冲击的通胀影响的逆转 ”是什么意思？他们认为，虽然现在油价飙升可能是通货膨胀的一个主要原因，但在未来一年，它们可能是通货膨胀放缓的一个主要原因。这是因为现在较高的油价将成为经济的拖累，帮助减缓经济活动，从而在以后降低通货膨胀，就像提高利率一样。(正如作者所说，“在2022年下半年，对于最近不利的石油供应冲击造成的当前通胀后果，存在着通缩回报的重要作用，推动了预测的下行风险”）。

至于为什么新西兰元表现如此糟糕......我唯一能找到的是一份报告，说猕猴桃的收获没有达到目标，因为恶劣的天气影响了产量，而且没有足够的移民工人来采摘。但我怀疑这是否是真正的原因。周一是新西兰的一个假期，随着那里的市场恢复活力，两年期互换利率从周五的4.24%下降到4.16%（周一报价为4.19%）。

否则我对新西兰元的下跌感到惊讶。中国今天放宽了一些COVID-19的限制，比如将入境旅客的检疫时间减少一半，此前北京和上海表示周一没有新的本地传播的感染。这对新西兰等向中国出口的国家来说，应该是个好消息。

至于日元....，没有大的变化，只是有消息称日本银行现在拥有超过一半的日本政府债券（JGBs）发行量。（1021.1吨中的514.9吨=50.4%）。这将使市场越来越难以运作。此前，日本央行不得不放弃控制收益率的努力，因为担心破坏了市场。很多交易员都在押注，这种情况会再次发生。在这种情况下，这个消息最终应该是对日元有利的。在我看来，债券市场和金融衍生品市场在这场交易中处于对立面，债券市场认为日本央行将不得不放弃一些时间，而金融衍生品市场则说不，它不会。

俄罗斯违约

我昨天忘了提到，俄罗斯在周日被宣布对其债券违约。不幸的是，债券通常不再印刷，而是简单地作为空白保存在某个计算机中。这是不幸的，因为违约曾经对一种投资者有利：债券收藏家。我碰巧有这样一个收藏，包括一些革命前的俄罗斯债券。但我想象，即使它们有纸质版，也不会像以前那样漂亮。

 今天的市场

注：上面的表格在出版前会根据最新的共识预测进行更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。

 欧洲中央银行（ECB）在葡萄牙辛特拉的年度会议今天开始。会议的日程安排是：。“全球化和后经济时代的劳动力市场”（由欧洲央行首席经济学家莱恩主持），“欧洲的能源价格波动和能源来源”，以及 “中央银行数字货币（CBDCs）和数字欧元项目”。

虽然现在与政策没有任何关系，但我对后一个会议特别感兴趣。欧洲央行似乎比美联储对数字美元更热衷于创建一个数字欧元。美联储理事会的几位理事已经发表了演讲，对这一想法嗤之以鼻，例如沃勒州长的《CBDC：寻找问题的解决方案》或前州长夸尔斯的《降落伞裤和中央银行货币》。(我不得不承认，我不知道什么是 “降落伞裤”，也不知道它们与CBDC有什么关系）。讨论这个问题的小组成员之一是Neha Narula，麻省理工学院媒体实验室数字货币倡议主任。他与波士顿联储一起参与了汉密尔顿项目，该项目正在试验CBDC的各种技术。因此，我们将得到关于美国现在在这方面的最新情况。

至于指标，美国商品贸易逆差预计将进一步缩小。没有人真正关心这个。

如果你有兴趣，从3月份创纪录的赤字退缩，2/3是由于进口下降（-130亿美元），1/3是出口增加（+61亿美元）。

接下来是美国的批发库存。我以前没有报道过这个，但现在它很重要，因为人们关注的是供应链和生产瓶颈。库存在相当长的一段时间内一直在大幅上升--很可能在某个时候，企业开始认为库存太高，并开始削减库存，可能是通过降低价格。这将大大降低通货膨胀。

到目前为止，库存与销售的比率并没有什么异常，所以除非需求开始大幅收缩，否则这不太可能发生。

会议委员会的消费者信心指数预计将暴跌。不像密歇根大学版本的暴跌那样严重，但也相当严重。两者最近出现了创纪录的分歧，因为会议委员会的衡量标准更偏重于劳动力市场，而劳动力市场表现相当好，而密歇根州的调查则强调长期的宏观经济预期，如通货膨胀。我个人认为会议委员会的指数更可靠，因为他们在初步指数中采访了2500人，在最终修订中采访了3500人，而密歇根大学的指数最初只有250-300人，最终版本只有500人。

在任何情况下，它们都在下降，所以唯一的问题是情绪有多糟。

人们还将关注会议委员会的就业扩散指数（DI）--说工作难找的人的百分比减去说工作多的人。这个指数在预测美国失业率方面有相当好的记录。它已经开始向上移动，这可能表明劳动力市场在恶化。

尽管这个指标是彭博社所有美国指标中相关性最高的指标之一，但货币似乎并没有从它那里得到很好的提示，甚至根本没有。也许它对股市投资者来说比对金融衍生品投资者更重要。

隔夜，日本的零售销售预计将与前一个月的增长幅度差不多。但没有人真正关心日本的零售销售--政府至少更关心生产而不是消费。至少它以前是这样。我17年前离开那里，所以我的信息可能已经过时了。

还有一个日本指标即将发布，我以前从未涉及，但目前值得关注。日本的消费者信心指数。事实上，与其说是指数本身...

...而是包括在其中的通货膨胀预测。经济和社会研究所提出的问题包括：你认为一年后的通货膨胀率会是多少？上个月，54.8%的人说 “高于5%”，而29.5%的人说 “在2%和5%之间”。换句话说，84.3%的人认为日本央行将达到或超过其价格目标。

请注意，“超过5%”的部分增加得多么迅速。去年9月是19.3%，今年1月是31.6%，现在已经超过50%。因此，日本民众的通胀预期正在迅速变得 “不稳定”。

这里的关键问题是消费者情绪和通胀预期的结合。如果消费者情绪确实有所改善（如市场预期），而通胀预期继续上升，那么也许（如日本央行行长黑田东彦所说）人们确实正在变得对通胀不感冒，政治家和日本央行不必担心。另一方面，如果消费者情绪随着通胀预期的上升而下降，就像在美国发生的那样，那么也许它将开始成为一个政治问题。

日本央行最近的一项调查显示，82%的受访者认为物价上涨 “相当不利”，只有4%表示 “有利”。因此，尽管日本央行的经济学家可能觉得经济在温和的通货膨胀下运作得更好，但普通日本人却不敢苟同。

澳大利亚今年的零售额增长得相当好，但在5月份可能有所放缓，因为支出转向了非零售项目，更不用说被转移到燃料成本和利率的上升。另外，消费者情绪一直在下降：根据西太平洋银行-墨尔本研究所的消费者信心调查，5月份的消费者情绪下降了5.4点，至90.4。

在任何情况下，当你考虑到数据没有经过通货膨胀调整时，市场一致预测的+0.4%并不是很高。由于第一季度价格环比上涨2.1%，这将是大约+0.7%的增长。因此，按实际价值计算，销售增长+0.4%将意味着下降0.3%，我认为这可能对澳元不利。

零售销售对汇率有一定的影响，但不是那么持久的。

然后，在欧洲日的极早期，我们开始得到德国消费者价格指数的预示，但我将把它留给明天。只是这里有一张图表，显示了北莱茵威斯特法伦州CPI的变化与全国消费者价格协调指数（HICP）之间的相关性，以解释我为什么把前者放在日程表上。

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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒

BDSwiss投资研究主管

马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。