白银展望：目前仍处於区间震荡，看涨旗形能否真正形成？

摘要∶白银价格在触及3月疫情低点开始的趋势线支撑後反弹，目前银价已经趋於稳定；考虑到实际收益率仍在负值区域延续，基本面上的背景仍坚挺；近期白银价格的上涨似乎是因为市场的拥挤，而不是上升趋势即将终结的标志；然而，白银波动性与银价之间的关系正在瓦解；近期散户情绪指标的变化暗示了银价在技术面上测试了之前的交易区间後，目前前景为中性。

白银价格在触及关键支撑後趋於稳定

银价在上周录得惊人走势後，目前正在震荡走高。随著美国国债收益率的上行，银价上周录得近十年来的最差表现。但是，银价的这波抛售从本质上来看是由市场拥挤造成的，而不是上行趋势终结的标志。

值得反思的事实是，上周银价下跌6.6％，而美国两年期国债收益率上涨了9.2个基点。然而，美国国债收益率在6月初上涨了15个基点，仅触发银价下跌2.4％。像黄金价格一样，本周白银价格进一步下跌，这是由於美国国债收益率相对6月份的增长受到限制——表明长期白银交易出现拥挤现象。

笔者几个月以来一直对银价持坚定的看涨基本面态度，而支持这一观点的基本面条件并未改变。过去和现在一直都是这样的情况，即扩大财政和扩张性货币政策的基本情景将为实际收益率下降提供环境，这在历史上一直有利於白银等贵金属。这些因素应继续增强负面的实际收益率论点，该论点在最近几个月助长了黄金和白银的上涨。

银价和白银波动性仍维持同步

在不确定性的金融市场上的经济下滑的规模和范围之下，通常具有避险吸引力的黄金和白银投资者已经将注意力转移，目前投资者正聚焦於白银的经济用途——通常在经济危机导致的历史性崩溃期间白银具有正面的避险吸引力。尽管其他类别的资产不喜欢波动性增加（因其标志著现金流、股息、息票支付等面临更大不确定性），但这些不确定性增加了白银作为避险资产的吸引力——白银等贵金属通常在波动性高的时期受益。

白银波动性（VXSLV）技术分析∶日线图（2011年3月-2020年8月）

白银波动性指标（以芝加哥期权交易所波动率ETF计量，VXSLV追踪一个月以白银期权链计算的隐含波动率）目前为64.64，自近期高点下滑——但银价并未下跌（这是一个好兆头）。VXSLV与银价之间的5日相关系数为-0.3，而20日相关系数为0.74。就在一周前，VXSLV与银价之间的5日相关系数为0.35，而20日相关系数为0.92。

考虑白银波动性回落是否会导致银价相应下跌是很重要的。正如笔者之前分析的那样，在当前环境下，白银波动性下降并不一定对银价造成负面影响，而事实证明白银波动性上升几乎总是利多银价。同样，银价的波动只是一种横盘整理，这对银价而言利大於弊。

白银价格技术分析∶周线图（2013年6月-2020年8月）

银价在8月上半段波动程度很高，这波剧烈波动建立了更高的高点，并助银价持稳於日线图上的21日移动平均线上方——这表明技术面上的动能仍维持看涨。在突破2011年高点至2020年低点的的38.2％斐波回撤26.2233一线後，目前银价已经突破了23.4452-29.8588这一交易区间。就此而言，在长期底部的背景之下，银价上行进入盘整区域表明看涨信号已经形成。 若银价继续上行，突破站上29.8588上方将是有利的。

白银价格技术分析：日线图（2019年8月-2020年8月）

美国国债收益率相对於6月涨幅而言仅略微上涨，银价在8月初下跌表明市场拥挤激发了交易者的紧张，而银价动能走弱可能获利（或者至少有望获利）、并重新平衡持有的投资组合。然而，美国国债实际收益率一直接近历史低点（根据2年期和10年期TIPS），银价上涨的基本面背景仍然坚挺。因此，几乎没有理由对银价的看涨突破将延续的前景表示怀疑。

银价周线图上持稳於4周、13周和26周移动平均线上方，上周4周移动平均线作为关键支撑。但也许更重要的是，银价保持在2011年高点至2020年低点的38.2％斐波回撤26.2233一线上方，该水平曾在2011年和2012年多次成功支撑银价。从心理角度而言，若银价持稳於26.2233一线上方，则表明市场对白银的长期底部的前景充满信心。

IGCS散户情绪指标∶银价前景（2020年8月18日）

IGCS散户情绪指数显示，近85.46%的头寸为净多头，多头和空头的持仓比为5.88∶1。净多头较昨天上涨6.11%，较上周下跌2.51%。净空头较昨天上涨5.75%，较上周下跌15.78%。IGCS散户情绪指数通常作为反向指标，数据显示白银可能继续下跌。

散户净多头持仓较昨日和上周均有所增加，近期情绪指数变化暗示银价具有更为强烈的看跌倾向。（Christopher Vecchio撰 Ashley译）