疫情仍是最关键因素 需求前景愈加复杂​

今年3~4月，受疫情影响，全球石油需求急剧下降，贸易商被迫仓促储存了近10亿桶原油和成品油。最终，石油输出国组织（OPEC）和其他主要产油国宣布创纪录的减产计划，帮助油价止跌反弹。在各国经济重启后，随着多地疫情卷土重来，近期各国被迫重新实施限制措施以阻止疫情再次扩散，这对于刚刚有所恢复的能源需求而言无疑是一个巨大的打击。

能源咨询机构费氏全球能源咨询公司（FGE）在一份展望油价走势的报告中分析称，“全球新冠肺炎病例持续增加，以及重新实施的封锁措施，将会粉碎未来一段时间对石油库存下滑的期望。炼油业者仍旧面临压力，把开工率维持在低点”。

目前全球疫情依然在大流行中。疫情如今在美洲、西欧等发达经济体出现反弹趋势，在某些国家的严重程度甚至超过了第一波暴发。拉丁美洲、非洲、南亚等发展中经济体的疫情发展，可以用失控来形容。全球仅有东亚、东南亚、大洋洲较好地控制了疫情。在这种情况下，原油的需求在较长的一段时间内将持续疲软。个人财务与研究网站ValuePenguin一项对美国司机的调查显示，每10个拥有汽车的美国人中，有3个因为失业或者在家工作而不再开车上班，与2020年1月和2月相比，8月份美国每周购买汽油的司机数量下降了26%。

由陈剑团队编制、华山医院张文宏教授团队提供医学支持的全球疫情指数，清晰地反映了疫情导致的需求萎缩。全球疫情指数根据防控效率，将不同国家和地区的疫情风险和发展阶段基本分为四类：疫情完全受控、疫情曾经受控但是出现复发、疫情尚未受控但是出现缓和迹象、疫情完全未受控制。第一类以中国、新西兰为代表，疫情走势基本可控，未来只要采取过往经验进行防控，应该也不会有大的暴发。第二类以韩国、意大利为代表，重新开放经济导致疫情反弹，第二波疫情类似第一波疫情，也属于可控范围。第三类以俄罗斯、伊朗为代表，这些国家疫情较为严重，但是目前缓慢受控，疫情完全受控还需要一定时间。第四类以印度、巴西、美国为代表，这些国家的疫情，疫情发展难以乐观。从全球疫情指数来看，主要的制造业国家中，中国依然是风险最低，恢复最好的主要经济体。经历2月底和3月初的重启后，中国的出口强劲恢复，其势头目前仍在增强。近期的原油价格上涨，与中国经济的强劲恢复有关，同时在6、7月，全球经济逐步重启，也让投资者产生了乐观预期。

事实上，欧佩克在8月份增加了原油产量，非欧佩克原油产量也在增加，导致全球供给增加。阿联酋8月的产量超出配额10.3万桶/日，伊拉克也在增加产量。在疫情形势依然严峻、经济复苏充满不确定性的当下，产油国的理性选择应该是不增产，但是由于‘囚徒困境’（博弈），每多卖一桶油就能缓解自己的困难，即使使得油价下降也在所不惜。同时诸多产油国内部矛盾重重，也很难合谋做出最优化理性选择。

8月公布的美国能源信息署、国际能源署和欧佩克三大机构月度报告，均下调了今年的石油需求预测，并预计明年的消费量不会恢复到大流行前的水平。未来2~3年内的全球经济活动，将不会恢复到大流行之前的水平。能恢复到怎样的程度，与疫情控制程度、经济主要构成、老龄化程度等因素密切相关。

所谓疫情控制程度，是指能够越早控制，即使付出较大的短期经济代价，从长期的恢复来看也是值得的。所谓经济主要构成，是指农业、制造业受疫情影响相对较小，服务业受冲击较大，尤其是旅游、餐饮、零售、线下娱乐发达的经济体。所谓老龄化程度，是指老龄化严重的国家受疫情影响更大。从第二季度国内生产总值（GDP）增长数据来看，德国属于西欧国家里面疫情控制最好的，而英国是最差的，因此疫情影响相对来说也匹配其表现。而日本的疫情虽然没有大规模暴发，但因老龄化严重，因此受疫情影响也较大。美国的疫情比欧洲晚一个月暴发，其第三季度数据应该比第二季度更差。

不可忽视的中东危机

石油大国科威特的国库即将入不敷出，据说，科威特能指望的就只有他的主权基金了。要知道，科威特的主权基金是世界上最早的主权基金，成立于1953年。而科威特绝对也不是第一个财政出现问题的国家，沙特等严重依赖石油的国家可能也面临着类似的问题。分析人士认为，种种迹象表明，美股突然杀跌，可能也与中东财政危机存在一定关系。

事实上，中东土豪们存在这样的动机。由于全球经济复苏缓慢，全球对于能源的需求无法恢复，这使得过惯了好日子的中东产油国面临着财政压力。

美国当地时间9月2日，世界上最富有的石油国现金将要用尽，说的就是科威特。数据显示，科威特今年的石油和天然气出口收入为530亿美元，只有2014年收入的一半左右。科威特并不是孤例，沙特受到的冲击可能更大。

沙特国家石油巨头阿美公司（Aramco）推迟了石化项目和购买液化天然气设施的股份以节省现金。阿美石油公司正在考虑将石化设施添加到沙特阿拉伯东部已有的炼油厂，而不是大规模的项目。

阿美公司可能搁置的第二个项目是收购Sempra Energy在德克萨斯州亚瑟港的LNG接收站25％的股份。Sempra和Aramco 在今年1月宣布了该设施的初步合作协议，Aramco同意在LNG接收站建成时也从LNG接收站购买约500万吨液化气。

当地时间2020年8月9日，沙特阿美公布了公司2020年二季度和上半年的财务数据，其中二季度利润为66亿美元(约合460亿元)，比第一季度骤降71.6%，而上半年总利润约为232亿美元，与去年同期的469亿美元相比已是腰斩。但即便是在这样的情况之下，阿美公司仍坚持派息，二季度其股东分配了187.5亿美元。由此可以看出，大股东也是比较缺钱的，而且沙特6月起停发国民生活补助，7月上调消费税至15%。

沙特主权基金PIF一季度在美欧股市开启了一大波抄底，对20余家美国和欧洲的蓝筹公司至少投入77亿美元。其中甚至包括前景不甚光明的英国石油，波音，迪士尼，甚至是嘉年华游轮。但随后有消息称，今年二季度，各国主权基金有撤离权益市场的迹象。而主权基金回流救主也是科威特等国的重要选择之一。

沙特调价藏隐忧

与此同时，作为OPEC最大的产油国，沙特下调出口原油定价又给市场拉响了新的警报。

沙特阿美9月6日宣布，将10月向亚洲出口的轻质原油价格下调1.40美元/桶，超过市场预期，这是沙特阿美连续第二个月下调对亚洲客户的原油定价。与此同时，沙特阿美还将下调向欧洲西北部和地中海地区出口的轻质原油的价格，显示需求下行风险。另一方面，美国原油开采活动出现反弹迹象，油服公司贝克休斯（Baker Hughes）9月4日公布的数据显示，9月初全美石油钻井总数增加1座至181座，这是美国能源公司过去三周内第二次增加石油和天然气钻井平台。

OPEC+联合部长级监督委员会在8月会议上就已经发出警告，石油市场依然脆弱，疫情复燃对燃料消费的复苏构成威胁。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管帕特森（Warren Patterson）表示，布油近期和远期合约升水进一步上升，引发了外界对市场消耗库存速度的疑问。很明显，需求恢复的速度没有最初预期的那么快。

新加坡期货经纪公司Oanda资深市场分析师哈利（Jeffrey Halley）在报告中写道，供应充足、对OPEC+合规性放松的担忧、美国驾车季的结束以及多头仓位调仓，这些因素加在一起，削弱了人们对石油的信心。

俄罗斯能源部长诺瓦克本月初表示，建议OPEC+对全球石油需求复苏做出反应，密切关注油市形势，并将随着经济复苏形势权衡石油产量，他认为全球石油需求预计将在明年恢复至疫情前水平。

市场如何走？

随着全球供应链的必然重组，互联网带来的高科技、新经济行业对于能源的需求减少，而风电、太阳能、高容量电池等新能源技术和纯电动汽车等应用的不断提升，传统石油行业的衰退是不可避免的。新冠肺炎疫情又雪上加霜，即使未来疫情过去，经济重启，对于人们的心理影响也是长期的，航空、旅游业有可能进入长期的衰退，所以传统的石油行业必须革新才能求存。

分析人士认为，从技术形态来看，NYMEX原油连续数月持稳于40关口上方，抛售可能只是短期的。因为随着封锁措施逐渐放开以及近期美国经济数据好转，美原油深跌的可能性不大。但是疲弱的前景仍意味着有3—5美元的回调空间。但是，值得关注的是连续三周基金单周减持净多单近万手，这可能也是因为受到了供需面的影响。油价在短期之内可能也很难有起色。

国际货币基金组织几年前的数据显示，科威特损益平衡油价为50美元。卡塔尔和阿联酋的经济多元化程度虽然高于科威特，但高额的财政支出导致其损益平衡油价为70美元。而在产油大国沙特，虽然其产量是科威特的3倍，但是由于庞大的基础设施建设等政府支出，其损益平衡油价为85美元。海湾地区财政平衡最为脆弱的是巴林和阿曼，其损益平衡油价分别在100美元左右。巴林的石油产量仅为5万桶/天，仅为科威特产量的1/60，而政府补贴和公共福利支出却占财政支出的一半。在阿曼，75%的财政收入来自石油出口，产量为95万桶/天。从目前的情况来看，油价一时间要想回到损益平衡之上，可能并不容易。而若油价持续低迷，中东国家财政危机也必然会出现，一场由财政危机引发的主权基金抛售可能也再所难免。

上海高级金融学院教授陈剑认为，影响国际油价走势的最关键因素，无疑还是新冠肺炎疫情。美国、欧洲接连陷入第二波疫情，拉美疫情失控，在这种情况下，原油价格不太可能出现大幅度上涨，小幅度的上下波动将会是一种常态。

但国际投行高盛则是在最新报告中，将2020年WTI原油价格预期从36.88美元/桶上调至40.26美元/桶；2021年预期从51.38美元/桶升至55.88美元/桶；将2020年布伦特原油价格预期从40.51美元/桶上调至43.63美元/桶；2021年预期从55.63美元/桶降至59.38美元/桶。