美联储为何抗拒负利率 明年1月捅破窗户纸？

近期多位美联储官员在不同场合表示，不愿推行负利率。但利率市场的预期变化却表明，美联储极有可能在明年初捅破零利率这层“窗户纸”。

为什么负利率突然成为热门话题

5月7日美国联邦基金期货2021年1月合约价格突破100，显示市场预计美联储可能于明年1月将利率降为负值。这一预期直接引爆了黄金行情，黄金日内在1680止跌回升后，晚间连续冲破多道关口，凌晨最高涨至1722附近。

“目前美国成为新冠肺炎疫情的‘震中’，而且随着40多个州开始重启经济，疫情仍然存在很大的不确定性。加上各种不乐观的经济指标，这引起美国和全球对美国经济会不会出现长期衰退甚至萧条的担忧，由此出现美联储要不要实施负利率的讨论。”高洪民对记者表示。

不过，多位美联储官员却对负利率相当“抗拒”。美联储主席鲍威尔多次明确表示反对负利率，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利对负利率“不太感兴趣”，亚特兰大联储主席博斯蒂克称“不会走到”负利率这一步，美联储前主席耶伦也反对负利率。

当然，支持负利率的也不乏其人。费城联储主席哈克对负利率持“开放态度”，美联储前主席伯南克则明确表示“应当考虑运用负利率来应对可能的经济下行”，艾伦·布林德也强调“美联储不该抗拒负利率”，他甚至进一步建议美联储可以考虑将利率降至-0.5%。

最新的支持表态来自白宫经济顾问委员会主席哈赛特，“如果美联储决定把利率降低至负值区间，我会支持。”他同时煞有介事地补充称，“但我尊重美联储的独立性，不会建议他们做任何事情。”

“在经济正常运行情况下，美联储的主要目标是稳定通胀预期；在经济下行或出现经济金融危机等异常情况下，美联储会为经济和金融提供紧急流动性，并提供一个宽松的货币环境，力图促进经济增长。”高洪民告诉媒体，“当前疫情在美国的发展还很严重，短期内肯定会出现经济衰退，但仍然难以断定美国会不会出现长期性经济衰退甚至萧条。因此，目前美联储实施负利率政策的可能性不大。但如果疫情二次反复甚至长期持续下去，并由此对美国的经济和金融造成重大打击，引起经济和金融危机，特别是可能引起长期性经济衰退，甚至引起经济萧条，美联储也有可能实施负利率政策。”

截至北京时间5月9日06:30时，约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，美国新冠肺炎疫情确认病例超过128万例，死亡超过7.7万例，而昨日公布的美国4月季调后非农就业人口锐减2050万人，创纪录最大降幅，前值减少70.1万人；4月失业率升至14.7%，创纪录新高，前值为4.4%。国际货币基金组织(IMF)也在其最新展望中表示，对世界经济的预期已经进一步恶化。这些迹象，似乎正在印证市场对于美联储推行负利率的预期。

如果美联储推行负利率

2008年次贷危机暴发后的一段时期内，很多发达经济体已经实施负利率政策。第一个吃螃蟹的是瑞典央行，早在2009年就推行了负利率政策。首创负利率概念的日本，到2016年才真正实施负利率。欧洲央行也于2014年6月推行负利率。

“在很多发达经济体率先实施负利率的情况下，美国却一直没有采取这个选项。其实在此次新冠肺炎疫情暴发之前，美国的货币政策一直在退出原来的量化宽松，从而使其货币政策逐步正常化，因为2008年次贷危机暴发后，美联储长期宽松的货币政策使得其虚拟经济出现泡沫化。”高洪民以日本央行举例称，“经验证明，当经济长期低迷特别是存在结构性问题时，即使推行负利率政策，其作用也是很有限的。”

对美国经济而言，新冠肺炎疫情目前带来了最大的不确定性，在这个条件下，高洪民表示：“从短期看，负利率政策有利于为市场提供流动性，一定程度上也有利于促进投资和消费，同时负利率可能导致美元一定程度的贬值，有利于美国扩大出口，从而一定程度上有利于稳定美国经济和金融；但是如果美联储现在就实施负利率政策，也会减少后期应对经济可能出现长期衰退时的政策空间。”

美国市场主导型的金融结构，也决定了负利率将是一个棘手的选择。“美国拥有全球最大和最具深度广度的金融市场，而且美国的经常项目赤字一直需要资本流入来弥补，因此，从长期看，如果美联储实施负利率政策，一方面会加重其虚拟经济(包括房地产和金融)泡沫，不利于美国经济和金融的长期稳定；另一方面，长期的负利率会导致美国资本外流，对美国是不利的。”高洪民总结说，上述考量应该是美联储一直没有实施负利率政策的重要原因。

当前联邦基金利率区间是0~0.25%，距离负利率还有一次降息空间。这意味着，在2021年1月之前的五场议息决议中，只要有一场决议宣布降息，就意味着美国进入负利率时代。“美元是世界中心货币，美联储本质上是世界的中央银行，如果美联储最终决定实施负利率政策，必将产生很大的溢出效应和示范效应，对各国货币政策和全球经济都会带来巨大影响。”高洪民表示。