美联储预览:11家主要银行的预测，关注任何缩减的暗示

美联储将于6月16日格林尼治时间18:00（北京时间周四凌晨2点）宣布其利率决定，并公布经济增长、通胀、就业和利率的季度预估。随着发布时间的临近，以下是11家主要银行的经济学家和研究人员对即将发布的公告的预期。

在美国联邦储备委员会(federal Reserve，简称:美联储)之前的一个典型交易日里，市场停滞不前，人们在等待有关何时开始缩减购债规模和加息的答案。

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“我们预计不会有任何重大政策变化，但4月份声明中明显的乐观情绪可能会有所缓和。”美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)可能会淡化任何变化，并强调加息仍需数年时间，但在讨论美联储的资产购买计划时，他可能面临更棘手的平衡。我们预计，美联储将在几个月后更正式地宣布未来缩减购债规模——或许是在9月份联邦公开市场委员会(FOMC)会议上正式改变指导方针之前，在杰克逊霍尔(Jackson Hole)会议上发出强烈暗示。这可能与从明年年初开始逐步减少购买量相一致。

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“与4月份相比，基调可能会略微温和一些。我们预计美联储主席会说，委员会已经开始讨论一个取决于进展的缩减计划，同时也会强调，采取行动需要取得更多进展。对2022年至2023年核心通胀的预测中值可能会小幅上升，与对2021年的大幅修正一致，后者被视为”主要反映了暂时性因素“。该数据的中值可能显示央行将在2023年底加息。美联储的态度若不那么温和，将有助于在短期内稳定美元。”

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预计美联储将维持政策不变，并再次淡化缩减规模的言论。尽管如此，市场仍将寻找美联储是否开始承认通胀可能不像想象中那样短暂的迹象。为应对流动性过剩的快速积累而进行技术调整当然是可能的，但美元的下行风险依然存在。

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“在4月份一场令人昏昏欲睡的会议之后，6月份的联邦公开市场委员会(FOMC)的决定应该是一件相对更加多事的事情。虽然我们预计美联储的政策工具(联邦基金目标或量化宽松)不会有任何变化，但我们可能会看到美联储在今年某个时候开始”谈论“缩减量化宽松。除非美联储在劳动力市场实现”实质性的进一步进展“目标，否则不会最终采取购买债券的行动，但最近几个月的前景似乎已经有了足够的改善，他们至少应该可以放心地讨论最终的缩减。此次会议还将发布一份新的《经济预测摘要》(Summary of Economic forecasts)，其中可能显示2023年底前政策利率将上升。回想3月份的报告，18个FOMC参与者中有11个预计至少在2024年之前不会加息。此外，随着通胀数据高于预期，我们很可能会看到个人消费支出(PCE)预期也被上调，尽管它们可能仍被认为是暂时的。在随后的新闻发布会上，我们预计重点将放在美联储的债券购买计划以及观察到的通胀数据的‘临时性’性质上。”

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“鉴于最近的数据，FOMC参与者的经济预测可能会看到2021年个人消费支出(PCE)通胀向上修正，而点阵图可能会更接近2023年底前加息。”对于高通胀是永久性的担忧，美联储正在口头上予以回击，并应在其2022年和2023年的通胀预测中强调这一点。关于缩减资产购买计划的讨论可能会在这次会议上开始，所以在会后的新闻发布会上鲍威尔将会对这个话题说些什么将会很有趣。FOMC面临的实际问题是，至少在9月初之前，在失业率和通胀数据仍然严重扭曲的情况下，评估在这方面是否取得了“实质性进展”。2021年的失业率预测可能会让我们对美联储缩减购债规模的门槛有所了解。在数据被临时劳动力短缺所笼罩的情况下，缩减购债规模的预警信号不可避免地会出现。

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“更新后的点阵图可能暗示2023年加息一次，因为只有极少数FOMC成员将不得不改变主意，朝积极的方向前进。美联储将不得不解决持续激增的ON RRP工具。纽约办公室可能建议对政策框架进行一些技术上的改变，以确保持续平稳运行。超额准备金利率可能上调5个基点。由于6月和7月市场将继续充满流动性，ON RRP安排的交易对手上限可能会进一步扩大。”

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“美联储就缩减购债规模发出正式警告还为时过早，但如果这次会议纪要出来的话，可能会有信号表明美联储在谈论缩减购债规模。关注点阵图是否会把第一次加息从2024年推迟到2023年，因为这并不需要很多投票支持来改变指引。”

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“我们认为即将到来的美联储会议特别重要。特别是，我们正在寻找有关量化宽松的沟通方面的变化。我们认为，美联储将继续以目前的速度购买债券，直到取得实质性的进一步进展，但美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上承认，有关缩减购债规模的讨论已经更近了一步。我们预计美联储将发出在2023年加息信号(目前为零)。”

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“我们预计，点阵图(Dot Plots)的变化、经济预测的上调以及可能的缩减购债传言将导致鹰派立场的出现。”鉴于美国国债收益率的风险倾向于上行，美元可能会从债券市场对美联储和通胀前景的任何重新定价中受益。

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“经济数据突显出，美国经济正在快速增长。强劲的需求和诸多供应瓶颈已将核心通胀率推高至30年来的高点。联邦公开市场委员会(FOMC)将大幅上调2021年的通胀预测，但将保持未来数年不变。这将意味着一种观点，即当前阶段的巨大价格压力是暂时的。我们预计利率或资产购买的前瞻性指引不会发生变化。FOMC成员有可能在2023年加息，但我们注意到，许多官员仍希望在承诺加息前看到就业最大化方面的实际进展。”

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对于联邦公开市场委员会(fomc)来说，在他们的预测中开始“缩减时钟”还为时过早。我们不指望鲍威尔主席在6月第一次暗示缩减购债。鲍威尔很可能同意布雷纳德和威廉姆斯的观点，即劳动力市场的发展还远远不够。我们继续期待在8月或9月得到第一个暗示。