深度解析世界黄金协会2019年报：需求轻微下降 供应小幅上升！

世界黄金协会发布《2019年全年和Q4黄金需求趋势报告》显示，2019年全年黄金需求轻微下降，供应方面小幅上升。2019年首饰需求下滑6%至2107吨，全球黄金ETF和类似产品的总持有量达到创纪录的2885.5吨，同比增长401.1吨，但全球金条和金币需求降至10年低点。各国央行全年储备增长650.3吨，为连续第10年净买入。黄金的工业需求同比下降2%至326.6吨，但2020年前景依然乐观。2019年黄金供应小幅上升2%至4776.1吨，金价上涨推动黄金回收活动。

2019年下半年，央行的黄金需求也出现放缓，降幅为38%，而上半年的增幅为65%。但这在一定程度上是由于前几个季度购买规模巨大，年度购买量仍达到了令人瞩目的650.3吨——50年来的第二高水平。ETF投资的流入与总体趋势相反。2019年前9个月，这些产品的投资势头强劲，第三季度达到256.3吨。随后，资金流入势头在第四季度减弱，流入放缓至26.8吨(同比下降76%)。工业黄金需求全年温和下跌，不过电子业的需求在第四季略有回升。黄金年供应量增长2%，达到4776.1吨。这一增长完全来自回收和对冲，矿产品产量下滑1%至3436.7吨。

根据上图，ETF资金流入的大幅增长，几乎与2019年消费者需求(虚线部分)的大幅下降相当。

中国和印度：2019年黄金首饰需求下滑6%至2107吨

2019年下半年黄金价格的大幅上涨削减了全球珠宝需求：年销量下降6%至2107吨。需求下滑主要出现在下半年，因为第三季度金价的大幅上涨打压了市场购买力。在2019年的最后几个月里，金价在高位得到了很好的支撑，导致第四季度黄金首饰的需求同比下降10%至584.5吨。

印度第二季度黄金首饰需求同比下降24%，第四季度同比下降17%，关键因素是：金价上涨(第三季度达到创纪录水平)、国内经济放缓以及农村需求减弱。

中国第四季度珠宝需求同比下降10%至159.7吨。在连续第五个季度萎缩后，2019年全年需求下滑7%至637.3吨。经济放缓、通胀加剧、全球贸易问题、金价上涨，以及年轻一代品味的转变导致2019年中国黄金首饰需求低迷。

上图显示：金价上涨和经济放缓导致印度和中国需求疲软。其中代表淡灰色柱代表印度需求，深灰色柱代表中国需求 。

2019年第四季度，金价上涨影响了整个东亚地区的需求，导致多数国家全年需求普遍下滑，包括泰国、印尼和越南。不过，日本却是一个例外，该国的黄金首饰需求第四季度同比增长4%(至5.2吨)，这相当于年增长率达到3%，全年需求达到6年来最高的17吨。

中东地区的需求第四季度同比下降了2%，2019年全年的黄金首饰需求下滑了2%。2019年，美国的黄金首饰需求连续第三年增长，增长率为2%，达到131.1吨的10年高点。

与之形成反差的是，整个欧洲地区的需求普遍出现小幅下滑。2019年全年需求量同比下降2%，达到72.1吨的最低水平。政治不确定性——尤其是英国脱欧风波——黯淡的经济背景，以及全球地缘政治不确定性对欧洲的黄金首饰需求造成了影响。

值得注意的是，因为金价的上涨，2019年消费的黄金首饰价值增加了：以美元计算的年度价值为943亿美元(上涨3%)，为五年来最高，第四季度增长9%至278亿美元，创7年新高。

ETF黄金投资良好 金条和金币需求相对疲软

ETF资金流入推动了年度投资需求的增长，而相比之下，金条和金币的需求则相对疲弱。

实物支持的ETF和类似产品的黄金持有量在2019年收于2885.5吨。货币政策和地缘政治推动了大部分年度资金流入，而价格上涨也吸引了动量驱动的资金流入。超低利率和持续的全球地缘政治不确定性，一直是欧洲ETF投资长期增长的双引擎。

根据下图，全球黄金ETF在2019年第四季度创下历史新高。

从下图可见：全球金条和金币需求降至10年低点，这在很大程度上要归因于中国和印度这方面需求的大幅下滑。其中，淡灰色柱代表上半年需求量，深灰色柱代表下半年需求量，红线代表需求变动率。

第四季度中国的金条和金币需求再次大幅下降，加剧了年度降幅。第四季度需求同比下降35%至47.6吨，使全年总需求达到211.1吨(同比下降31%)。

印度第四季度零售投资连续第二个季度下降，年需求下降10%至146吨。2019年，印度的金条和金币的整体需求被股市冲淡。投资者的注意纷纷投向了股市，对黄金投资需求造成一定冲击。

亚洲其它地区黄金投资普遍下滑，原因是高得离谱的金价加重了投资者的负担。

美国的金条和金币需求降至20吨，创金融危机后的新低。股市的上涨促使更多投资者出售手中的金条和金币，而非增加投资。 欧洲的投资连续第二年出现两位数的下降：该地区全年零售投资总额为153.3吨(下滑11%)。

央行和机构的购金热整体依然强劲

各国央行连续第10年净买入黄金：各国央行全年储备增长650.3吨(同比下降1%)，这是50年来第二高数据。第四季度增持109.6吨，同比下降34%，但这在一定程度上反映了2018年的采购规模巨大。

2019年，总共有15个国家的央行增加了至少1吨的黄金储备，全球央行官方储备现在比2009年底高出5000吨，约34700吨，仅比1966年38491吨的历史最高水平低10%。

如上图，颜色越深的地区，代表购买的黄金量越多，显示新兴市场继续主导着央行的黄金购买。

上图显示，2019年全球央行连续第10年净买入黄金。其中深灰色柱代表净卖出(2000年-2009年)，淡灰色柱代表净买入(2009年-2019年)，而虚线代表平均购买量。

2019年黄金的工业需求再次下滑，随着5G技术的应用，2020年前景依然乐观

2019年黄金的工业需求再次减弱，全年该行业黄金需求同比下降2%至326.6吨。2019年第四季度该行业需求已经显示复苏迹象，同比增长1%至68.2吨。

无线领域第三季度的强劲增长势头延续到第四季度，该行业的黄金需求同比增长了30-40%。这是由全球5G基础设施部署的快速加速推动的。

虽然电子产品需求显示出复苏的迹象，但牙科行业使用的黄金继续稳步下降，2019年同比下降9%至14吨。其他工业应用量同比小幅下降2%至50吨。用于电子产品的黄金在2019年减少2%至262.6吨。考虑到该行业全年的整体疲弱，这或许并不令人感到意外。在全球四个主要的电子制造中心中，只有日本的同比降幅为1.9%。中国内地、中国香港地区、韩国和美国的黄金交易量在第四季度分别小幅增长了2.8%、3.9%和1.1%。伴随着电子无线领域需求强劲增长，预示着2020年黄金的工业需求前景依然乐观。

2019年下半年金价上涨，刺激2019年黄金供应小幅上升2%至4776.1吨

在供应方面，全年黄金供应总量小幅上升2%，至4776.1吨。黄金供应量增加的主要原因，是因为下半年黄金价格的大幅上涨，回收黄金供应量增长11%至1304.1吨。金矿年产量略低，下降1%至3463.7吨，这是10多年来的首次年度下降。

从下图可知，自2008年以来，矿山产量首次出现同比下降。灰色柱代表产出量，而紫蓝色线代表产量变动情况。

2019年第四季度，回收黄金供应同比增长16%，总量达335吨。这使得2019年再生黄金的年供应量达到了1304.1吨，为2012年美元黄金价格大幅上涨以来的最高水平。

根据下图，作为对2019年金价上涨的回应，黄金回收量有所增加（灰色柱），黄色线代表伦敦金银市场协会(LBMA)金价。实际上，在南亚和东亚以及中东，再生黄金供应出现了大幅增长。

2019年第四季度黄金价格平均为1481美元/盎司，这是自2013年第一季度以来的最高平均价格。虽然价格仍低于第三季度的高点，但得到了很好的支撑。以各种货币计价的黄金，包括欧元、印度卢比和土耳其里拉，均创下历史最高水平。