数字欧元的潜在风险和创新 - 摩根士丹利

经过大量磋商和反思，欧洲央行将很快宣布数字欧元的试运行——一种将与欧元纸币和硬币一起流通的数字货币。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济顾问礼萨•莫加达姆(Reza Moghadam)回答了三组问题：首先，为什么，为什么是现在？其次，风险是什么？欧洲央行将如何应对这些风险？第三，政策含义是什么？

为什么要数字化？

关键因素是实物现金作为一种支付手段的作用正在下降。但是，如果现金实际上消失了，什么将支撑这种信心？存款可以兑换成什么？央行数字货币回答了有关金融体系稳定性的根本问题。但现金的减少并不是什么新闻——为什么现在才做出反应？一个原因是，大流行加速了现金的减少。但走向数字化的更重要原因是竞争对手支付技术的出现。一旦稳定币广泛使用，欧洲央行通过改变传统货币供应来影响利率的能力将严重受损。经济主权的丧失将比欧洲目前对Visa和万事达(MasterCard)等美国平台的依赖严重得多，后者也是推动数字欧元的一个因素。

风险是什么？

关键风险在于，数字欧元可能不仅仅是取代实物现金。公众可能会从持有私人银行存款转向欧洲央行发行的数字欧元，从而推高银行融资成本。为了限制对银行的冲击，欧洲央行可能会限制数字钱包的容量，数字钱包预计将由银行提供和管理。有时会提到每人3000欧元的上限，这对大型经济体来说似乎是明智的，但可能会给较小、不那么富裕的经济体的银行带来问题。上限的大小是欧洲央行需要解决的一个重要细节。

政策含义是什么？

主要原因是，一旦现金消失，数字欧元的回报率原则上可以设定为任何水平，包括负值。现金零回报带来的约束将被消除，使欧洲央行得以在严重衰退时将政策利率降至任何需要的水平。政府也可以创新，例如，他们可以通过可编程的资金提供刺激，如果不在截止日期前使用，这些资金就会消失。但这种创新可能要等到几年以后。