美元本周展望：俄乌冲突难以对美元提供支撑，美元焦点转向利率预期

美元要点：

• 美元本周基本面展望：中性

• 美国国债收益率曲线对美元的支撑力度减弱

• IG客户情绪报告显示，进入2月最後一周，散户对美元的倾向性不一

美元上周走势回顾

美元上周走势好坏参半，美元指数上涨0.07%，不过美元其他货币对的波动性比美元指数本身要大得多，俄罗斯和乌克兰之间的冲突给市场带来了很大的波动。欧元/美元下跌0.23%，英镑/美元上涨0.24%，美元/日元下跌0.37%

随著美国国债收益率回落，对美元的支撑力度减弱，俄罗斯-乌克兰危机似乎仍将是主要驱动因素。不断升级的新闻头条可能会给欧元带来巨大压力，欧元是美元指数中最大的组成部分，为57.6%。简单地说，东欧的负面发展目前对美元有利，特别是在利率转向使美元吸引力下降的情况下。

美元本周需要关注的经济数据

2月的最後一个完整周美元的经济数据相对较为清淡。虽然美联储的政策制定者将发表计息讲话，并且有一些重要性为高的经济数据将公布，但围绕乌克兰和俄罗斯的冲突似乎才是美元主要的驱动因素。

• 2月21日周一，美联储理事鲍曼将发表讲话

• 2月22日周二将公布美国12月房屋价格指数，美股开盘後将公布2月Markit咋hi造业PMI和消费者信心指数

• 2月23日周三将公布美国MBA抵押贷款申请人数

• 2月24日周四将公布四季度GDP报告、每周初请失业金恩书、1月信物销售

• 2月25日周五凌晨亚特兰大联储主席和克利夫兰联储主席将分别讲话

• 2月25日周五将公布美国1月PCE物价指数报告，1月耐用品订单和个人消费支出报告

美国经济增速预测

基於目前公布的GDP数据，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国一季度经济增速为1.3%，较2月16日预测的1.5%有所下滑。这一预测下滑是因为第一季度实际住宅投资增长从4.7%降至+0.3%。

下一次GDPNow模型更新是在周五美国1月个人消费和支出报告公布後。

美联储3月加息几乎已经是板上钉钉的事情了。我们可以通过观察商业银行在未来特定时间段内借贷成本的差异，来衡量美联储加息是否已被欧洲美元合约定价。上图第一张图显示的是20223年3月和2023年3月欧洲美元合约的价差，以衡量2023年12月之前的利率走向。

通过比较美联储加息概率曲线和美债2年期、5年期和10年期构成的的蝶式期权所隐含的利率定价，我们可以衡量债券市场的反应是否与2013/2014年的情况相一致，当时美联储也释放出进行缩减的信号。2年期、5年期和10年期构成的的蝶式期权所隐含的利率定价衡量的是美债收益率曲线的非平行变化，如果历史是正确的，这也意味著中间利率应该上升的比短期或长期利率更快。

目前市场计价到2023年底美联储将加息160.75个基点，而上面的到2022年2月到期的欧洲美元合约计价暗示，到2023年底，美联储将加息185个基点。换言之，美联储3月加息25个基点的概率已经被市场全面计价。从利率市场的预期来看，美联储到明年年底加息7次25个基点的可能性为100%，为40%的可能性加息八次。不过2年期、5年期和10年期蝶式期权价差跌至2021年10月以来最低水平，表明美债收益率对美元的支撑性减弱。

2年期、5年期和10年期蝶式期权价差下降以及美债收益率下降对美元走势带来了难题。如果美联储明确表明不会在3月加息50个基点，或者暗示通胀压力将进一步减弱，这或许表明美联储没有必要采取激进的紧缩措施，那么届时美元将十分脆弱。

最後从持仓报告来看，CFTC的COT报告显示，截至2月15日当周，投机者对美元的净多头仓位从前一周的33,725份增加至35,335份。过去5个月以来，美元投机净多头仓位一直保持稳定，且处於2019年10月以来最高水平。期货市场的净多头头寸过度饱和，也不利於美元大幅上行。

（Christopher Vecchio撰，Cindy译）

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