金价分析：美国实际收益率曲线趋陡，将拖累黄金/美元跌至1600 - 凯投宏观

近期金价跌破每盎司1700美元，表明其对美国长期实际收益率的敏感性高于短期实际收益率。尽管金价已小幅回升至这一水平上方，但凯投宏观(Capital Economics)策略师预计，随着美国实际收益率曲线进一步变陡，黄金/美元将回落至更低的水平。

金价回升，重新回到1700美元上方

在过去，短期和长期实际美国国债收益率往往走向相同的方向，结果是这两个变量与黄金价格呈密切的反向关系。然而，自11月新冠肺炎疫苗的好消息开始出现以来，短期和长期国债实际收益率走势相反。

实际收益率曲线的旋转伴随着黄金的暴跌。我们认为这是合乎逻辑的。诚然，黄金不像普通的美国通胀保值债券(TIPS)，有定期的现金流和到期时需要偿还的本金。因此，持续时间的概念并不能轻易适用于金属。尽管如此，黄金可以说就像一种假设的真正的零息永久债券，其存续期可能是无限长的。考虑到这一点，它可能应该更密切地跟踪长期美国国债的实际收益率，而不是短期美国国债。

我们的预期是，实际国债曲线将继续变陡。事实上，我们预计，从现在到今年年底，10年期常规国债的名义收益率将上升约50个基点，但我们怀疑，其中大部分将来自更高的实际收益率。我们预计这将给黄金价格带来更大压力。鉴于我们认为美国股市今年将保持强劲，我们怀疑投资者涌向安全资产的行为是否会对金价产生抵消性提振。

我们对2021年底金价的预测是每盎司1600美元。