英国脱欧、贸易冲突、经济放缓继续上“热搜”，下周美联储决议、非农也“不甘落後”

经济衰退信号再次亮起，但这却不能为股市的走向带来任何有意义的指引

倘若试图通过查看风险资产的表现来了解全球金融市场当前的状况，那么查看不同的基准指标可能得到不同的指引，取决于投资者选择的是哪一种基准指标。倘若投资者想要了解的是市场整体的大景象，那么全球股票指数，对于那些只关注技术面分析的投资者而言，其可能得到市场即将迎来看涨转变的信号。为何得出此结论呢？因为ACWI全球指数上破了始于2018年2月的区间交投的上限。然而，值得注意的是，同一交易日该指数并未取得进一步进展，而是回落至交投区间内。与此同时，除美国外的全球股票ETF（VEU）也释放了类似的支持信号，但其在本周初的时候就已经点燃了火花并且自那以后便没有取得更进一步的进展。

ACWI全球指数走势图

当一个很具有诱惑力的技术突破出现时，笔者往往倾向于寻求可靠的动机来评估这一突破后市的动能。基于价格图表本身的波动构建动能的可能性也是存在的，但这不常见，尤其是在当前风险情绪变化莫测且有大量基本面主题吸引投资者注意的背景下。另一方面，投机兴致可能是其中一个最有效的推动力，且投资者可以根据自身的喜好偏见来增加或减持对某一常见的数据的敏感性。然而从投机的角度来看，ACWI释放出来的风险偏好信号并未在其他关键的风险资产如套利交易、垃圾债券市场和新兴市场等方面得到印证。但存在最明显脱节部分的便是美国道琼斯工业平均指数。股指可能是一种可以不为其他指标不确定性所影响的资产，倘若其他指标取得了重大的突破但却缺乏美股基准股指的确认，那么这一突破非常值得质疑。很明显，目前道琼斯指数依然维持这年内以来的交投区间凸显了这一点。

道琼斯指数走势图

另一个对看涨情绪发出警告的便是基本面主题的发展。倘若非要选择一个最具代表性的主题来说，那么全球经济放缓无疑首当其冲。本周市场迎来了几个主要经济体最新的PMI报告。美国最新的PMI报告的表现略好，但欧元区、德国及亚太地区国家日本、澳洲等多国PMI都差强人意。另外，美国最新的耐用品订单也未能取得良好的表现。下周市场还将迎来美国、欧元区、加拿大、法国、意大利等多国GDP报告，届时或许能得到更多关于全球经济表现的更新。

欧元/美元震荡走低但却未取得重大突破

其中一个将基本面发展和市场走势结合起来的最明显组合，可能是一个偶尔的事件而非因果关系带来的。欧元/美元在上个交易日创下了自9月底以来的最大单日跌幅、触及当前周期的低点。就基本面而言，欧央行决议似乎是最明显的推动器。然而，事实是欧央行的决议完全没有为市场带来火花。继9月会议宣布将存款利率下调10个基点并宣布重启QE以来，本月按兵不动的决定并没有让市场感到一丝意外。倘若欧央行在做出9月如此全面的调整后，紧接着很快又采取新的行动，那么这看起来更像是一种恐慌的表现而非战略性的决策。话虽如此，隔夜掉期利率市场依然暗示欧央行有加息的可能性（超过20%），然而这种揣测的实用性并没有通过测试。

全球主要央行资产负债表

欧元/美元近期走低一个更可靠的动机可能源于技术层面。虽然欧元/美元近期的震荡高位距离200日均线依然有一段小小的距离，但汇价近期的涨势依然相对强劲。欧元/美元的涨势未能取得进一步的突破而是反转下行，暗示汇价后市可能出现系统性的突破。换言之，这是阻力最小的路径。分析欧元/美元这波走势背后的推动因素非常关键，因为这能为判断汇价取得进一步发展提供参考。倘若后市市场上没有出现提振欧元/美元大幅上涨的基本面催化剂，那么汇价稳步下跌或是最可能出现的情况。下周除了美国和欧元区的重磅GDP数据外，美联储的利率决议、最新的非农就业报告也可能引发市场的剧震。

欧元/美元走势图

贸易冲突、英国脱欧仍是市场主旋律，市场波动性随时可能激增

虽然经济增长一直作为市场热门话题并持续受到瞩目且这一趋势可能持续下去，但这却不是能引发市场剧变的唯一驱动器。贸易冲突和英国脱欧便是另外两个关键的驱动器。

贸易冲突和英国脱欧相似，都是一场冗长的“演出”。美国总统特朗普提出的“美国优先”是这一切的开始，目前美国贸易政策仍在持续转变中。

英国脱欧也是。市场对英国脱欧进展保持着高度的关注，脱欧出现任何风吹草动都可能令市场发生剧震。最新的消息显示，欧盟27国领导人完全同意有延长英国脱欧期限的必要，但具体延长多久依然存在不确定性。欧盟决定推迟就英国脱欧延长时点作出决定。而英国首相约翰逊（Boris Johnson）则在上个交易日提交了提前大选动议供议会下周一表决。英国脱欧不确定性加剧，英镑走势仍面临着诸多考验。（John Kiclighter撰,Lisa译）

英镑/美元走势图