EBC全球交易者视角|巴菲特价值投资的「价值」在哪里？（下篇）

接着上期，EBC金融本期继续带您了解「奥马哈先知」巴菲特的「价值投资」。

投资买的并不只是交易标的，而是「公开交易的生意」，一个正确的投资方向，一种正确的投资风格，远比一个IQ值极高的大脑有用。

在上一期的文章中，我们给大家解释了什么是价值投资，以及在做价值投资时，需要特别关注的几大方面，如：寻找到被低估的资产，明确自己的能力圈，设定自己可接受的投资“安全边际”，今天，我们继续对「价值投资」进行深度解读。

u市场并不总是有效的

价值投资者并不相信有效市场假说，所谓有效市场，即表示，当前交易市场上的股票价格已经充分反应了公司的所有信息，所以它们的价格总是能准确反映它们的价值。

相反，价值投资者认为，股票可能因为各种原因而被定价过高或过低。

例如，一只股票的价格过低可能是因为经济表现不佳，投资者恐慌性抛售（如经济大衰退时期）；或者一只股票的价格过高，因为投资者对一项未经证实的新技术过于兴奋（如美国互联网泡沫时期）。投资者的情绪、心理可以随着时事新闻，花边报道而波动，从而推动交易行为，导致股价的或高和或低，如令人失望或意想不到的盈利公告、产品召回或诉讼，可以把股价打压的很低，因为它们在负面报道的聚光灯下，很多负面内容被人为地放大了。

 “市场先生”理论——最早由本杰明-格雷厄姆创造，它代表了一个假想的投资者，容易出现恐惧、冷漠和兴奋的剧烈情绪波动。“市场先生 ”代表了对股票市场做出情绪化反应的后果，而不是理性地通过基本面分析。

EBC金融大致总结了4种导致市场价格被低估的情况：

1、羊群效应

人们常常是通过情绪化的心理偏见在投资交易，而不是理性的基本面分析。当某只股票的价格上涨或整体市场上涨时，他们就会买入。当他们看到，如果他们在12周前投资，到现在就可以赚到15%，于是他们就产生了对错过的恐惧。

相反，当股票价格下跌或整体市场下跌时，损失厌恶感迫使人们卖出他们的股票。因此，他们不是将损失保留在纸上，等待市场改变方向，而是通过卖出接受一定的损失。这样的投资者行为非常普遍，以至于影响了个股价格，导致了市场的过度波动。

2、市场崩盘

当市场达到令人难以置信的高点时，通常会导致泡沫的出现。由于市场在超高点位的不可持续性，投资者会出现恐慌，导致大规模抛售，从而致使市场崩溃。21世纪初美国互联网泡沫的发生就是如此，当时科技股价格飞涨，已远超过许多公司的内在价值，最终导致股市崩盘。

3、负面消息

即使是好公司也常会面临负面事件的困扰，如商品诉讼和召回，这就得去判断这些事件是临时的，偶然的，还是对公司发展有长远杀伤里的。很多时候，仅仅因为一个公司经历了一个负面小事件，并不意味着该公司在根本上没有价值，也不影响公司长期发展的内在价值，那其股票就一定会反弹。

市面上所谓的分析师，在很多时候，在预测未来方面并没有很好的记录，然而，当一家公司宣布的收益低于分析师的预期时，投资者往往会恐慌并抛售。但是，能够超越降级和负面消息的价值投资者可以以更高的折扣购买股票，因为他们能够认识到公司的长期价值。

4、周期性

经济周期性对商业的影响不可避免。公司对经济周期的起伏没有免疫力，无论是季节性的，还是大的经济周期波动，以及消费者态度和情绪的转变，所有这些都会影响公司的利润水平和股票价格，但从长远来看，只要企业基本面不变，这些并不影响公司的内在价值。

u独立思考，不随波逐流

价值投资者拥有逆向思维者的许多特征--他们不随波逐流。他们不仅拒绝有效市场假说，而且当其他人都在买入时，他们经常卖出或退后。当其他人都在卖出时，他们会买入或持有。价值投资者不买时髦的股票（因为它们通常价格过高）。相反，他们投资于那些并非家喻户晓的公司，只要那些公司财务状况良好，经营向好。而当那些家喻户晓的股票价格暴跌时，他们也会重新审视这些股票，如果这些公司的基本面仍然强劲，其产品和服务仍然具有质量，那么这些公司就一定可以从折返回撤中恢复。

价值投资者只关心一只股票的内在价值，他们在交易时，只关心他们所够买的是否是一家有着良好经营原则和前景，财务状况健康的公司，以及他们所购买的股权比例。他们不会在乎其他人在说什么或做什么。

u勤奋和耐心

估算一只股票的真正内在价值涉及一些定量的财务分析，但也涉及相当数量的主观性定性分析，这意味着有时它可能更像是一门艺术而不是科学。两个不同的投资者可以分析一个公司完全相同的估值数据，并得出不同的决定。

一些投资者，只看现有的财务状况，对估计未来的增长没有太大信心，也有些投资者主要关注一个公司的未来增长潜力和估计的现金流。而有些人则是两者兼而有之。著名的价值投资大师沃伦-巴菲特（Warren Buffett）和经营富达投资的麦哲伦基金多年的彼得-林奇（Peter Lynch）都以分析财务报表和研究估值倍数而闻名，以他们准确的数学推算和灵敏的商业嗅觉，识别出被市场所错误定价的股票。

尽管方法多种多样，但价值投资的基本逻辑都是以低于当前内在价值的价格购买资产，长期持有，并在资产恢复到内在价值或以上时获利。它不提供即时满足。你不能指望在周二以50美元买入一只股票，在周四以100美元卖出。相反，你可能要等上好几年，你的股票投资才会有回报，而且你偶尔也会亏钱。当然也有好的方面，那就是对大多数投资者来说，长期资本收益的税率要比短期投资收益低很多。

像所有的投资策略一样，你必须有耐心和勤奋，坚持你的投资理念。有些股票你可能想买，因为基本面很好，但如果它的价格过高，你就必须等待。你要买的是当时价格最吸引人的股票，如果没有股票符合你的标准，你就得坐等，让你的现金闲置，直到有机会出现。

u「懒人」价值投资法

说了这么多，似乎亲身实践，成为价值投资者是一件很难的事。如果不想这么复杂，用简单的方法，能否成为价值投资者呢？答案是肯定的。

所谓懒人价值投资法（Couch Potato Value Investing），其实也是一种被动的投资策略，即购买和持有一些别人已经做了投资分析的投资工具，也就是我们现在常说的共同基金或交易所交易基金。这些基金应是那些遵循价值策略并购买价值型股票的基金，或者跟踪高知名度的价值投资者投资策略的基金。

在美国市场，投资者还可以通过购买沃伦-巴菲特控股的公司——伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）的股票来实现懒人试的价值投资，该公司凝聚了经过巴菲特研究和评估过的几十家公司的股份，投资者可通过简单持有伯克希尔-哈撒韦公司的股票，站在巨人的肩旁上，享受优质公司带来的丰厚回报。

根据巴菲特对自家股票的回购标准，当市净率低于1.2时（即P/B=当前每股股价/每股净资产<1.2）,他会考虑回购买入，这也可以作为，我们投资伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）的一项买入参考。

价值投资就讲到这里了，希望今天的文章，能给投资路上的你带来启发，EBC金融，愿「每个认真交易的人，都值得被认真对待」，愿你投资路上不孤单。