美元周度展望：美债收益率、通胀、美联储缩表辩论是关键

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美元基本面展望：美国国债收益率、通胀、美联储缩表成为市场焦点

由於看跌信念占主导地位，上周美元指数下跌-0.3%；

美联储官员正在用暂时性通胀言论为国债收益率制造阻力；

美元前景的风险似乎倾向於上行，而美联储缩表的争论则愈演愈烈。

上周美元抛售压力占了上风，DXY美元指数下跌了0.3%。美元在大多数主要货币对中走软，包括欧元/美元、美元/日元、英镑/美元和美元/加元。这可能是在10年期美国国债收益率下跌之後发生的，尽管市场参与者对美联储缩减购债规模的讨论日益升温。

美联储官员正在尽力保持耐心的宽松，让通胀在短期内超过该央行设定的2%的目标，称这是暂时的，并与美联储最近转向平均通胀目标制(AIT)相一致。尽管如此，要谨慎地记住，市场有自己的想法，并且很容易对美联储潜在的政策变化进行定价（即超前）。

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这已导致美元偶尔大幅走强。由於美元空头认为，美联储追求取得“进一步实质性进展”，证明其承诺采取鸽派立场。美联储追求“进一步的实质性进展”，有理由承诺采取鸽派立场，然而，这些美元需求浪潮已经消退，而且是短暂的。多头和空头的争夺已经使DXY美元指数从3月31日的震荡高点下跌了4％，但考虑到微妙的暗示，美联储已经开始讨论逐渐缩减的想法，美元有可能在当前水平附近找到支撑。

美国国债收益率被视为美联储缩减风险和美元走势的晴雨表

图表由@RichDvorakFX使用TradingView创建

例如，FOMC联邦公开市场委员会会议纪要指出，“一些与会者建议，如果经济继续朝著委员会的目标快速发展，那么在即将举行的会议的某个时间点开始讨论调整资产购买速度的计划可能是合适的。” 值得强调的是，最新的FOMC会议纪要来自於2021年4月的美联储会议，在此之前发布了炙手可热的CPI和PMI数据，突显出美国经济活动出现了“前所未有的扩张”。

更不用说，虽然非农就业数据可能没有达到预期的目标，但薪资通胀的加速超过了预期。因此，市场可能会更加重视即将发布的经济数据，以作为影响美联储缩减购债规模辩论的依据。反过来，美元交易员可能要考虑密切关注任何相应的美国国债收益率波动。笔者将密切关注10年期美国国债收益率突破170个基点的可能性，因为这可能会引发美元整体汇率的大幅反弹。

若果真如此，可能反映出市场对美联储缩减购债风险上升的定价，因为越来越多的证据显示经济活动强劲，且价格压力并非那么短暂。另一方面，如果由於美联储的持续呼吁，10年期美国国债收益率保持相对较低或走低，美元可能继续全面走弱。DXY美元指数和十年期国债收益率之间的相关性为这种关系提供了更多的洞见。

一般来说，美元的价格走势与10年期美国国债收益率的走势密切相关，如上图所示。从20天的负相关系数来看，美国国债收益率和美元之间的这种联系最近有所恶化，但这可能不会持续太久。随著这两种资产开始再次统一行动，它们的相关性恢复到历史上的正值时，形成的差距可能会收敛(即接近)。综上所述，笔者认为美国国债有可能“领跑”，收益率和美元前景的风险都偏向於上行，这是值得注意的。如果10年期国债收益率跌破1.5%，就有理由重新调整这种偏见。

(Rich Dvorak撰，Eunice译)

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