疫情危机后，全球经济料迎底部呈锯齿状“U型”复苏，美元及这些货币或分得一杯羹

汇丰银行认为，在新冠病毒危机之后，全球经济最有可能迎来带有一个锯齿状底部的“U型”复苏，将使那些拥有强大财政状况的国家的货币受益。该行全球外汇首席策略师David Bloom概述了该行在“L型”、“U型”和“V型”复苏情境下的策略计划，强调分析师们应该为所有可能发生的情况做好计划。以下为他的主要观点。

在“U型”复苏情境下，经济未能立即对全球各国结束封锁措施做出反应，但对迟来反弹的预期犹存，并出现多重“虚假曙光”，从而令“U型”复苏曲线出现一个“锯齿状底部”。

“U型”复苏

3月美国原油期货价格史无前例地暴跌至-40美元/桶，美国初请失业人数达到数千万，在此之后经济状况不大可能继续恶化，但有关经济将在此轮金融危机后出现“V型”复苏的预期是乐观的。

更有可能的是将迎来底部呈锯齿状的“U型”复苏，在这种情景下，美元料有亮眼表现，挪威克朗、日元、澳元和纽元也将受益。其中部分国家拥有强大的财政火力，可以继续努力推动经济发展。即使这种复苏不会到来，它们也还在做另一个财政方案，而且有钱可用。

虽然最初波动性的提升将令日元和美元从中渔利，但更看好挪威克朗、澳元和纽元，关键是由于挪威、澳大利亚和新西兰政府的债务水平较低，这就使其拥有更大的财政刺激空间。这些国家继续试图为本国经济提供支持，而一旦公共卫生危机消退，那么这些政策举措可能会成为外汇市场走势的关键驱动因素。

在这种情境之下，英镑和加元将会成为输家，英国和加拿大两国政府的财政刺激空间都很有限，而欧元则将在意大利和西班牙财政状况紧张的背景之下举步维艰。

“L型”复苏

在“L型”复苏的情境之下，低增长、低通胀和低企的大宗商品价格将会孕育出一种长期的市场避险情绪，外汇市场极有可能由外部因素主导，且较为脆弱。

鉴于日本拥有强大的国际投资头寸，且在国内层面上拥有长达30年的类似经济形势的经验，日元将获利。此外瑞郎和挪威克朗也将受益于强大的外部头寸，但在这种情境之下，真正的赢家将是黄金。

市场目前只是在一种有着风险偏好倾向的避险情境下摇摆不定。当前黄金看起来才是赢家，是投资者的真爱所在。在“V型”复苏情景下，黄金将遭到冲击，而在其他复苏情境之下，黄金将表现极好，宜持有瑞郎和日元等防御性货币和黄金。

若预计经济将会出现更加激进的“V型”复苏，那就焦点将转向澳元和纽元。

“V型”复苏

“V型”复苏情景不大可能出现，但一旦出现，在这种情境下，瑞郎、日元、挪威克朗及加元均值得关注，因为后两种货币避险情绪高涨的情况下受到的冲击最大，因此一旦出现这种复苏，则将拥有进一步反弹的空间。它们也处于最有利的位置上，能在经济回升之际利用大宗商品价格的上涨走势

在上述所有三种复苏情境之下，挪威克朗都是最能从中受益的货币之一，但如果这些复苏都不会到来，而是经济形势进一步恶化，那么挪威克朗就会是风险最大的货币之一。

一旦经济形势继续恶化，那么可能造成这种恶化的原因之一是新冠病毒疫情二次爆发，届时全球各国政府需延长封锁措施，而赤字货币化或出台新的外汇管制措施等政策行动就变得更有可能发生。

在这种情况下，黄金将是最大的赢家，传统避险货币美元和日元也将受益，而瑞郎、日元、挪威克朗及加元将遭受冲击。