俄罗斯央行即将降息 - 北欧联合银行

北欧联合银行市场（Nordea Markets）分析师认为，俄罗斯央行(CBR)行长昨天的讲话让市场和他们确信，俄罗斯央行将在年底前的两次会议上降息，使基准利率在年底前达到6.5%。

核心要点

我们调整了之前更强硬的观点，在年底前不会削减支出。

俄罗斯的通货膨胀率保持在令人惊讶的低水平。经季节性因素调整的第三季度环比通胀数据(3个月移动平均值)约为0.2%。折合成年率后，实际通胀率低于3%，与4%的目标相差甚远。除了潜在的低通胀趋势外，俄罗斯央行9月会议后收到的数据也证实效果不错。这进一步降低了通胀风险。

俄罗斯央行可能很快就会对俄罗斯的中性利率进行修正，其下限可能会接近5%。俄罗斯的宽松政策将持续到2019年底和2020年上半年。因此，我们预计俄罗斯央行将在2019年10月和12月两次降息(均为25个基点)，并在2020年再次降息，这将使俄罗斯的关键利率在2020年底前降至6%。

能够终止俄罗斯宽松周期的唯一但不可忽视的因素是，全球增长前景大幅恶化，对包括新兴市场货币和油价在内的风险资产造成影响。这种情况下的疲软和随之而来的通胀风险将会使俄罗斯央行在宽松周期中暂停。